Speaker A
Я считаю, что акции интереснее и рынка облигаций, и денежного рынка. Я попытаюсь объяснить, почему.
Влад Еремин обсуждает перспективы акций, облигаций и денежного рынка, выделяя высокую дивидендную доходность Сбера и потенциал роста рынка.
Key Takeaways
- Акции с высокой дивидендной доходностью могут превзойти доходность облигаций и депозитов.
- Текущие цены на акции считаются дешевыми для формирования долгосрочных позиций.
- Доходность фондов денежного рынка и облигаций ожидается ниже, чем у акций с дивидендами.
- Валютные колебания не влияют на текущую инвестиционную стратегию Влада.
- Финансовый и IT-секторы остаются ключевыми драйверами прибыли на российском рынке.
What the video covers
- Акции интереснее облигаций и денежного рынка с точки зрения доходности и перспектив.
- С начала года рынок акций Московской биржи снизился примерно на 17%, что создает привлекательные возможности для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.
- Дивидендная доходность ряда компаний, включая Сбер и Мосбиржу, достигает 15-16%, что выше текущей ключевой ставки ЦБ.
- Фонды денежного рынка сейчас дают доходность около 13,5-14%, которая, вероятно, будет снижаться вслед за ключевой ставкой ЦБ.
- Корпоративные облигации с плавающей ставкой могут приносить доходность 14-16% при правильном подборе портфеля.
- Валютный рынок демонстрирует нестабильность, но Влад не меняет стратегию портфеля из-за текущих колебаний курса доллара.
- Основной драйвер роста прибыли на рынке — финансовый сектор и IT-компании, такие как Яндекс и Ozon.
- Обсуждается влияние дивидендной политики и налогов на оценку компаний и привлекательность акций.
- Рынок акций после дивидендных отсечек оживился, но остается на исторически низких уровнях.
- Влад выражает осторожный оптимизм по поводу среднесрочных перспектив российского фондового рынка.
Chapters
- 00:00Введение и взгляд на акции и облигации
- 05:27Доходность фондов денежного рынка и облигаций
- 08:10Дивидендная доходность и перспективы акций
- 10:38Обсуждение валютного рынка и стратегии
- 12:52Сектора рынка и ключевые драйверы прибыли
- 15:35Влияние дивидендной политики и налогов
- 19:30Заключение и среднесрочные перспективы рынка
Full Transcript — Download SRT & Markdown
Speaker A
Какой-нибудь кейс такой, что Сбер отменяет дивиденды, и все деньги, которые должны были идти на дивы, идут на налоги, ты не рассматриваешь.
Speaker A
Цены в мире, которые не растут, и цены в России, которые растут на фоне стагнации цен в мире.
Speaker A
Поэтому, если у тебя много денег и ты платишь дивиденды, то, скорее всего, к тебе, да, наверное, могут прийти такие оценки, как будто чёрный лебедь уже летает вокруг нас.
Speaker A
Всем привет. Меня зовут Андрей Стратичук. Я специалист по доверительному управлению сервиса Газпромбанк инвестиций. Продолжаем вести разговор с хорошими людьми.
Speaker A
Сегодня у нас в гостях Влад Ерёмин. Влад — автор Telegram-канала и одноимённой стратегии автоследования, то есть управляющий на различных сервисах. Влад, привет.
Speaker A
Андрей, привет. Сегодня слайдом мы поговорим про инструменты, которые, на твой, Влад, взгляд, могут обогнать доходность по депозитам. Сегодня вот такая у нас тема.
Speaker A
Но начнём мы издалека. Сперва поговорим о том, что на рынке происходит, о твоём взгляде на рынок, и потом перейдём уже к инструментам. Поэтому, наверное, первый вопрос: как тебе вообще сейчас рынок?
Speaker A
Какие у него перспективы?
Speaker A
Ну, я не знаю. Давай возьмём горизонт 6–12 месяцев.
Speaker A
Ну, здесь, смотри, давай в первую очередь сосредоточимся на каком рынке, о каком рынке мы говорим, потому что рынок там акций, рынок облигаций, денежный рынок, облигации тоже разные.
Speaker A
Ну, я знаю, что ты специализируешься всё-таки на рынке акций, поэтому давай возьмём его — акции.
Speaker A
Ну, если что-то сможешь добавить про облигации и там денежный рынок. Ну, хотя бы там в паре слов потом добавим.
Speaker A
Я считаю, что акции интереснее и рынка облигаций, и денежного рынка. Я попытаюсь объяснить, почему.
Speaker A
Ну, с 15 июля стало на рынке чуть поживее, поинтересней, когда прошли дивидендные отсечки по Транснефти, Дом.РФ, по Спиру.
Speaker A
Рынок хотя бы у нас отскочил от тех уровней, которые мы видели в последние за последние 5 лет. Это, наверное, были одни из самых низших точек, сравнимые с началом специальной военной операции и кризисом мобилизации осени двадцать второго года. С учётом
Speaker A
того, что прибыли компании с того момента значительно подросли, такие уровни оказались для меня просто немыслимыми. Я не ожидал увидеть 1900 по рынку, но увидел.
Speaker A
Ну, ты знаешь, я бы тут сказал так, что у нас же не у всего рынка, не у всех компаний в индексе растёт прибыль, да?
Speaker A
Ну да, и, наверное, процентов на 40, ну, может, там плюс-минус ещё несколько процентов, да. Индекс у нас зависит от нефтегаза, металлургов. Вот у нас остаётся
Speaker A
банки, финсектор, остаётся IT. Притом в IT там в большей степени Яндекс, Ozon, может быть Headhunter, это наиболее, скажем, прибыльные компании.
Speaker A
И тут я с тобой соглашусь, да, у них продолжает расти прибыль, но, к сожалению, вот, возможно, вот та первая половина, да, она вот утянула индекс вниз.
Speaker A
Возможно, да, возможно, да. Но даже та первая половина по тем оценкам, которая была, всё равно это были, на мой взгляд, стрессовые, кризисные цены. А с того момента мы не сильно выросли. Мы там были, наверное, 2300. Сейчас мы снимаем
Speaker A
с тобой 2150. Всё равно эти уровни по индексу Московской биржи, даже полной доходности с начала года, если мы возьмём, это минус там практически 17%.
Speaker A
Это существенная коррекция. И поэтому я считаю текущие цены дешёвыми для формирования среднесрочных и долгосрочных позиций на нашем фондовом рынке. Я думаю, что компании, особенно сильные компании, уже те, о которых ты сказал, это там финансовый сектор, некоторые компании IT-сектора, они
Speaker A
покажут опережающую относительно рынка доходность и относительно других инструментов тоже. Фактически акциям нужно вырасти с учётом дивидендов процентов на 15–20 с текущих уровней, чтобы в течение года обогнать безрисковую доходность, там доходность флоутеров. Я думаю, что это вполне реалистично. По облигациям, то есть как бы ты
Speaker A
считаешь, что вот облигации, фонды денежного рынка дадут меньше 15%. Вот исходя из твоих...
Speaker A
Ну давай сначала про фонды денежного рынка. Они сейчас дают у нас ставка 14.
Speaker A
С учётом всех комиссий, наверное, будет 13,5–13,7, может, где-то так. В зависимости от комиссии разных фондов. С учётом прогноза по ключевой ставке ЦБ на конец года и на следующий год, там следующий год у нас средняя ставка 11,5, исходя из базового прогноза ЦБ на конец
Speaker A
этого года, там, ну, в зависимости от разных, там может быть разная траектория, но можем как выйти на остаться на текущей, так и быть там 13–25.
Speaker A
То есть ты здесь больше склоняешься к прогнозам?
Speaker A
Я к тому, что доходность да, я склоняюсь к прогнозам Центрального банка, мне кажется, они довольно реалистичные с учётом состояния экономики. И я думаю, что в связи с этим доходность фондов денежного рынка она
Speaker A
будет постепенно снижаться. Средняя доходность, наверное, будет в районе 12,5–13 за следующий год с учётом той траектории снижения ставки, которую ждёт сам Центральный банк и закладывает Центральный банк. В связи с этим, как бы, если мы добавим несколько процентных
Speaker A
пунктов доходности, если я говорю о корпоративных облигациях, о флоутерах, наверное, сверху средней ставки, наверное, там сколько там, я небольшой специалист по рынку облигаций, наверное, 3–4%, да, в отличие, конечно, от рейтинга. То есть, если это там double A, A, то это
Speaker A
где-то 1,5%. Если это уже A, там A минус, вот в этом это уже действительно около трёх, там ближе четырёх, соответственно доходности, если правильно собрать портфель, наверное, как бы профессионально будет там от 14 до 16%, если мы рассматриваем плавающие
Speaker A
там облигации. Много это или мало?
Speaker A
Ну, это больше, наверное, чем фонды денежного рынка, если правильно собрать портфель. При этом я думаю и надеюсь, что в акциях можно будет заработать больше, как минимум потому, что дивидендная доходность целого ряда компаний, только дивидендная, на фоне
Speaker A
снижающейся ставки, она уже как бы очень даже высокая. Мы тут обсуждали с тобой немножко за кадром Мосбиржу. Та же Мосбиржа у меня получается уже под 15% доходности. Если там выплатят нам 75% прибыли, 22,5 рубля на 150 цену акций.
Speaker A
Ну, если при, если как бы норма выплаты останется на уровне прошлого года, да?
Speaker A
Да, да, она раньше так была ещё выше.
Speaker A
Нам платили 85%. И у нас получается, что вот даже вот возьмём Мосбиржу, компания платит там 15% доходности, при ключевой ставке уже 14, потенциальной ставке через год 12.
Speaker A
Интересно, это мне кажется.
Speaker A
Ну, мы Мосбиржу обсудим, не будем забегать вперёд. Смотри, в целом у меня тоже был следующий вопрос про денежно-кредитную политику и про финансовые инструменты, но мне кажется, мы тут это всё обсудили.
Speaker A
Пока мы не ушли дальше, хочу порекомендовать нашим слушателям. У нас выходил материал по облигациям на нашем канале, поэтому рекомендую его послушать. Коллеги всё чётко разбирают, и, я думаю, он позволит вам тоже хорошо в них разобраться.
Speaker A
Сегодня мы постараемся больше уделить внимание акциям. Вопрос про валюту.
Speaker A
Угу. Что ждёшь до конца года?
Speaker A
Как тебе вот движение последнее? Это, наверное, уже второе такое сильное движение с начала года.
Speaker A
И что делаешь в связи с этим?
Speaker A
Ну, давай с конца. Что делаю в связи с этим? Ничего не делаю. Вот мы записываем с тобой доллар 83.
Speaker A
Угу. Позавчера, по-моему, было 85, но чуть-чуть мы отъехали. Я ничего не делаю со своим портфелем, исходя из текущей, как бы, динамики, исходя из текущих цен, потому что параллельно с долларом у нас растёт бренд, и обычно это коррелирует в
Speaker A
обратную сторону. Возможно, до нас сейчас долетает некоторая валютная выручка, которая у нас была. Недавних пор это работает наоборот, чем мы привыкли за последние лет 10–15.
Speaker A
Я здесь скорее про то, что возможно текущее движение... Я не специалист валютного рынка, но возможно это связано с поступлениями, со снижениями поступления валютной выручки. Как раз когда было снижение нефти, у нас, по-моему, в июне нефть снижалась.
Speaker A
Возможно, вот конвертация той валютной выручки, она как раз была у нас недавно, поэтому валютные поступления снизились.
Speaker A
Ну, я здесь не специалист. А что я делаю? Я закладыва...
Speaker A
Будет ли он продолжаться как бы дальше? А если ещё изменят правила как бы Минфина по покупке валюты?
Speaker A
Угу. Тоже вопрос. И вот как бы сейчас все на распутье да поэтому буду ориентироваться на твои прогнозы.
Speaker A
[смех] Пока закладываем модельку 83,5. Это близко к текущему, да? Ну посмотрим. А дальше посмотрим.
Speaker A
О'кей. То есть получается, ээ, ты пропускаешь пока что металлургов, ты пропускаешь и цветных, и чёрных металлургов. Удобрения, пока они не входят в твой портфель.
Speaker A
В портфеле нет, но здесь, мне кажется, ситуация начинает меняться, по крайней мере, в одном из этих секторов. Мне кажется, его стоит обсудить. Это да, мы сейчас мы сейчас обсудим. Да, сейчас обсудим.
Speaker A
Портфеле нет, но присматриваться я начал к одному из этого из этих секторов. Хорошо, тогда давай вот прямо вопрос с ребром, да, частично ты на него, наверное, ответил, но я прямо хочу услышать ответ. Какие из инструментов ээ нашего фондового рынка, ты назвал три
Speaker A
как бы части, способны обогнать рынок? Ну, фонды денежного рынка, наверное, дают больше, так и дают определённую степень свободы.
Speaker A
Я так понимаю. Флоутеры тоже чуть больше. Ну, конечно, да, тоже плюс. Ну, ты ставишь, конечно, рынок акций.
Speaker A
На рынок акций. Хорошо, давай тогда по рынку акций. Давай поговорим про сектора экономики, которые тебе сейчас интересны, относительно курса, относительно там потенциала изменения денежно-кредитной политики. Ээ на какие сектора ты вот сейчас ээ ну скажем, не то чтобы ставишь, но смотришь позитивно?
Speaker A
Да, я и ставлю на них тоже. В первую очередь это финансовый сектор. А финансовые компании у нас сейчас стоит, ну давай так. Ни один банк не стоит дороже 3 с по прибылей, может даже трёх-трёх. Зависит от результатов. Это
Speaker A
довольно дёшево. А второй сектор - это IT, но там нужно быть внимательным и выбирать скорее крупное, чем небольшое, и внимательно смотреть на результаты.
Speaker A
Транспортный сектор, это Транснефть, МТПт, МНМТП, я имею в виду в первую очередь. То есть Аэрофлот вот эту сторону, вот транспортная компания с точки зрения портовой инфраструктуры.
Speaker A
Это можно посмотреть. Потом электроэнергетика. У меня этих компаний в портфеле нету, но там можно найти какие-то интересные истории.
Speaker A
с небольшим фрифлоутом, если сравнивать со Сбером, чем это лучше, тем, что фрифлоуд меньше, и поэтому рост может быть чуть более интенсивный, как и снижение тоже.
Speaker A
Поэтому здесь ээ есть определённые риски тоже э плюс ритейл, но в ритейле тоже нужно быть немножко внимательным с точки зрения, если сейчас в ритейле такая некая смена парадигмы на рынке происходит. Ты не заметил?
Speaker A
С то с точки зрения каких-то вот атак на инфраструктуру ты имеешь в виду? Мм, я бы даже сказал, если раньше очень, скажем, ритейл любили, то есть, э, ждали, что компания абсорби абсорбирует инфляцию, ждали, что там будут расти дальше, то сейчас немножко всё меняется,
Speaker A
как бы инфляция замедляется, а как будто бы расходы догоняют вот это снижение, ээ, понимаешь, точнее, рост выручки вот этот.
Speaker A
Я с тобой согласен, это правда. То есть, если мы смотрим на LFL продажи год к году, конечно, они там и у X5, и у Давай, давай тогда вот с сектора ритейла и и начнём. Давай вот поговорим. Вот продолжай,
Speaker A
давай. Ну, смотри, с точки зрения роста LFL-продаж, то есть это продажи в тех же магазинах, что и в прошлом году, они без учёта новых открытий.
Speaker A
Без учёта новых открытий, да. Мм, соответственно, они сейчас серьёзно замедлились, там уже темпы меньше, наверное, 7%. в среднем по сектору X5 там ещё поменьше, у ленты чуть выше. То есть при этом с другой стороны есть определённые, тут, мне кажется, нужно смотреть по именам.
Speaker A
То есть если мы говорим тут в разных компаниях общая, наверное, парадигма такая, что да, действительно, LFL-продажи снижаются, темпы роста выручки снижаются, расходы существенно растут, и, возможно, третий квартал будет даже посильнее рост расходов с учётом ситуации с топливом. Всё-таки
Speaker A
транспортные сбержки включены в чеки и так далее. При этом нужно идти йс byкейс. Смотрим X5. Здесь такая ситуация, что LFL продажи снизились больше всех. Они, видимо, вкладывались в то, чтобы вернуть трафик в магазины после второго квартала инвестировали в чек. Исходя из этого
Speaker A
трафик вернулся, чек медленнее растёт и так далее. Плюс они взяли долг. Угу. А тебе не кажется, что они как раз вот по сравнению с другими заметили, что у них есть некоторые проблемы с трафиком и снизили чек для того, чтобы вернуть
Speaker A
трафик? Я думаю, так и было. Так и было, да? Я думаю, так и было. Но нюанс в том, что рентабельность по Ибеда меньше, чем годом ранее. То есть она там ниже шести, если мы смотрим на нескорректированную Ебида во втором квартале. В связи с
Speaker A
этим, ну, плюс подросли процентные расходы, потому что брался долг под дивиденды. Соответственно, прибыль снизилась на 30% год году. 33% я там скорректированную беру. При этом, э, дивиденды здесь, в этом кейсе, всё равно будут, потому что они регулируют левереджем,
Speaker A
объёмом долга надеп, э, 1.2 и 1.4. Они вот регулируют дивидендом уровень долга. И, соответственно, я вот так прикинул, они по моим расчётам всё равно там 170 руб.
Speaker A
к концу года выплатят, чтобы выйти надепт 1.3. Причём так интересно. Я вот смотрю, на эту формулу влияет и капекс.
Speaker A
Ну да, там же как бы это же прямое влияние на свободный денежный поток, да. И соотвел, да. И компания нам заявляла, что будет 456% капекс.
Speaker A
Смотришь в отчёт 3 я какой вывод делаю? что акционеру нужны деньги, и он даёт компании, наверное, какой-то сигнал на то, чтобы компания меньше инвестировала, но при этом больше возвращала. Поэтому, да, у нас часть замедляется, то есть и беда ниже моего прогноза, прибыль ниже
Speaker A
моего прогноза, но за счёт капекса денежный поток выше и выходим на определённый уровень там долга на один.
Speaker A
Какую прибыль ты ждёшь по итогам года у X5? Слушай, я ждал под 100, то есть я ждал 95 или 97 млрд руб. Мм. Сейчас я снизил до 80 прогноз. То есть вот ну то есть это примерно на уровне
Speaker A
прошлого года. Это пониже. Это я смотрю МСФУ восемнадцатый и это пониже прошлого года. Соответственно где-то это оценка 66, по прибылей плюс-минус 10.
Speaker A
Ну и, соответственно, последний дивиденд будет в этом году там 170 руб. на акцию. И думаю, что примерно базово 200 руб.
Speaker A
они с учётом текущего капекса в год могут платить. Ну и плюс там казначейский пакет, ещё что-то.
Speaker A
Ну смотри, 200 руб. - это около 10%. Насколько это интересно? Ну, здесь вопрос, какой будет уровень капекса в следующем году, смогут ли они за счёт Чижика поднять там епиду и так далее. То есть это вот вопросы открытые, может быть и несколько больше. Потом у
Speaker A
них есть казначейский пакет. По текущим ценам, конечно, его реализовывать не стоит, на мой взгляд, но если компания его реализует, это будет дополнительный вкла дивиденд. При этом [фыркает] у меня X5 нет, я смотрю скорее нейтрально. То есть если будет 1.800, можно будет
Speaker A
посмотреть. С X5 понятно. То есть здесь мы в целом там какого-то мегароста не ждём. Ээ но будут дивиденды, дивиден, ухудшающиеся результаты, но высокие дивиденды. Дивиденд, я думаю, будет стабильным.
Speaker A
Лента. Ситуация стала хуже с точки зрения прибыли. Угу. Ну маржинальности. Маржинальности, да. Это самые высокие темпы роста в ритейле за счёт консолидации Реми. Угу. Обе океи консолидировали с последнего месяца, поэтому там влияние пока не такое существенное. Мы, к сожалению, увидим. к
Speaker A
сожалению, потому что это будут убытки. Увидим это в третьем квартале, потому что Окей сгенерировал гипермаркеты 6,5 млрд убытков до налогов за первое полугодие, и только 1 млрд вошёл в PNL.
Speaker A
Соответственно, я думаю плюс-минус 3 млрд войдёт в PNL в третьем квартале. Поэтому вот. О'кей. OB, которая тоже очень маленькая, это 1% выручки ленты, генерирует 3 млрд убытков. Тоже смотришь на это, думаешь, может лучше это как бы закрыть в случае чего.
Speaker A
А, о'кей. Смотри, компания ставит таргет по марже 7% по ебинде. Как ты на это смотришь?
Speaker A
Я думаю, что это слишком оптимистично на этот год. На этот год, да. То есть я жду, что компания в этом году будет оценена плюс-минус семь прибылей.
Speaker A
Угу. Но компания сможет абсорбировать, улучшить результаты в О'кея, потому что там, насколько я знаю, маржапа и беда 3%. То есть вот ээ даже может даже чуть ниже. Поэтому с учётом того, что маржа собственных гипермаркетов ленты, я так понимаю, выше восьми и гипермаркеты Оке
Speaker A
будут переименованы в ленту и будут определённые меры приняты по а упрощению логистической инфраструктуры, управленческой как бы деятельности. Я думаю, что здесь результаты будут постепенно улучшаться. И здесь как бы важно понять, вот у меня ленты сейчас нет, потому что я её держал там 2 года,
Speaker A
заработал там плюс 200% на этих акциях, сейчас у меня её нет. Но я думаю, что момент покупки ленты он будет и, возможно, будет после разочаровывающих результатов третьего квартала, когда рынок посмотрит на PNL, вместо того, чтобы там посмотреть на разбивку этого
Speaker A
PNL внутри. Хорошо. Что ты ждёшь от Магнита? Ничего хорошего. Не думай, что там может быть какой-то слом тренда. Ведь вот по вот моим наблюдениям на рынке многие ждут, да, что вот Магнит воспрянет, потому что, во-первых, акции уже давно стоят
Speaker A
довольно низко, мне кажется, рекордные низкие уровни. Ну, это капитализацию надо прибавить уровень долга, который растёт. Поэтому, если мы посмотрим ЕВ, Угу.
Speaker A
я думаю, что уровень маржинальности останется плюс-минус на тех же уровнях, что и сейчас, потому что на компанию идёт то же давление, что и в секторе.
Speaker A
Почему ситуация, например, в X5 там, Почему ситуация в "Магните должна быть лучше, чем в X5?" Я почему-то не думаю, что это будет так.
Speaker A
Кого ещё в ритейле ты бы мог ээ ну за кем следишь? Кто может быть интересен?
Speaker A
Ну вот я держу одну компанию из сектора, это компания Все инструменты. Я так и думал. Так, да, ты тоже держишься, я так понимаю.
Speaker A
Я не держу, но пристально слежу последние полгода. Вот вышел отчёт 17 августа за второй квартал. А-э, смотришь, прибыль удвоилась куд-куду, смотришь денежный поток, 6,5 млрд заработали за один квартал.
Speaker A
Угу. При капитализации компании 38, а если вычистить уровень долга, там почти 30. Ну, то есть, грубо говоря, компания там на конец года, по моим расчётам, там были разовые факторы в оборотном капитале, но на конец года будет наличность именно чистая денежная позиция, около 13
Speaker A
млрд руб. Ну, если вдруг компания захочет это всё распределить, там удобно считать, надо просто умножить на два, и это будет размер дивиденда. То есть это 26 руб. дивидендов на одну акцию. Но я, конечно, думаю, что компания подойдёт немножко более сдержанна к этому. Там
Speaker A
распределить на уровне прошлого года 80-85% чистой прибыли. Это будет, наверное, 12 руб. на акцию. Ну и, соответственно, доходность там под 17%.
Speaker A
Мне кажется, это вполне себе интересная история. Угу. Вот. Но здесь есть опять же нюансы.
Speaker A
Компания маленькая, и это, конечно же, не индивидуальная инстиционная рекомендация. Хорошо. Давай к банковскому сектору перейдём.
Speaker A
Почему, на твой взгляд, банковский сектор в целом выглядит хорошо? Угу. В чём его плюсы и в чём его риски?
Speaker A
Во-первых, он очень дешёвый. Если мы говорим в целом про сектор, я уже говорил, что нет ни одной компании дороже трёх и трёх прибылей вот при оценке на сегодняшнее число. Меня это очень удивляет с учётом того, какие там прибыли и какие рои, то есть они выше
Speaker A
исторических, высокий уровень процентной маржи. Видим, что в потребительском кредитовании и в Т-банке, мы видим это, и в Сбере, и в Совкумбанке есть определённое снижение стоимости риска именно в потребительском кредитовании, не в корпоративном. Ну и в общем, очень дешёвые оценки. Ээ какие есть
Speaker A
дополнительные риски здесь, чего возможно закладывает и боится рынок? Наверное, он боится повышенного резервирования в корпоративном кредитовании. В первую очередь, я думаю, что это связано с той ситуацией, которую мы видим с Fibberриies. Это 1,2 триллиона долга банковского плюс-минус.
Speaker A
Ну и, соответственно, это можно по-разному считать влияние там этой ситуации на уровень резервов в тех или иных банках.
Speaker A
Ну, я думаю, что в целом рынок вот этого резко боится, что каким-то образом эти долги будут реструктуризированы, зарезервированы и так далее. При этом я здесь как бы определённую я не вижу здесь определённой проблемы. Думаю, что так или иначе государство в этом смысле
Speaker A
поможет каким-то образом, каким, не знаю, но думаю, что это будет решено без повышенного резервирования со стороны банковской системы. А второе - это компании много зарабатывают. А, и, э, на носу у нас обсуждение нового бюджета в сентябре и принятие его. Рынок всё ещё
Speaker A
боится высокого, повышенного налогообложения на этот сектор. Ты говоришь о разовом каком-то налоге или о в целом повышении налогов?
Speaker A
Да, мне кажется, рынок боится всех налогов, и разовых, и не разовых. Вот здесь вопрос же в том для меня лично, что я так на это смотрю.
Speaker A
Вот есть Сбер, у которого есть, ну, практически 10 триллин капитала. На 10 триллин капитала он выдаёт 50 триллин кредитов. Соответственно, забирая 1 руб.
Speaker A
капитала у Сбера, ты забираешь 5 руб. у всех его заёмщиков. У металлургов, у нефтяников, у Газпрома, у кого у всех. И поэтому, на мой взгляд, сокращать такой кредитный импульс в той ситуации экономики, в которой мы находимся, где у
Speaker A
нас рост происходит за счёт военной части экономики, а не гражданской, мне кажется, это довольно э [вздыхает] сложное и недальновидное решение.
Speaker A
Поэтому я [откашливается] думаю, что наше правительство подойдёт очень как бы сдержанно. И как последние 3 года осенью, когда все боятся риска новых налогов на финансовый сектор, а их не вводят. Я думаю, будет на этот раз также.
Speaker A
Какой-нибудь кейс такой, что Сбер отменяет дивиденды и все деньги, которые должны были идти на дивы, идут на налоги, ты не рассматриваешь?
Speaker A
Ну, это конец фондового рынка, да? [смех] Ну нет, нет. Хорошо. Ээ давай пройдёмся быстро по компаниям. Кто из них твой фаворит в финансовом секторе? У меня треть портфеля - это Сбер. Так, нет, 30%. Три прибыли, 0,7 капитала.
Speaker A
Отлично. Шестнадцатый дивиденд. Я не помню, чтобы Сберт торговал с шестнадцатым дивидендом следующего года. Вот торгуется. Причём, э, Сбир говорит, что там, да, может быть, повышено резервирование и так далее. Выходит отчёт за июль, где мы видим снова цифры по прибыли, близкие к рекордам и видим,
Speaker A
что осталось 5 месяцев до конца года, а уже заработали 26,5 руб. на акцию дивидендами. Ещё пара месяцев. И вот мы побьём результат уже этого года. То есть я думаю, что в Сбер хорошая история по текущем. Вторая история по текущим тоже
Speaker A
неплохая. Это компания, которая стоит дешевле цена IPO. Это СовComбank, который стоит 10 руб. на акцию, показывая при этом прибыль 25 млрд за второй квартал. И при этом в этой прибыли нет ничего разового.
Speaker A
Да. И 45 за полгода. При том, что ожидают ээ дальнейшего увеличения прибыли кварталу квартал квартал. Да, я был на мероприятии компании. Они говорили, что в июле процентная моржа была на рекордном уровне. Она была выше, чем до этого.
Speaker A
Угу. Ну, то есть выше, чем в июне. Соответственно, продолжается, да. И компания, кстати, заметила, что рой, показанный во втором квартале, не является целевым. То есть 23,5%, которые они показали, они как бы Сергей Хатинским об этом сказал, что это не
Speaker A
совсем то, что мы хотим видеть. Мы хотим видеть больше. Угу. Поэтому, да, я думаю, что 100 млрд погода вполне реальная. Есть байбэк.
Speaker A
Пока он там небольшой объём реализовали. Ну там 10 дней было во втором квартале, поэтому не существенно, но как бы он есть, и я надеюсь, он будет заметен в стакане, а не только как бы продажа сверху со стороны определённых акционеров, которые,
Speaker A
надеюсь, что закончились. Это технологии тоже компания оценивается в 3,3 прибыли. э-э дешевле капитала при отдаче на капитал 30%. Я думаю, что они страхуются в прогнозах, которые они показывают, это двадцатипроцентный рост прибыли.
Speaker A
Ну [откашливается] я я я тоже так думаю. Мне кажется, коллеги консервативно решили подойти, чтобы потом ну то есть преподнести красивые цифры.
Speaker A
Когда я вижу, что прибыль в первом полугодии выросла на 32%, э то есть получается, коллеги закладывают, что во втором полугодии прибыль должна вырасти меньше чем на 10%. Это так, мне кажется, как бы это не совсем так, поэтому я думаю, что здесь коллеги покажут
Speaker A
хороший результат. Не интересен взгляд, даже на двадцать седьмой год, если посмотрим дальше, уже почти триллион капитала вот этих налогий. И если мы допустим, что отдача на этот капитал будет в районе 30% в двадцать седьмом году, то это под 300 млрд чистой
Speaker A
прибыли. А компания там стоит, э, да, не 700, да, 750. Ну, что-то такое, да, да, и, ну, соответственно, это 2 с по прибыли. Удивительно. Удивительно. Я понимаю, что рынок сейчас очень любит дивидендные истории и там тот же дом РФ,
Speaker A
например, оценивается дорожетые технологии. Для меня это странно, потому что, мне кажется, банки важно оценивать не через дивиденд, а через рентабельность и оценку по капиталу.
Speaker A
Угу. Что думаешь как раз про дом РФ? Хорошо, [фыркает] но Сбер лучше. Угу. О'кей. Ну, тут, мне кажется, тоже особо останавливаться не будем. Смотри, у нас ещё есть Банк Санкт-Петербург, МТСБанк. Вот на эти два банка мне интересно твоё мнение.
Speaker A
Банк Санкт-Петербург хорошая девдоходность. Ну тут состояние хорошее, динамика плохая. Ну то есть динамика по прибыли снижается вслед за снижением ключевой ставки. Плюс резервы последнее время что-то высоковаты, поэтому я смотрю нейтрально.
Speaker A
Хороши есть дивиденды, хорошая дивдоходность, но как бы опять же СБИ растёт по чистой прибыли и платит сопоставимые дивиденды.
Speaker A
Угу. по МТСБА. Мне не нравится банк, потому что историческая рентабельность 10%. Я смотрю очень осторожно на этот бизнес.
Speaker A
Московская биржа, мы с тобой начали закадровый разговор. Э, что думаешь, не пришло ли время?
Speaker A
Я сравниваю со Сбером. И Сбертоёт чуть больше. А мне кажется, сложно сравнивать биржу со Сбером в плане того, что, как тебе сказать, во-первых, не та норма выплаты в виде дивидендов, да? ну, частой прибыли в виде дивидендов. Э, ну, другой
Speaker A
тип бизнеса, который не столь, скажем, может пострадать от резервов, от чего-то там ещё. Ну, рассматривая ссценарии, стресс сценарии, биржат могут закрыть. Как бы всё может быть в наше время, но, знаешь, я смотрю так. Оценка по прибыли. Вот сравниваем Мосбиржу Сбера. Мосбиржа -
Speaker A
это 5,5 пинае, Сбер 3, разница примерно соответствует проценту плейаута. 50 и 75% примерно она в полтора раза, даже чуть больше в пользу биржи она есть.
Speaker A
Дивдоходность сбера 16, тут 15. Ээ 50-75% прибыли платит. Хороший бизнес, хороший. Растёт побыстрее, чем Сбер в комиссионной части. Да, можно, можно. Я пока выбираю чуть другие компании. Угу.
Speaker A
Мне кажется, текущая цена хороша. Просто у меня в портфеле компании немного. В целом мне понятен и ясен твой взгляд по поводу банковского сектора. Давай поговорим, поговорим про транспортные компании. Ты выделил две.
Speaker A
Да. Почему? Хорошие дивиденды там и там. А тем более сейчас вот мы записываем с тобой это в августе компании в июле выплатили дивиденд, упали и остались примерно там же. Транснефть у нас стоит 1.000 руб.
Speaker A
Акция следующий дивиденд возможен 16. Я закладываю 162 руб. Я закладываю ниже рынка, ниже прогнозов там консенсуса какого-то, потому что мне не очень понравился последний отчёт. Второй за получается за первый квартал там был значительный рост зарплат на персонал.
Speaker A
Ну, видно, работа в условиях потенциальных инфраструктурных рисков накладывает определённый рост расходов. При этом это шестнадцатая доходность.
Speaker A
Хорошая, качественная история. у меня нету, потому что, опять же, мне кажется, Сбер получше. Всё-таки прибыль у Сбера растёт, тут немножко снижается, но я думаю, что переоценка здесь вполне себе возможно. Переоценка наверх, я имею в виду. И НМТП тоже история, она он
Speaker A
чуть-чуть подороже и даёт чуть меньше дивиденд, чем Транснефть. 14,5-15% Ну тоже отличная доходность и везду. Ну, с другой стороны, есть высокий рой и высокая маржинальность, да, и высокая и высокая конверсия в денежный поток, да, и нам отдали 60% прибыли в этом
Speaker A
году, может быть, нам отдадут так и дальше. С другой стороны, есть определённые там, не знаю, это риск не риск, Минфин у нас говорил про приватизацию, по какой цене будет, кому это тоже, да, тут вопрос, конечно, кто выкупит.
Speaker A
Может, предыдущая компания как раз всё-таки там денежных средств довольно много. Если часть хотя бы пойдёт в рынок, это всё-таки увеличение фри-флоута. Э, я не знаю, конечно, как потом биржа это посчитает, да, но компания большая. Ну, раньше была там
Speaker A
170 млрд, да, стоила при 8ми рублях, сейчас, наверное, конечно, чуть меньше. 150 мл. Да, вполне могла бы попасть в индекс, но посмотрим, конечно, как всё произойдёт.
Speaker A
Мне нравится. Но, но у меня нет. Я понял тебя. Ты упомянул электроэнергетику, да? Что из этого у тебя есть? Почему нравится?
Speaker A
У меня У меня из этого ничего нет, но ряд компаний, мне кажется вполне себе неплохими. Леннерго у нас даёт примерно 14% дивидендов.
Speaker A
Угу. А причём дивидендная политика так сформулирована, что держатели привилегированных акций в целом защищены уставом компании. Там 10% прибыль направляются на выплату по прифам. Отчёт по РСБУ за первые полугодия довольно неплохой в рамках трека, может даже чуть лучше. Мне кажется, это вполне себе
Speaker A
хорошая история. Центр Приволжи, а там тоже отчёт побу, по-моему, неплохой за первое полугодие. Там ждём МСФУ, соответственно, тоже доходность 14-14,5%.
Speaker A
Я недавно посмотрел Волгу, за этот год чуть ниже доходность, но там ВПР в плане инвестиционных программ, которые предоставляют субъекты энергетики, хорошая доходность получается за двадцать седьмой год. Они там рисуют доходность 20+. Верим, не верим? Ну вот, ээ, сюда тоже можно посмотреть. У меня
Speaker A
этих компаний нет. Почему? Потому что я сравниваю это с компанией Сбербанка, с компанией Hunter, которая у меня есть в портфеле. Я понимаю, что доходность ниже. Тут нам платят 16, здесь 14, 14,5.
Speaker A
Ну, плюс есть определённые риски того, что случилось в центре. Я так понимаю, был определённый резерв заложен из предыдущего размера дивидендов. В связи с чем Россецентр за двадцать пятый год выплатили меньше ожиданий, но и акции существенно скорректировались. Я думаю,
Speaker A
что такой риск есть, с учётом того, что инфраструктурный риск для этих компаний остаётся на повестке. Вот поэтому я здесь немножко аккуратен, но как бы доходности они привлекательны.
Speaker A
Ты упомянул сектор IT, да? Что из сектора IT тебе нравится? Смотришь ли ты на разработчиков программного обеспечения и что у тебя в портфеле?
Speaker A
Разработчики программного обеспечения. Я смотрю, но не трогаю. Угу. Вот я смотрю так со стороны. Вроде ситуация немножко начинает двигаться, но надо посмотреть, что будет дальше. То есть у нас Позитив показал рост отгрузок во втором квартале, по-моему, на 40% со
Speaker A
снижением расходов дополнительных, но 10 пиник в хорошем сценарии, 10 прибыли, я имею в виду. Оценка хорошо, нехорошо.
Speaker A
Ну, спорно, спорно. Ещё надо немножко как бы волноваться по поводу того, что мы это всё увидим в четвёртом квартале и увидим, не увидим, кто-то я кто-то узнает раньше, наверное, каким-то образом и потом смотреть на график и не понимать, что
Speaker A
происходит. Не знаю, вот я на это смотрю аккуратно. Тот же Diasoft тоже немножко подрос недавно на данных по результатам за финансовый первый квартал, где я показал рост выручки на 21%. Я думаю, что туда долетели контракты, которые, ну, типа с предыдущего года, да?
Speaker A
Да, потому что они прогнозировали определённый выручку, по-моему, 10, по двадцать пятому году. Показали 9,9 млрд руб. Я думаю, что вот то, что они закладывали в один год, долетело в следующий. Поэтому я здесь немножко скептичен относительно этих результатов.
Speaker A
Нужно посмотреть на это тоже со стороны. Э, арена, дата дешёвая, но опять же надо ждать четвёртый квартал. Ключевое будет там кто у нас там ещё есть?
Speaker A
Базиis. А базис не покрываю, поэтому сложно тоже 10-11 прибылей. Стоит, не стоит, наверное, я не буду.
Speaker A
В общем, из того, что я услышал, аренадата, ты тебе она нравится, ты за ней следишь и ждёшь подходящего момента.
Speaker A
Я слежу везде, за всеми этими компаниями. Ну, как бы что-то мне, знаешь, чтобы вот что-то я был из этого прямо прямо вот watchчлиста, который я готов что-то купить. Нет, пока не угу. Хорошо. Что касается крупных компаний, это а Яндекс Оzо Headhunter
Speaker A
нуan, ну не прямо крупная, но вот я сюда вот включу ещё. Ну давай начнём с Яндекса. Ээ бенчмарк по сектору. Вот зачем мне брать позитив, который стоит 10 прибылей, если Яндекс стоит восемь? Потому что у Позитива всё-таки, как ты сказал, там за
Speaker A
полугодие отгрузки выросли на 40%, а у Яндекса только на 20 выручка выросла. Ну, выручка у позитива выросла меньше, чем отгрузки, поэтому есть такое, но это как бы проценты всё равно несопоставимы.
Speaker A
Ну и там есть нюансы, что выручка всё-таки отгрузки в позитиве, они в первом полугодии всё-таки не показательны, потому что у нас это всего четверть вот, даже меньше процентов 20 от годового объёма. С точки зрения Яндекса, ну, у нас хорошая компания,
Speaker A
улучшающаяся маржинальностью бизнеса, э, маржинальности и беда растёт. Э прибыль по этому году, я думаю, будет плюс-минус по 200 млрд. И, соответственно, компания оценена у нас плюс-минус восемь прибылей. Я думаю, что она может увеличивать дивиденд на акцию. То есть,
Speaker A
как они в прошлом году сделали, все ждали восемь раз за второе полугодие 110. Думаю, что в этом все ждут 110 за второе полугодие, а раз будет 150. Я думаю, что это будет постепенно происходить вот преобразование Яндекса из такой вот растущей истории в историю,
Speaker A
которая сохраняет определённую степень роста. Ну, что-то вроде IBM, ну там Hюлит Пакер, Intel. Какого года смотря, да?
Speaker A
Ну да, да, хороших, хороших лет. Ну там, я не знаю, пятнадцатого года, например, я думаю, что компания может расти там, по-моему, 15-20% выручки и увеличивать маржинальс и беда за счёт, в том числе, прочих расходов. Там, по-моему, маркет вышел в положительную ебеда за долгое
Speaker A
время. Кстати, тоже может быть неплохая история с точки зрения конкуренции в секторе e-comмерса с учётом текущей ситуации относительно главного игрока на этом рынке. При этом Яндекса у меня нет.
Speaker A
Я как сравниваю, вот есть технологии 3,3 прибыли, рост на 20% прибыли год к году в худшем сценарии. Есть Яндекс, значит, восемь прибылей, рост на 20% год к году.
Speaker A
Что выбрать? Тут, на самом деле, сложно в этом плане, потому что вроде, как ты говоришь, ээ, как ты сказал до этого, и прибыль ут может вырасти, да, а у Яндекса маржинальность растёт. И при росте выручки на 20 там прибыль тоже
Speaker A
может вырасти прибыльнее. Ну да, прибыль там выросла посильнее. Вот я плюс-минус сравниваю. Ну, в три раза не должна быть разницы. Ну, на мой взгляд, нет. Конечно, Т - это больше банк, чем технологии, на мой взгляд, но всё равно большая разница, слишком
Speaker A
большая. Поэтому, несмотря на самую дешёвую оценку Яндекса на истории по прибыли, я как бы пока вне позиции, но вот вот сюда я внимательно смотрю. 3.600 уже, кстати, уже уже сегодня стало поинтереснее.
Speaker A
Хun Давай, давай, Хthхантер, да. Ты ты как-то упомянул, что он у тебя в портфеле?
Speaker A
Он у меня в портфеле есть, и его у меня в портфеле много. То есть у меня больше 22% портфелях Hunter. Мне эта компания очень импонирует с точки зрения качества самого бизнеса. Компания является доминирующим игроком на рынке рекрутинга с долей там плюс-минус 60%.
Speaker A
Компания получает прибыль 20 млрд руб. и полностью её конвертирует в денежный поток акционерам. И всю эту прибыль может распределять нам на дивиденды.
Speaker A
Соответственно, как бы она это и делает. Вот в сентябре мы получим 200 руб. на одну акцию. Очень даже неплохо, с доходностью 7% за первое полугодие. Я думаю, что компания может повторить такую выплату. И во втором плюс, э, компания проводит байбк. Мы видим, что
Speaker A
как бы если после того, как она редомельцилировалась в Россию, байбэк был объявлен, но не проведён, то сейчас у нас каждые 2 недели выходит сущакт, котором компания отчитывает, что выкупила 200.000 плюс акций и уже выкупили там 3% от общего объёма
Speaker A
плюс-минус, и дают комит, что это будет погашено соответственно дивиденды будут распеляться на меньшее количество акций. Здесь есть нюансы в том, что сейчас не та фаза цикла и, но при этом вакансии начали немножко разворачиваться с начала года. Всё-таки мы видим, что
Speaker A
700.000 стало 900. Это уже должно найти отражение в отчётности за третий квартал. Здесь есть нюансы, связанные с тем, что компания платит ээ 5% как IT-компания на прибыль.
Speaker A
Здесь есть внимание ФАЗ. Здесь есть резерв под выплату нерезидентом плюс-минус 9 млрд руб. Сейчас восемь, но станет чуть больше после этой выплаты, который, может быть, компания возьмёт долг на эту выплату, и это также немножко срежет будущую прибыль, но я
Speaker A
держу, мне оценка в 6 с половиной прибылей в этом бизнесе очень даже нравится. Хорошо, смотри, есть мм в целом такой же бизнес, только в два раза дороже.
Speaker A
Он в два раза дороже, но при этом уже растёт по там 18-22% по выручке. удвоил ебеду в два раза к прошлому году. Э, как бы тоже всю прибыль направляет практически акционером и тоже проводит байбэк, но стоит дороже. Понятно,
Speaker A
почему. Вот как бы почему, ну, потому что у нас хunterр не растёт по выручке, да? А он растёт по 20 п%.
Speaker A
Почему не вот когдатер будет расти на 20% выручки, он будет стоить как циангу. А вдруг потом будет расти на 40, когда станет с рынком всё хорошо.
Speaker A
Не пропустим. Мне кажется, вдруг. Ясно, [смех] понятно. Вот я думаю, что я бы закладывал вот, если смотреть горизонтом на 3 года вперёд. Кстати, сегодня обновлял модель поцану, поэтому очень даже в тему. Э, и я думаю, что темпы роста в обеих
Speaker A
компаниях на ближайшие 3 года будут плюс-минус 20%. Угу. Плюс-минус. При таких темпах роста обе компании, на мой взгляд, должны оцениваться в одну цену. Может быть, цен поменьше, может быть, там как бы какая-то премия будет из-за этого. Плюс у них байбк всё-таки чуть больше влияет
Speaker A
на фрифлоуд, потому что фрифлоуд чуть меньше ухаunтера. 50%, тут 40. Ну, как бы вот. Но я думаю, что хд всё-таки не оправданна.
Speaker A
Разница в два раза. И вот то, что происходит с Саном с точки зрения разворота выручки, вот это то, что будет происходить с ХТхантером, на мой взгляд, в двадцать седьмом году. Если, конечно, мы пойдём по той траектории ставки, которую прогнозирует наш центральный
Speaker A
банк. В целом, наверное, мы обсудили вот то, что ты упомянул в начале. Э-э, что мы не как бы не отметили? Телекомы.
Speaker A
Телекомы, металлурги. Из телекомов что-то что-то держишь? Ээ, нет, ничего не держу. Ладно, тогда следующий сразу сектор.
Speaker A
Смотри, металлурги, вот здесь интересный, ээ, как бы к тебе вопрос. Ээ, ты видел индекс металлов? Видел цены на что происходит во втором квартале? Я всё видел, даже общался с Северсталев.
Speaker A
Так, но я не участвую в этом, потому что я думаю, что это немножко временное явление. Почему я так думаю? Ну, во-первых, давай скажем для наших зрителей, что индекс цен на сталь вырос до максимумов за в России. Индекс цен на сталь в России вырос до
Speaker A
максимумов за последние 4 года. При текущей цене на сталь уже получается определённый денежный поток. если такая цена на сталь сохранится в течение всего года. Плюс компании немножко снизили Капекс, и это трансформируется в доходность там 12 тире 14, если опять же будет вот на этом
Speaker A
уровне цены на сталь. Я думаю, что это временно, потому что, во-первых, сезон в тройке, а во-вторых, я думаю, что есть определённый спрос со стороны м там же арматура, это, наверное, какие-то каркасы, защита от БПЛА. Вот что-то вот что-то такой вот
Speaker A
спрос, связанный с этим. Плюс я смотрю на цены в мире, которые не растут, и цены в России, которые растут на фоне стагнации цен в мире. Конечно, рынки здесь не такие связаные. Если мы поставляем из Китая, там будут транспортные логистические издержки и
Speaker A
так далее. Но всё-таки я считаю, что текущий разрыв высоковат. Поэтому, возможно, я ошибаюсь, но мне кажется, что здесь будут, да, хорошие результаты третьего квартала, возможно, хорошие результаты четвёртого. Пополировать текущую цену на весь следующий год, особенно ждать выше, я всё-таки
Speaker A
опасаюсь. Смотри, вот у меня был, наверное, ещё в самом начале такой вопрос в голове по поводу роста валюты. Как ты смотришь на Сургутнефтегаз конкретно на привилегированные акции?
Speaker A
Я понимаю, да, обычка нам не делится, поэтому 15 руб. Э с точки зрения прифа при курсе 85, э, у меня получается 6,5 руб. на акцию, что даёт примерно 15-16% дивиденда, но уже не 85, а 83 [смех] и до 31 декабря у нас далековато.
Speaker A
Поэтому я думаю, что если курс будет действительно хорошим в конце года, там высоким, то может быть возможность прикупить эти акции она будет. Но пока я смотрю сдержанно. Не фаворит, не аутсайдер, просто у меня нейтральный взгляд. Конечно, если мы закладываем
Speaker A
определённую девальвацию, наверное, шагом рублей в 5-7, и мы получаем 3 года подряд неплохого дивиденда 15-16%, наверное, это может быть неплохо, но опять же, как бы, может быть лучше Сбер, где доходность 16, там можем экстраполировать чуть дальше 17,5, 18,5 с учётом роста прибыли в будущем.
Speaker A
Мне пока вот это интереснее. Понятно. Золотые компании. [вздыхает] Ну, они немножко превратились в медные [смех] в последнее время ЮгК. Ну, что оферта?
Speaker A
Ну, кстати, неплохо сработало, на самом деле. Ну, если, знаешь, именно идея под оферту наверно да, кто ждал оферты, вот что как бы доля, которая была у государства, выкупит другой частный акционер, он должен был дать оферту. И в целом, как
Speaker A
бы, по оферте неплохая была доходность. Вот в некоторые моменты акции довольно сильно себя вели вот в текущем году. И, кстати, оферта, насколько я помню, на следующие 70 дней практически там до конца года ээ акции имеют все шансы быть одними из
Speaker A
лучших, наверное, по доходности в этом году. Сейчас они, по-моему, 0,7 или чуть выше, да? Сегодня, мне кажется, они были там 0,7 0,71.
Speaker A
Ну, а фирта 0,74, соответственно, есть небольшой запас. Ну, это, знаешь, это игра вот как в Европлане была в начале года. Да, да, сейчас как бы индекс, точнее, рынок прайсит, доходность денег, и мне кажется, вот когда ээ найдёт вот
Speaker A
эту равновесную цену, вот, вот тогда, да, будет, как в Европлане, такой плавный плавный рост к цене.
Speaker A
Ну, здесь мне сам бизнес не очень, знаешь, не очень импонирует. Я не понимаю качества активов.
Speaker A
Ну, в оферту ты не играл? Нет, нет, мне просто не нравится бизнес, поэтому я стоял стоял в стороне.
Speaker A
Полюс. Полюс у нас сказал, что не будет нам платить дивиденды. Ну, не знаю. Вот у тебя получался денежный поток?
Speaker A
Конечно, денежный поток получается, но меня смущает тот факт, что говорилось о налогах на цвет мед, э, говорилось о разовых налогах, возможно, на золото, и там действительно вырисовывается потенциальный большой налог. Поэтому, если у тебя много денег и ты платишь
Speaker A
дивиденды, то, скорее всего, к тебе, да, наверное, могут прийти, знаешь, ну, так домыслы у меня опять же, что это могло быть сделано, чтобы не пришли.
Speaker A
Чтобы не пришли, возможно. Я слышал мнение о том, что, возможно, Полюс закладывает более низкую цену на золото в своей бизнес-модели и исходя из этого как бы не видит денежного потока с учётом текущего там объёма капекса.
Speaker A
Но если мы закладываем текущую цену золото, тем более последние там дни растут уже 4.600, ну, мне кажется, отчёт за первое полугодие будет довольно неплохим. И если Минфин умеет читать отчёты, а я умею, думаю, он умеет читать отчёты, там
Speaker A
будет понятно и без э дивидендов, что этот налог может быть введён. И вот эта отрасль, она как бы наименее защищённая от этого налога, потому что есть действительно, что называется, сверхконъюнктуры сверхдоходы исходя из, э, тех цен, которые мы видим. Я
Speaker A
смотрю осторожно. Мне в целом не очень понравилось вот это движение полюса. Как бы оно мне немножко напомнило то, что было с выкупом. Не до конца понятна структура этого решения, почему это происходит, как бы зачем это сделано и так далее. Объяснение высокие
Speaker A
капексы я не очень верю, потому что у меня есть модель и которая показывает, что там есть 150 млрд денежного потока, его можно распределить. Э при том, что общий уровень долговой нагрузки остаётся вполне комфортным. Поэтому я смотрю на это просто осторожно, аккуратно со
Speaker A
стороны. Собственно, Селекдар я не покрываю, даже не смотрю в ту сторону. Смотри, давай тогда про про цвет мет.
Speaker A
Что думаешь про ГМК? Вот немножко немножко акции приободрились на фоне совета директоров 25 августа по дивидендам. Я посчитал, рубль могут дать э с точки зрения скорректированного денежного потока. Интересно это? Ну как бы пока под вопросиками, да? Пока вопросительно. С точки зрения
Speaker A
алросы, я смотрю вот Идекс Дек Даймонд по ценам на алмазы, но он всё ниже и ниже, поэтому СБУ там был отвратительный.
Speaker A
И я думаю, что, к сожалению, МСФО будет плюс-минус таким же. И что интересно, вот я замечал, что алмазы - это сезонный бизнес.
Speaker A
Ну, конечно, там закупка идёт к февралю, январь-февраль. То есть вот это первое полугодие даже, я бы сказал, первый квартал, наверное, да. Первый квартал полугодия, они сильнее второго, поэтому если у нас в первом полугодии такое, ну, посмотрим, какой надеп будет на конец года.
Speaker A
Угу. Медицинские компании и фарма, а медкомпания Мать и дитя. Всё прекрасно. Это как Цан, отличный бизнес, только байбека не хватает но ну, недёшево уже, да, уже и стоит определённых денег, которые я за него платить не готов.
Speaker A
ЕМЦ глубоко не покрываю. Можно посмотреть мне, но знаешь, не в первую очередь. Нет, вот сюда обращаю внимание. Думаю, что оно, по-моему, чуть подешевле, чем мать и дитя, но я так понимаю, приоритет дан пока развитию. И в определённой степени эта история
Speaker A
похожа на ленту годика три как назад. Угу. Только в другом секторе. Тот же акционер, та же стратегия MNA. Ну, здесь важно, кого покупают, как это влияет на прибыль и будут ли, наконец-то, когда-то делиться. Всё-таки уже несколько лет прошло, а дивиденды всё не платят. с
Speaker A
момента переезда в Россию смены собственника. С точки зрения фармы, Озонфарма и Промомеда я глубоко не покрываю. Ну, я так понимаю, компании неплохо растут, ты, наверное, больше даже скажешь. Но с точки зрения, вот я открываю отчёт там о движения денежных
Speaker A
средств и вижу там росдебиторки, да, росдебиторки и понимаю, что прибыль не конвертируется в денежный поток пока что. И меня вот это вот смущает. Может быть, ты как-то по-другому на это смотришь ситуацию. И, ну, схожая ситуация у нас есть в
Speaker A
разработчиках ПО. Вот единственное здесь, конечно, погашение погашение дебиторки как бы длится обычно там около 6 месяцев, даже 6 месяцев. Я имеду в разработчиках было что в разработчиках, да, там сразу в первом квартале обычно как бы гасится дебиторка, получают деньги. Здесь она
Speaker A
растянута на 4 тире 6 месяцев, поэтому как бы такую картину мы и видим. Ну, ничего не поделаешь. Хорошо. Смотри, давай подытожим. Так как тема, опять же напомню, у нас сегодня - это инструменты, которые способны обогнать рынок. Э большей степени ставишь на
Speaker A
рынок акций. В целом, наверное, я тебя понимаю. Здесь есть некая сжатая пружина. Ээ, скорее всего, облигации и денежный рынок депозиты обгонит. Ну, в частности, флоутеры, да, если мы говорим про облигации. Из акций ты выделяешь в основном банковский сектор, некоторые
Speaker A
IT-компании, транспорт и логистику. Насколько я понял, у тебя Сбера на 30% портфеля и на 20 с чем-то процентов хдхантера. То есть полпортфеля у тебя две акции. Остальные пол полпортфеля у тебя тоже распределены, наверное, там технологии.
Speaker A
Почти всё попало. Всё попало. Что ещё? СофComбанк, наверное, да? Иритейли. Одна компания небольшая, да. И все инструменты. Это всё, что ты держишь. Ну довольно агрессивный портфель, я бы сказал, но в целом довольно крепкие и хорошие компании. Я могу тебе только пожелать удачи. Я
Speaker A
думаю, в них всё будет хорошо, надеюсь, по крайней мере, потому что в целом мы с тобой очень сильно пересекаемся по тому, что ты держишь. По поводу рисков, наверное, с ним, с тобой соглашусь. Единственное, есть у меня, знаешь, такое вот предчувствие, когда
Speaker A
всё очень хорошо в компаниях, как будто что-то не то чтобы не учитываешь, но как будто бы рынок закладывает какой-то чёрный лебедь, и он туда прилетит. Вот это вот меня иногда смущает.
Speaker A
Финансы в первую очередь или что-то? Да, да, да, в первую очередь, наверное, финансы. Поэтому такие оценки, как будто чёрный лебедь уже летает вокруг нас и и бомбит их, да, и не о и он не один. Их много на каждую
Speaker A
компанию по чёрному. Вот. Ладно, всё понятно. Ээ, поддерживаю. Вот будем надеяться, что всё вернётся на круги своя, и мы увидим индекс снова на 4200, как он был в двадцать первом году. 3.000 уже. Хорошо.
Speaker A
Тоже согласен. Спасибо, что пришёл. Спасибо, что поделился. Я надеюсь, вам выпуск был интересен. Мы прошлись по всему рынку. Влад подсветил наиболее перспективные в текущих момент на текущий момент сектора, где не только растёт прибыль, где собственники либо мажоритарии делятся этой прибылью с
Speaker A
нами, миноритарными акционерами, и в целом, где может быть потенциал роста. Всем спасибо. Подписывайтесь на наших на наш канал, ставьте лайки, задавайте вопросы. Мы будем стараться на них опять же отвечать и благодаря вашим вопросам делать эти видео ещё лучше. Всем
Speaker A
спасибо. Всем пока.
Topics:Влад ЕреминСбербанкдивидендыакцииоблигацииденежный рынокинвестицииМосковская биржафинансовый секторрынок капитала
