Speaker A
يجب النظر إلى هذا الأمر من منظور طويل الأجل، والتركيز بشكل أكبر على الاستعداد لمخاطر الوقوع في أزمة مالية عالمية أخرى أو جائحة أخرى، ما يستدعي انخفاضًا كبيرًا في أسعار الفائدة. وبدون حدوث ذلك، وبدون تراجع حاد في النمو الاقتصادي الأمريكي،
تحليل ارتفاع عوائد سندات الخزانة وتأثيرها على المستثمرين وأسعار الفائدة في ظل التضخم والسياسات النقدية الأمريكية.
Key Takeaways
- عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وصل إلى أعلى مستوى منذ 2007 بسبب التضخم ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.
- ارتفاع أسعار الفائدة يؤثر سلباً على سوق الإسكان ويزيد تكلفة الاقتراض.
- التضخم العالمي وارتفاع أسعار النفط من العوامل الرئيسية في استمرار ارتفاع أسعار الفائدة.
- المستثمرون يجب أن يوازنوا بين العوائد المرتفعة والمخاطر الاقتصادية المحتملة.
- السياسات النقدية للاحتياطي الفيدرالي ستظل محورية في تحديد اتجاه أسعار الفائدة المستقبلية.
What the video covers
- وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5%، وهو أعلى مستوى منذ 2007 قبل الأزمة المالية العالمية.
- ارتفاع العوائد مرتبط بتغير توقعات التضخم وسياسات الاحتياطي الفيدرالي ورفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم.
- التيسير الكمي بعد الأزمة المالية والحفاظ على أسعار فائدة منخفضة انتهى، مما أدى إلى بيئة أسعار فائدة مرتفعة.
- ارتفاع أسعار الفائدة يؤثر على سوق الرهن العقاري ويبطئ نمو الطلب على المساكن بسبب زيادة تكلفة الاقتراض.
- وجود إصدارات ضخمة من السندات ذات التصنيف الاستثماري يساهم في الضغط التصاعدي على العوائد طويلة الأجل.
- التضخم العالمي، خاصة ارتفاع أسعار النفط، يشكل ضغطاً على أسعار الفائدة ويجعلها مرتفعة عالمياً وليس فقط في أمريكا.
- سوق العمل الأمريكي مستقر نسبياً، مما يسمح للاحتياطي الفيدرالي بمواصلة رفع أسعار الفائدة للسيطرة على التضخم.
- ارتفاع العوائد على السندات يخلق منافسة بين سندات الخزانة وسندات الشركات ذات التصنيف الائتماني العالي.
- التحدي الحالي هو معرفة مدى ارتفاع أسعار الفائدة اللازم لإبطاء الطلب وتقليل الضغوط التضخمية دون إحداث ركود اقتصادي.
- المستثمرون يواجهون تقلبات في أسعار الفائدة ويحتاجون لفهم تأثيرات السياسات النقدية على العوائد والأسواق المالية.
Chapters
- 00:00مقدمة وتحليل طويل الأجل لأسعار الفائدة
- 02:14تأثير التيسير الكمي وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي
- 04:14التضخم العالمي وأسعار النفط وتأثيرها على الفائدة
- 06:21منافسة السندات الاستثمارية وسوق الدخل الثابت
- 08:24تأثير أسعار الفائدة على سوق الإسكان والطلب
- 10:50توقعات الاحتياطي الفيدرالي وتأثيرها على الاقتصاد
- 12:54تحديات خفض التضخم وتأثير ارتفاع الفائدة
- 15:00علاقة العوائد بالسوق المالية وسياسات الخزانة
- 16:40خاتمة وتوقعات مستقبلية لعوائد السندات
Full Transcript — Download SRT & Markdown
Speaker A
يصعب الوثوق بانخفاض أسعار الفائدة وتحقيق عوائد إيجابية. مرحبًا بكم جميعًا، معكم ميريام. برنامج "أخبرنا" يُبث اليوم، وينضم إليّ ضيف مميز كمضيف مشارك، وهو زميلي سام غولدفراب، مراسل الأسواق الذي يغطي أسواق سندات الخزانة الأمريكية.
Speaker A
وليس من قبيل الصدفة أنني دعوت سام للانضمام إليّ اليوم، فهو هنا لأننا نتحدث عن الموضوع الذي شغل اهتمام الجميع، وهو سوق سندات الخزانة، وحقيقة أن عائد السندات لأجل 10 سنوات وصل إلى 5%. سام، أهلاً بك في البرنامج.
Speaker A
شكرًا لاستضافتي. قد تعتقد أن عائد السندات لأجل 10 سنوات يؤثر عليك بشكل كبير، لكنك على الأرجح تمتلك سندات خزانة لأجل 10 سنوات من خلال صندوق سندات أو صندوق استثمار مشترك، أو ربما تمتلكها بشكل مباشر. وإذا كنت تفكر في الحصول على قرض
Speaker A
عقاري، فإن عائد السندات لأجل 10 سنوات هو العامل الأساسي الذي يحدد أسعار الفائدة على القروض العقارية. أردنا معرفة كيف وصلنا إلى 5%، وإلى أين يمكن أن تتجه العوائد من هنا. لذا، للحديث عن ذلك، لدينا ميغان سويبر، وهي استراتيجية أسعار
Speaker A
الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا. في هذا المنصب، تساعد المستثمرين على التفكير في اتجاه العوائد وكيفية التداول بناءً على ذلك. كانت ميغان ضيفة سابقة في برنامج "Take on the Week"، وقد استمتعنا بتلك المحادثة كثيرًا لدرجة أننا قررنا
Speaker A
استضافتها مرة أخرى. أهلاً بكِ في البرنامج يا ميغان. أهلاً بكِ مجددًا يا ميريام، من دواعي سرورنا وجودكِ معنا.
Speaker A
حسنًا، سأبدأ بالسؤال الرئيسي. كما تعلمون، جميعنا نعرف الخبر الرئيسي، فقد وصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 5%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007.
Speaker A
حسنًا. دعونا نستعرض التحركات الأخيرة. كيف وصلنا إلى هذه المرحلة؟ حسنًا، أعلى مستوى منذ عام 2007، أي قبل الأزمة المالية العالمية. بعد الأزمة المالية العالمية، كما نسميها، كانت العوائد في نطاق منخفض للغاية.
Speaker A
كان جزء كبير من ذلك مدفوعًا بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. كان الاحتياطي الفيدرالي يشتري السندات من خلال التيسير الكمي. كان السوق يُقدّر حقًا حقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي أسعار الفائدة منخفضة.
Speaker A
الآن، التيسير الكمي هو اختصار لـ QE، أليس كذلك؟ نعم، بالضبط. وقد خرجنا من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، بالطبع، في السنوات الأخيرة، وتحديدًا بعد انتهاء الجائحة. وكان العامل الأهم الذي تغيّر بالنسبة للمستثمرين هو التضخم، واضطرارهم إلى مراعاة توقعات
Speaker A
التضخم، ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ليس فقط بسبب انخفاض معدل البطالة، ولكن أيضًا لأن الاحتياطي الفيدرالي كان بحاجة إلى تهدئة الأوضاع للسيطرة على بيئة التضخم. هل كانت أسعار الفائدة في مسار تصاعدي مستمر؟ أم أنها كانت متقلبة للغاية؟ لقد كانت كذلك، فقد
Speaker A
شهدنا تقلبات حادة خلال السنوات القليلة الماضية، أليس كذلك؟ ارتفعت أسعار الفائدة مع توقعات السوق بارتفاع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، الذي كان سيضطر إلى رفعها بقوة لمكافحة التضخم الذي شهدناه بعد الجائحة. ثم قام الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف برفع
Speaker A
سعر الفائدة إلى ما فوق 5%، أي أعلى من أسعار الفائدة الحالية على السندات لأجل 10 سنوات، معتقدًا أنه يرى بعض مؤشرات التباطؤ في سوق العمل.
Speaker A
وبناءً على ذلك، قام بتخفيضات لاحقة، وشهدنا بالفعل انخفاضًا في أسعار الفائدة، خاصة على السندات قصيرة الأجل.
Speaker A
ولكن المثير للاهتمام، أنه مع تنفيذ الاحتياطي الفيدرالي لتلك التخفيضات، ظلت أسعار الفائدة على السندات لأجل 10 سنوات مرتفعة مقارنةً بما شهدناه، مرة أخرى، بعد الأزمة المالية العالمية. والآن نشهد المزيد من الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة مرة أخرى مع
Speaker A
قيام الاحتياطي الفيدرالي برفعها، والسؤال الأهم هو: إلى أي مستوى سيضطر إلى رفعها؟ إن ما يدفع الاحتياطي الفيدرالي فعلاً إلى رفع أسعار الفائدة حالياً هو التضخم. نشهد سوق العمل في حالة توازن دقيق، حيث يسود تذبذب بين معدلات البطالة المنخفضة والمرتفعة،
Speaker A
لكننا لاحظنا انخفاضاً في البطالة خلال العام الماضي. وإذا نظرنا إلى سعر الفائدة الحقيقي على الأموال الفيدرالية، حيث يحدد الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية مع خفض التضخم، نجد أن هذا الرقم آخذ في الانخفاض. وهذا يشير إلى ضرورة رفع أسعار الفائدة
Speaker A
لمواجهة الضغوط التضخمية. هذه ليست مشكلة أمريكية فحسب، بل مشكلة عالمية. ويرجع جزء كبير من ذلك إلى الضغط العالمي الذي نشهده حالياً على التضخم بسبب أسعار السلع، وتحديداً الارتفاع الكبير في أسعار النفط. ولكن مع استقرار سوق العمل، كما ذكر وارش في
Speaker A
اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، فإن ذلك يسمح للاحتياطي الفيدرالي بمعالجة مشكلة التضخم بشكل مباشر. لم يشهد الاحتياطي الفيدرالي عودة التضخم إلى هدفه البالغ 2% منذ أكثر من خمس سنوات، والتزام والش، الذي يسمعه السوق، بمعالجة هذا الضغط التضخمي هو ما يدفع العوائد إلى
Speaker A
الارتفاع، لا سيما في الولايات المتحدة. لذا، أودّ أن أشرح هذا الأمر قليلاً، ولكن عليّ أولاً أن أسأل: هل 5% نسبة مرتفعة حقاً؟ أعني، يحب كبار السن أن يخبروني كيف كانت فوائد قروضهم العقارية 17% أو 20% في الماضي، وأنتم أيها الشباب لا تعرفون
Speaker A
شيئاً عن أسعار الفائدة المرتفعة. ولكن إليكِ الحقيقة يا ميريام، لا أحد يدفع فائدة 17% على قرض عقاري الآن.
Speaker A
هذا صحيح. وما نشهده في الولايات المتحدة هو أمرٌ مذهل يعود إلى حقيقة أن امتلاك منزل كان الحلم الأمريكي، وقد طُبّقت العديد من السياسات بحيث أصبح لدينا قروض عقارية ثابتة الفائدة لمدة 30 عاماً في الولايات المتحدة.
Speaker A
وهناك القليل جداً من عمليات الشراء الجديدة أو نشاط الإسكان، أو بالأحرى معدل دوران المساكن، الذي نشهده حالياً بهذه المعدلات المرتفعة للغاية. لذا، إذا نظرنا إلى سوق الرهن العقاري ككل، نجد أن الناس تمكنوا من تثبيت تكاليف اقتراض منخفضة للغاية
Speaker A
بعد انتهاء الجائحة. وبالتالي، فإن أسعار الفائدة الحالية تُبطئ بشكل ملحوظ نمو الطلب على المساكن.
Speaker A
يتباطأ هذا النمو عند التفكير في تكلفة رأس المال الهامشية لأي مشروع بناء جديد، أليس كذلك؟ يضطر الناس إلى دفع مبالغ إضافية للتمويل. نلاحظ ذلك في بعض القطاعات، وخاصة قطاع الذكاء الاصطناعي. هناك طلب هائل حاليًا، حتى مع هذه المستويات
Speaker A
المرتفعة لأسعار الفائدة. ومن العوامل الأخرى التي تُساهم في الضغط التصاعدي على الجزء الخلفي من منحنى أسعار الفائدة الأمريكية، هو وجود إصدارات ضخمة من السندات ذات التصنيف الاستثماري، والتي تُنافس الطلب الحالي.
Speaker A
نعم، هذا صحيح. إنها السندات التي تُنافس سندات الخزانة. لأن المستثمرين يفكرون، حسنًا، لدينا عائد على السندات لأجل 30 عامًا أعلى من 5.2%. هذا مستوى مرتفع تاريخيًا.
Speaker A
يمكنني شراء سندات استثمارية من جهة مدينة ذات تصنيف ائتماني عالٍ جدًا، بفائدة تزيد 100 نقطة أساس عن سعر سندات الخزانة لأجل 30 عامًا.
Speaker A
لذا، هناك منافسة الآن، أقول إنها أشد مما شهدناه في التاريخ الحديث، على المستثمرين في سوق السندات. وهذا أحد العوامل التي ساهمت في ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل تحديدًا، مقارنةً بتسعير السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.
Speaker A
أعني، هناك من يتذكرون مستويات أسعار الفائدة في ثمانينيات القرن الماضي، لكن من المثير للاهتمام أن نلاحظ أن عائدًا لأجل 10 سنوات بنسبة 5%، أمر غير معتاد، حتى بالرجوع إلى العقود الماضية. صحيح أنه استقر عند هذا المستوى لبضعة أشهر في عامي 2006
Speaker A
و 2007، لكنه لم يستمر طويلًا في العقد الأول من الألفية الثانية. لقد أثار هذا الأمر اهتمامي مؤخرًا. قد أكون متحيزًا، لكننا حصلنا على معدل فائدة على الرهن العقاري أقل من 3% بعد انتهاء جائحة كوفيد-19. إنه أفضل معدل فائدة على
Speaker A
الإطلاق. لديّ 3.12%، ولا أملك شيئًا. بصفتي خبيرًا في استراتيجيات أسعار الفائدة، فهذه الصفقة هي الأبرز في مسيرتي.
Speaker A
لكننا سنموت في منزلنا، أليس كذلك؟ لن نغادره أبدًا، أليس كذلك؟ لأنه أصبح الآن أصلًا في ميزانيتنا.
Speaker A
إذا كان لديك رأس مال فائض، فستستثمره في سوق الدخل الثابت، وستشتري سندات، وستحصل على عائد أعلى مقارنةً بما ندفعه حاليًا لتكاليف المعيشة في منزلنا.
Speaker A
وبالمثل، صحيح أن عوائد سوق الدخل الثابت مرتفعة، لكننا ما زلنا نشهد أداءً جيدًا جدًا لسوق الأسهم. وهذا يقودنا إلى السؤال: ما الذي سيلزم حقًا لخفض التضخم؟ إذا اعتقدنا أن التضخم الحالي، كما تعلمون، مدفوع جزئيًا بارتفاع أسعار النفط، ولكن حتى مع سعر نفط
Speaker A
معين، فإنه لا يزال مرتبطًا جزئيًا بالطلب. وإذا كان الاحتياطي الفيدرالي يُفكر جديًا في تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتصاد الحقيقي، نظرًا لعدم وصول هذا التأثير بالكامل إلى المستهلكين، أليس كذلك؟ بسبب نظام الرهن العقاري ذي الفائدة الثابتة في الولايات
Speaker A
المتحدة، فإن التأثير يمتد بشكل أوسع عبر الأوضاع المالية. ويُعدّ أداء الأسهم العامل الأكبر في تقلبات الأوضاع المالية. لذا، فإن السؤال الذي يُشغلنا جميعًا هو: إلى أي مدى يجب أن تصل أسعار الفائدة لإحداث تباطؤ في الطلب يكفي للحد من
Speaker A
الضغوط التضخمية التي لم نشهدها من قِبل الاحتياطي الفيدرالي منذ سنوات؟ وهذا هو السؤال الأهم حاليًا: ما الذي يتطلبه الأمر حقًا لإبطاء سوق الأسهم، وإبطاء نمو الأصول الخطرة؟ أعتقد أن هذه كانت نظرة عامة رائعة. في الوقت نفسه، ربما ينبغي لنا أن نتوقف
Speaker A
قليلاً ونتساءل: "ما الذي يحدد عائد سندات الخزانة؟ مثلاً، هل يمكنك أن تشرح لنا قليلاً، مثل...
Speaker A
توقعات أسعار الفائدة هي أهم عنصر في تحديد اتجاهها. وقد شهدنا تعديلاً هائلاً خلال العام الماضي، حيث اعتقد السوق أنه من المستحيل، بغض النظر عن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، رفع أسعار الفائدة بسبب الضغوط السياسية الكبيرة التي مورست على الاحتياطي الفيدرالي
Speaker A
لخفضها. لذا، فقد تغيرت توقعات أسعار الفائدة بشكل كبير خلال العام الماضي. كانت أسعار الفائدة الفعلية على الأموال الفيدرالية، أي أسعار الفائدة قصيرة الأجل التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي، أقل بقليل من 4%، أليس كذلك؟ نعم. نعم. نعم. نعم.
Speaker A
فيما يتعلق بتوقعات السوق بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال السنوات العشر القادمة، كما ذكرت يا سام. لكن ما تغير، صحيح ، هو أن لدينا رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ملتزمًا بوضوح بمكافحة الضغوط التضخمية التي شهدناها، ويريد أن يقول إن هذه مشكلة
Speaker A
مستمرة منذ أكثر من خمس سنوات. أتدخل هنا لمعالجة هذا الأمر. لقد رفع سعر الفائدة في سبتمبر، والآن من المتوقع أن يستمر في رفعه حتى نرى انخفاضًا في التضخم، أو على الأقل تضخمًا يقترب من هدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي. لذا، كما
Speaker A
تعلمون، فإن توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي هي المحرك الرئيسي للتقلبات التي شهدناها في أسعار الفائدة. وأود أن أقول إن النفط له دور كبير في ذلك أيضًا، صحيح؟ نعم، يجب أن نتحدث عن الرسم البياني.
Speaker A
أود فقط أن أقول أولًا وقبل كل شيء إنها توقعات أسعار الفائدة. هذا ما سيفعله مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالسياسة النقدية خلال السنوات العشر القادمة. هناك أيضًا ما نسميه عنصر علاوة الأجل. أما بالنسبة لعلاوة الأجل، فأنا أفكر فيها من منظور: ما
Speaker A
هو التعويض الذي يطلبه المستثمرون لشراء سندات الخزانة؟ ببساطة، كان تفسيرنا الأبسط هو أن عائد سندات الخزانة يعكس توقعات المستثمرين لأسعار الفائدة قصيرة الأجل خلال العقد القادم، لكن التفسير الأكثر تعقيدًا هو أنه يمثل تلك التوقعات مضافًا إليها هامش إضافي. وهذا الهامش
Speaker A
الإضافي هو ما نسميه علاوة الأجل. صحيح. وكما تعلمون، عندما كنت في الاحتياطي الفيدرالي، كان هناك العديد من النماذج التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتقييم علاوة الأجل. غالبًا ما يعتمد جزء كبير من ذلك على كيفية انحدار تسعير السوق لتوقعات السياسة قصيرة الأجل
Speaker A
على سندات العشر سنوات ، أليس كذلك؟ لفهم مدى ارتباط الحركة التي نشهدها في سندات العشر سنوات بتوقعات السياسة مقابل مدى ارتباطها بظروف السوق.
Speaker A
ما الذي يحدث من منظور العرض والطلب؟ إنه أشبه بصندوق أسود، أليس كذلك؟ علاوة الأجل هي ما يجعل الأمور مثيرة للاهتمام. ولهذا السبب ، خلال فترة ارتفاع العوائد هذا العام، في حين لم تكن توقعات أسعار الفائدة ترتفع بالضرورة، أعتقد أن
Speaker A
هذا هو الوقت الذي شهدنا فيه نقاشًا محتدمًا حول ما يحدث لعوائد السندات. لذا، طرحت العديد من النظريات، مثل: هل السبب هو العجز؟ أم سندات الذكاء الاصطناعي؟ كنت أتساءل، كما يبدو أنك تعتقد أن الأمر يتعلق بشكل كبير بتوقعات أسعار الفائدة. لذا،
Speaker A
هذا هو السبب الرئيسي لارتفاع العوائد، ولكن ربما يمكنك ترتيبها حسب ما تراه الأكثر ترجيحًا.
Speaker A
حتى خلال هذه الفترة التي تتحدث عنها يا سام، كان جزء كبير منها مرتبطًا، إذا نظرنا فقط إلى تسعير السوق لسياسات الاحتياطي الفيدرالي خلال السنوات الثلاث المقبلة، مقارنةً بسندات الثلاثين عامًا وسندات العشر سنوات، لا تزال هناك علاقة وثيقة جدًا.
Speaker A
أتفق تمامًا. عندما ننظر إلى الأمر، ونحن في بنك أوف أمريكا نستخدم نماذجنا الخاصة للقيمة العادلة الأساسية. إذا نظرنا إلى نماذج الاحتياطي الفيدرالي لعلاوة الأجل، نجد أنها تشير جميعها إلى أن السندات طويلة الأجل تُتداول بأسعار منخفضة نسبيًا، مما يعني أن عوائدها
Speaker A
مرتفعة نسبيًا مقارنةً بما تشير إليه العوامل الأساسية. فمن البديهي أن هناك علاقة عكسية بين السعر والعائد في سوق السندات.
Speaker A
لذا، فإن السعر المنخفض يعني عائدًا مرتفعًا، والعائد المرتفع يعني أسعارًا منخفضة. نعم، هذا صحيح تمامًا. لقد طرأ تحول ملحوظ في طبيعة الطلب على سندات الخزانة. وأعتقد أن جزءًا كبيرًا من ذلك يعود إلى الوضع التضخمي. عندما نفكر في سبب شراء الناس
Speaker A
لسندات الخزانة، نجد أن ذلك يعود في الواقع إلى كونها أداة لتوزيع المحفظة الاستثمارية. إنها في الحقيقة ميزة تنويع تُقدمها سندات الخزانة عند بناء المحفظة. عندما نعود إلى محفظة 60/40، نعلم أنه يُمكن تحقيق عائد أكبر بكثير، نظريًا، من خلال الاستثمار في
Speaker A
الأسهم، والاستثمار في الأسواق الناشئة ذات العائد المرتفع؛ ولكننا نشتري سندات ذات دخل ثابت لأنه عندما يحدث خطأ ما، نتوقع عادةً أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، وأن ترتفع أسعار الفائدة. حسنًا، لقد تراجعت فائدة سندات الخزانة في بناء
Speaker A
المحافظ الاستثمارية بشكل ملحوظ. وهذا ينطبق تحديدًا على الجزء الخلفي من منحنى العائد. عندما كنتُ آخر مرة في هذا الموضوع، كان ذلك بعد فترة وجيزة مما يُسمى " يوم التحرير"، أليس كذلك؟ عندما أُعلن عن الرسوم الجمركية، شهدنا موجة بيع كبيرة
Speaker A
في أسواق الأسهم. وفي الوقت نفسه، شهدنا موجة بيع كبيرة في الجزء الخلفي من منحنى أسعار الفائدة الأمريكية.
Speaker A
هذه الأمور غير مترابطة، أليس كذلك؟ من المفترض أن تتحرك الأسهم والسندات في اتجاهين متعاكسين.
Speaker A
بالضبط يا ميريام. ولهذا السبب يُعدّ هذا الأمر بالغ الأهمية، فعندما نفكر في مشهد الطلب العام على سندات الخزانة، ما هي فائدتها؟ لماذا يشتري الناس سندات الخزانة في نهاية المطاف؟ إنها قناعة بأن أسعار الفائدة ستنخفض، وأنهم يعتقدون أن هناك
Speaker A
عائدًا محتملاً سيحققونه على المدى الطويل، وأن لديهم ثقة في مسار العوائد، أو ربما لأنها تلعب، كما لعبت في الماضي، دورًا هامًا في بناء المحافظ الاستثمارية، موفرةً عائدًا غير مرتبط بالأسهم.
Speaker A
حسنًا، لننتظر قليلًا. سنأخذ استراحة قصيرة. عند عودتنا، سنتابع مع ميغان سويبر من بنك أوف أمريكا. أهلًا بعودتك. ذكر سام الحرب في إيران، ومن الواضح أنها لعبت دورًا كبيرًا في تأجيج التضخم، خاصةً مع ارتفاع أسعار النفط.
Speaker A
وهناك مخاوف بشأن التضخم المستقبلي، لأننا لا نعرف متى سينتهي. كنا نظن أنه صراع قصير الأجل، لكن يبدو أنه يطول. ماذا لو انتهت الحرب غدًا؟ هل سيؤثر ذلك على العوائد ؟ لذا، أعتقد أن هذا سيحدث بالتأكيد، لأنه عندما نأخذ في
Speaker A
الاعتبار التوقعات وعنصر عدم اليقين هذا، فإن أحد أسباب انخفاض أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل حاليًا يعود إلى الصراع الإيراني، وعدم الاستقرار الجيوسياسي الراهن، وحقيقة أنه في ظل ارتفاع أسعار النفط ، ومع تزايد الضغط على أسواق الأسهم كما هو
Speaker A
الحال اليوم، لا نرى سندات الخزانة تؤدي وظيفة التنويع المهمة ، بل إنها تشهد انخفاضًا ملحوظًا. لذا ، إذا عدنا إلى وضعٍ، لنفترض فيه انتهاء الحرب، ولم نعد مضطرين للقلق بشأن هذا الأمر، وحصلنا على تدفق حر للنفط، ولم نعد مضطرين
Speaker A
للقلق بشأن المشكلة الكبيرة التي يمثلها هذا الوضع لأوروبا حاليًا، فمن المؤكد أننا سنشهد انخفاضًا كبيرًا في أسعار الفائدة. لكن يبقى السؤال مطروحًا حول النمو الأمريكي والتضخم الذي نشهده في الولايات المتحدة والذي لا ينتج عن ارتفاع أسعار النفط.
Speaker A
إنه التضخم الأساسي الفائق، وهو مصطلح ربما يكون سام غولدفراب قد صاغه. صاغ هذا المصطلح سام غولدفراب بلا شك.
Speaker A
لكن، كما تعلمون، بغض النظر، تشير البيانات التي حصلنا عليها إلى أن أسعار الفائدة ليست تقييدية. لا يزال النمو في الولايات المتحدة قويًا جدًا بالقيمة الاسمية، وأن أمام الاحتياطي الفيدرالي المزيد من العمل.
Speaker A
لأن هذه البيانات أظهرت ماذا تحديدًا؟ عندما نرى مؤشرات مديري المشتريات أعلى من 50، فإن 50 تُعتبر محايدة إلى حد كبير.
Speaker A
مؤشر مديري المشتريات هو استطلاع لمعنويات السوق، أليس كذلك؟ وهو نسبي للشهر السابق، ولكن عندما نرى هذا الرقم الكبير الذي يتجاوز التوقعات بكثير، فهذا يشير إلى أن معنويات السوق أقوى بكثير مما كان متوقعًا ، وأن الشركات لا تزال تشهد طلبًا كبيرًا،
Speaker A
ولا تزال توظف. وهذه الأرقام مهمة للاحتياطي الفيدرالي، كما تعلمون، حيث تُجري العديد من فروعه الإقليمية استطلاعات رأي خاصة بها لفهم وضع اقتصاداتها المحلية، لكن ما تشير إليه هذه الأرقام هو أن قطاع التصنيع في الاقتصاد الأمريكي لا يزال قويًا للغاية على
Speaker A
الرغم من الصدمات العديدة التي نشهدها حاليًا من منظور السلع . ومن الأمور المذهلة التي نطلع عليها في بنك أوف أمريكا، والتي تتمثل في مجموعة بيانات استهلاكية هائلة، هو أن المستهلك ظل قويًا للغاية على الرغم من صدمة أسعار البنزين التي نشهدها
Speaker A
في الولايات المتحدة حاليًا. وقد لاحظنا ذلك خلال الأشهر القليلة الماضية، حيث لا يزال المستهلك ينفق أمواله بكثافة. مرة أخرى، هذه بيانات اسمية وليست بيانات حقيقية أو معدلة حسب التضخم، لكن المستهلك قادر على مواصلة الإنفاق على الرغم من الصدمات المستمرة
Speaker A
التي نشهدها من منظور أسعار البنزين. لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال أكبر للتحرك. صحيح تمامًا. والأمر مثير للاهتمام نوعًا ما، لأنني أعتقد أنه عندما نكتب تقارير عن ارتفاع العوائد، فإنها تميل إلى أن تكون سلبية بعض الشيء، وهناك أسباب وجيهة لارتفاع العوائد،
Speaker A
وتحديدًا مخاوف التضخم، ولكن هناك جانب إيجابي أيضًا، أليس كذلك؟ وهو قوة الاقتصاد. نعم. نعم. لذا، ليس الأمر سيئًا تمامًا، على ما أعتقد.
Speaker A
هذه نقطة جيدة حقًا. كما تعلم، أحب التفكير في الأمر. ولكن، بالحديث عن الأمور المخيفة، لا يسعني إلا أن أفكر في أن بعض هذا التحرك في العوائد ربما يكون مدفوعًا بالعناوين الرئيسية التي رأيناها جميعًا حول وصول إجمالي الدين الأمريكي إلى 40
Speaker A
تريليون دولار. العجز مهم. ودعني أتطرق إلى هذا الأمر. ما تفعله وزارة الخزانة الآن مثير للاهتمام أيضًا.
Speaker A
وأعتقد أن القصة الرئيسية التي نراها من بيسون، والتي ربما قرأتم عنها أو سمعتم بها، هي برنامج إعادة شراء السندات الذي تنفذه وزارة الخزانة حاليًا.
Speaker A
نعم، إعادة شراء السندات، مما يعني تقليل المعروض من سندات الخزانة طويلة الأجل في سوق أسعار الفائدة. وعندما نفكر في قانون العرض والطلب البسيط، فإن تقليل المعروض سيؤدي في النهاية إلى ارتفاع السعر. ولكن، حتى مع إعلان بيسون عن زيادة
Speaker A
عمليات إعادة الشراء، لم تنخفض الأسعار. بل استمرت العوائد في الارتفاع في الجزء الخلفي من منحنى العائد. وهذا يشير إلى أن وزارة الخزانة ستجرب وسائل أخرى لخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. وعندما ننظر إلى متوسط استحقاق إصدارات وزارة الخزانة حاليًا، أي
Speaker A
ديون الخزانة القائمة ، نجدها طويلة جدًا. فبدلًا من إصدار المزيد من السندات طويلة الأجل خلال العامين الماضيين، لجأت وزارة الخزانة إلى إصدار المزيد من أذونات الخزانة. عندما يكون جزء كبير من الاستثمار قصير الأجل ، نعم، نعم. سنة واحدة
Speaker A
أو أقل. وهناك طلب هائل من المستثمرين الأفراد على ذلك حاليًا. كما تعلمون، يمتلك الكثير منا على الأرجح سندات خزانة في محافظهم الاستثمارية الآن. إذا كان لديكم أي أموال في صندوق استثمار مشترك في سوق المال، فهذا يعني في نهاية المطاف شراء
Speaker A
سندات. لذا، هناك طلب كبير على السندات، خاصةً عندما تكون أسعار الفائدة مرتفعة. لا يرغب الناس في تحمل مخاطر المدة، وهو ما يفسر بالطبع الكثير من التقلبات التي شهدناها في أسعار الفائدة الأمريكية.
Speaker A
صحيح. امتلاك سندات طويلة الأجل يجعلها أكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة، بالضبط. وإذا كنتم تمتلكون الجزء الأمامي من منحنى العائد، فأنتم في الواقع تحصلون على العائد وتجددونه فقط دون تحمل أي من مخاطر المدة. لذلك، هذا هو سبب وجود طلب جيد على
Speaker A
الجزء الأمامي من منحنى العائد. ووزارة الخزانة تدرك ذلك. لذا ، فهي تحاول التوصل إلى المزيج الأمثل الذي يتناسب مع الطلب.
Speaker A
لذا، فقد كثّفوا إصدار السندات. وقد تقبّل السوق ذلك تمامًا نظرًا لوجود طلب كبير على السندات قصيرة الأجل. والسؤال الأهم الآن هو: هل ستُخفّض وزارة الخزانة بالفعل إصدارات السندات طويلة الأجل؟ وهو أمرٌ يبدو مستبعدًا في ظل استمرار ارتفاع العجز.
Speaker A
ومن العوامل المهمة الأخرى التي تُفسّر ارتفاع أسعار الفائدة إلى هذه المستويات، هو تزايد نفقات الفائدة على هذا الدين بشكلٍ مطرد، لتُشكّل نسبةً أكبر من العجز. وإذا ما اطّلعنا على أيٍّ من توقعات مكتب الميزانية في الكونغرس (CBO) بهذا الشأن، فسنجدها
Speaker A
مُقلقة للغاية. وهذه التوقعات مبنيةٌ فقط على التوقعات الأساسية لأسعار الفائدة، دون احتساب أيٍّ من المخاطر التصاعدية التي يجب على السوق أخذها في الحسبان. إذًا، هل يُمكن القول إنّ صورة العجز كانت بمثابة ضغطٍ مستمرّ على العوائد، أم أنّ هناك أيّ تغييرٍ طرأ
Speaker A
مؤخرًا زاد من قلق الناس؟ التغيير يا سام، يكمن في الطلب. إذا كان عليّ أن أقرر ما إذا كنت أرغب في شراء سندات الخزانة الأمريكية، حيث أقرض الحكومة الأمريكية التي تعاني من عجز كبير حاليًا، أم أقرض شركة ذكاء اصطناعي وأحصل على
Speaker A
عائد أعلى مما أحصل عليه من سندات الخزانة ، فقد ازداد الطلب على هذا النوع من السندات.
Speaker A
يطالب المستثمرون بعائد أكبر لامتلاك سندات الخزانة نظرًا للتقلبات الكبيرة التي شهدناها في أسعار الفائدة. وبالعودة إلى هذا الموضوع، إذا لم أكن أشتري سندات الخزانة لأني أعتقد أن أسعار الفائدة ستنخفض ، فإنني أشتريها لأنها أداة استثمارية، وهي لا تؤدي هذا الدور
Speaker A
فعليًا. لذا، يطالب المستثمرون بعائد أكبر في ظل كل هذا الغموض، سواء كان جيوسياسيًا أو متعلقًا بقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماع القادم.
Speaker A
أستطيع القول إننا شهدنا تحولًا واضحًا من وارش خلال الأشهر القليلة الماضية. لقد أبدى موقفًا متشددًا للغاية بشأن التضخم في اجتماع يونيو، ثم بدا أقل تشددًا في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو، قبل أن يعود بقوة إلى التركيز على مكافحة
Speaker A
التضخم في جاكسون هول، ثم ما رأيناه في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. لذا، كان هناك تقلب كبير في التوقعات بشأن ما سيفعله مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
Speaker A
لقد تحدثنا كثيرًا في هذه الحلقة من البودكاست عن كيفية محاولة الناس فهم تصريحات وارش. وقد كان واضحًا جدًا أنه لن يقدم لنا الكثير من التوجيهات، ولن يقدم للسوق الكثير من التوجيهات.
Speaker A
ربما يقدم توجيهات أكثر مما قال. لكن أعتقد أنه لم يكن هناك شك في أن ترامب قال: " أريد رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة".
Speaker A
وهكذا، ظن الناس: "ربما لن يرفع وارش أسعار الفائدة. ربما لن يفي وارش بوعده. ربما لن يكون وارش من يحارب التضخم". فهل كان هذا الغموض المحيط بوارش وقراراته جزءًا مما دفع العائدات إلى الارتفاع؟ بالتأكيد. ويمكنكم ملاحظة أنه بعد اجتماع
Speaker A
اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو، كان هناك ما نسميه انحدارًا ملحوظًا في منحنى العائد، حيث كان السوق يُسعّر...نعم، انحدارًا حادًا.
Speaker A
ينبغي على الجميع أن يفعلوا ذلك. وهذا يعني أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل كانت تتراجع لأن السوق كان يقول: "حسنًا، انتظر لحظة. ربما لن يرفع هذا الشخص أسعار الفائدة، وهي مشكلة لأننا نرى كل هذه الضغوط التضخمية". لكن أسعار الفائدة طويلة
Speaker A
الأجل كانت ترتفع بسبب عنصر عدم اليقين الكبير حول ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي، وحقيقة أنه كان يُنظر إليه على أنه خطأ في السياسة حيث من المرجح أن يضطر رئيس الاحتياطي الفيدرالي اللاحق إلى تصحيحه، والكثير من تراكم المخاطر التضخمية على
Speaker A
المدى الطويل. لأنه إذا كان لديك احتياطي فيدرالي لن يعالج الضغوط التضخمية اليوم، فستصبح مشكلة أسوأ غدًا.
Speaker A
لكن هذا تغير، نعتقد، ربما؟ نعم، وقد تغير. لذا، ويمكننا أن ننظر إلى ذلك من خلال رد فعل السوق بعد اجتماع جاكسون هول، وأيضًا اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر حيث رأينا العكس.
Speaker A
رأينا تسطحًا في منحنى العائد حيث كانت أسعار الفائدة قصيرة الأجل ترتفع لمراعاة التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة بقوة أكبر، وانخفض الجزء الخلفي من منحنى العائد مباشرة بعد ذلك . الأحداث.
Speaker A
إذن، هل تعتقد أن هذه القصة قد انتهت الآن؟ هل طُوي هذا الفصل؟ نعتقد أن هناك مجالًا أكبر لتسطيح منحنى العائد. وبالتالي، مجالًا أكبر للسوق لتسعير توقعات السياسة النقدية الفيدرالية المرتفعة في بداية المنحنى. لكن ما سمعناه من وارش في
Speaker A
اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر هو أنه لا يعتقد أن أسعار الفائدة تقييدية. لقد لفت انتباهي حقًا وصفه للرفع بأنه إزالة للتيسير النقدي بدلًا من تقييده أو تشديده.
Speaker A
كما أنه رفض تمامًا أي إطار للتفكير في سعر الفائدة المحايد. كما تعلم، كنا نفكر في قاعدة تايلور، ونفكر في استخدام ملخص التوقعات الاقتصادية التي ينشرها الاحتياطي الفيدرالي للحصول على فكرة عن المستوى الذي يعتقدون أن أسعار الفائدة يجب أن تكون عليه في بيئة
Speaker A
محايدة، حيث يكون التضخم عند 2%، وعندما تكون البطالة عند مستويات التوازن على المدى الطويل. قال وارش باختصار: "انسوا هذا، أليس كذلك؟" ينصب تركيزه حقًا على السوق ، وعلى البيئة المالية العامة، وما إذا كانت تُبطئ الطلب أم لا.
Speaker A
ومرة أخرى، إذا نظرنا إلى الأسهم والأصول الخطرة، فلا توجد إشارات تُذكر لدى الاحتياطي الفيدرالي حاليًا على أي تباطؤ.
Speaker A
ولكن، إذا كان الاحتياطي الفيدرالي ينتظر إشارة من السوق، فربما نحتاج إلى رؤية ضغط تصاعدي أكبر على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وضغط تصاعدي أقل على أسعار الفائدة طويلة الأجل. وهذا ما نراه عادةً، صحيح، مع انخفاض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي
Speaker A
الفيدرالي أيضًا. ومن المرجح حدوث تصحيح في أسواق الأسهم، نعم. لأنه إذا كان الاحتياطي الفيدرالي ينتظر حدوث ذلك، فمن المحتمل أن يستمر في رفع أسعار الفائدة حتى يتلقى تلك الإشارة من سوق الأسهم.
Speaker A
وهذا ليس خبرًا سارًا للأسهم. ليس خبرًا سارًا للأسهم. ولكن الفكرة هي، أليس كذلك؟ أو ليس خبرًا سارًا للسندات. لست متأكدًا أيهما.
Speaker A
لا، ولكنه في الواقع يُعيد إلى الأذهان ذكريات عام 2022، أليس كذلك؟ بالضبط. بالضبط. ولذا، عندما يكون لدينا احتياطي فيدرالي ينظر حقًا لمكافحة الضغوط التضخمية، يميل هذا الإجراء إلى أن يكون عاملًا بارزًا في تسطيح منحنى العائد، حيث ترتفع أسعار
Speaker A
الفائدة قصيرة الأجل؛ بينما تستمر أسعار الفائدة طويلة الأجل في الارتفاع، ولكن ليس بنفس درجة ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وبالعودة إلى ما تغير بالفعل خلال اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة، وما تغير بعد جاكسون هول، أعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يمر بوضع صعب للغاية
Speaker A
الآن، دعونا ننتقل سريعًا إلى الأمام بضعة أسابيع. دعونا نقترب من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. إذا كان السوق يتوقع رفعًا لأسعار الفائدة في أكتوبر، وإذا حصلنا على بيانات تضخم وبيانات عمل تدعم عمومًا هذا الرفع، وإذا لم يكن لدى وورش
Speaker A
رغبة في توجيه السوق إلى استنتاج حاسم قبل اجتماع أكتوبر، لأنه لا يريد تقديم توجيهات مسبقة، وإذا كان السوق يتوقع رفعًا لأسعار الفائدة في أكتوبر ولم يقم الاحتياطي الفيدرالي بذلك، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيخفف الأوضاع المالية. يواجه الاحتياطي الفيدرالي خطرًا حقيقيًا لحدوث
Speaker A
أمر مشابه لما شهدناه عقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يوليو، حيث فقد السيطرة على أسعار الفائدة طويلة الأجل لأن السوق يُقيّم هذا الخطر. لذا، فالأمر متروكٌ للسوق حاليًا.
Speaker A
أودّ التوقف هنا لأخذ استراحة قصيرة. عند عودتنا، سنُجري مقابلةً مع ميغان سويبر من بنك أوف أمريكا.
Speaker A
أردتُ أن نتحدث قليلًا عن عمليات إعادة شراء السندات والعجز. فمثلًا، حقيقة أن وزير الخزانة رأى ارتفاع العوائد وأعلن فجأةً عن نيته شراء المزيد من السندات في محاولة واضحة لخفضها، ثم استمرت العوائد في الارتفاع، حوّلت ما كان سيُصبح قصةً
Speaker A
مثيرةً لصحيفة وول ستريت جورنال، مع ارتفاع العوائد إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007، إلى قصةٍ جيدةٍ بما يكفي. لكن حقيقة أننا الآن أمام شخصيةٍ تُحاول مُحاربة سوق السندات دون أن تُحقق النجاح المرجو، أو حتى لم تُحقق أي نجاح، تُثير
Speaker A
القلق. ما رأيكِ في فعالية عمليات إعادة شراء السندات هذه؟ عندما كنتُ في الاحتياطي الفيدرالي، عملتُ مع وزارة الخزانة على تنفيذ عمليات إعادة شراء تجريبية. وقد دأبوا على تنفيذ هذه العمليات لعقود. وتقوم العديد من مكاتب إدارة الديون حول العالم
Speaker A
بهذه العمليات. لكن تاريخيًا، كانت عمليات إعادة الشراء تُستخدم عندما تحقق الحكومة الأمريكية فائضًا في الميزانية.
Speaker A
فكانوا يقولون: "لدينا سيولة نقدية، فلنقم بإعادة شراء هذه السندات التي تُتداول بأسعار زهيدة. سنوفر بذلك بعض المال لدافعي الضرائب." إذن، هذا هو الاستخدام التاريخي لعمليات إعادة شراء السندات. من أين تأتي الأموال الآن ؟ على مدى السنوات القليلة الماضية، كنا
Speaker A
في بنك أوف أمريكا، إلى جانب العديد من المشاركين الآخرين في السوق، ندعو إلى استخدام أكثر فعالية لبرنامج إعادة شراء السندات للحفاظ على سندات الخزانة القديمة، التي تعاني من نقص السيولة، وانخفاض الطلب عليها من المستخدمين النهائيين. نعم، سندات الخزانة القديمة
Speaker A
لها سوقها. فهي لا تحظى بطلب هيكلي من المستخدمين النهائيين لأنها قديمة، وغير متداولة بكثرة، وعادةً ما يتم تداولها بخصم سيولة أكبر. هذا ليس بالأمر الجديد، ولكن ما لاحظناه على مر الزمن هو أن سوق سندات الخزانة أصبح ضخمًا للغاية، نظرًا
Speaker A
لوجود العديد من رموز CUSIP، ولأن وزارة الخزانة أعادت العمل ببرنامج السندات لأجل 20 عامًا.
Speaker A
ولكن باختصار، سوق سندات الخزانة الأمريكية ضخم للغاية ، أليس كذلك؟ يمكن لوزارة الخزانة إدارة ديونها بشكل أكثر فعالية من خلال عمليات إعادة الشراء هذه.
Speaker A
يشبه الأمر آلية فرز. فإذا لاحظوا خللاً ما، كعدم وجود مشترٍ نهائي ، يمكنهم التوجه إلى المتعاملين الرئيسيين ، مثل بنك أوف أمريكا، وطلب إزالة هذا السند من ميزانيتكم. أعطونا سعراً مناسباً له، بحيث يكون سعره منخفضاً نسبياً مقارنةً بقيمته
Speaker A
العادلة وفقاً لنموذجنا. سنزيله من ميزانيتكم، وسنشتريه بخصم. نظرياً، يوفر هذا على دافعي الضرائب بعض المال، لأنهم يعيدون شراء هذه الأوراق المالية الرخيصة التي لا يوجد لها مشترٍ نهائي أصلاً . لكن ما تفعله وزارة الخزانة لتمويل عمليات إعادة الشراء
Speaker A
هذه، عند إعادة شراء سندات قديمة لأجل 20 أو 30 عاماً، هو أنها بدلاً من إصدار سندات جديدة عند نفس تاريخ الاستحقاق، تُصدر المزيد من أذونات الخزانة. لهذا السبب أطلق بيسانت على هذا البرنامج اسم "برنامج إعادة شراء مُعدَّل".
Speaker A
لكن المشكلة الكبرى تكمن في أن هذا لا يُخفِّض أسعار السندات فعلياً. إن انخفاض العوائد لا يُعدّ تيسيرًا كميًا بالمعنى الذي يُعطي السوق توجيهات بشأن توقعات السياسة النقدية. لقد كتبتُ كثيرًا عن هذا الموضوع ، أليس كذلك؟ يُمكن محاولة تقدير تأثير
Speaker A
سعر الفائدة على السندات لأجل 10 سنوات باستخدام بعض قواعد التيسير الكمي التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي، وذلك لوحدة عرض مدة الاستحقاق التي تقوم وزارة الخزانة بسحبها.
Speaker A
من المفترض أن نشهد انخفاضًا في العوائد. ولكن الأهم من ذلك، أننا لا نتلقى توجيهات من الاحتياطي الفيدرالي تُفيد بأنه سيُبقي أسعار الفائدة ثابتة أو يُخفضها. بل على العكس تمامًا.
Speaker A
لدينا احتياطي فيدرالي يرفع أسعار الفائدة. والأهم من ذلك، من وجهة نظر وزارة الخزانة، أنهم لن يشتروا هذه السندات إلا إذا كانت رخيصة.
Speaker A
على عكس التيسير الكمي ، حيث يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي تفويض بشراء كمية مُحددة بغض النظر عن السعر الذي يحصل عليه، فإن وزارة الخزانة ستكون حساسة للسعر.
Speaker A
وقد أظهروا ذلك من خلال كيفية سير أول عملية إعادة شراء كبيرة. حتى الآن، هذا ما التزموا به.
Speaker A
إذا قاموا بتغيير هم لا يقومون بعملية إعادة شراء. إنهم، كما تعلم، يتبعون شكلاً أكثر مباشرة من التيسير الكمي، أليس كذلك؟ وأعتقد أن هذا يغير الديناميكية أيضاً يا سام، لأن وزارة الخزانة ستدفع ثمن هذه الأوراق المالية ولن توفر أموال دافعي الضرائب
Speaker A
في نهاية المطاف. لذا، عليّ أن أسأل، ما معنى كل هذا بالنسبة للمستثمرين؟ أنا أكتب عن إدارة الثروات والاستثمار للأفراد، ويخبرني الناس باستمرار أنهم لم يعودوا يمتلكون سندات لأنها لم تحقق لهم أي فائدة. كل أموالهم مستثمرة في صناديق سوق
Speaker A
المال المشتركة. كتبتُ مقالاً عن وصول السيولة النقدية للأفراد في صناديق سوق المال المشتركة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. ماذا تقول لهؤلاء الناس؟ أعتقد أن الدخل الثابت يمثل فرصاً للكثير من المستثمرين، لكن هذه الفرص تكون أسهل في بداية منحنى العائد في
Speaker A
سندات الخزانة، وتحديداً في سندات الخزانة لأجل سنتين، أي الجزء من منحنى العائد الذي يتراوح بين سنتين وخمس سنوات، حيث تتحمل مخاطر أقل فيما يتعلق بالمدة، وتستطيع نظرياً الاستفادة بشكل أكبر من ذلك دون مخاطر. إن العائد الذي نشهده مرتفعًا بشكل ملحوظ في
Speaker A
الجزء الأمامي من منحنى العائد حاليًا. لشراء سندات الخزانة لأجل 30 عامًا، و 20 عامًا، و 10 أعوام، والتي يتم تداولها بمستويات جذابة نسبيًا مقارنةً بقيمتها العادلة الأساسية، يجب النظر إلى الأمر من منظور طويل الأجل، مع التركيز على الاستعداد لمخاطر
Speaker A
حدوث أزمة مالية عالمية أخرى أو جائحة أخرى، مما يستدعي انخفاضًا كبيرًا في أسعار الفائدة. وبدون حدوث ذلك، وبدون تراجع حاد في النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة، يصعب التأكد من انخفاض أسعار الفائدة وتحقيق عوائد إيجابية.
Speaker A
ماذا لو كنت تمتلك بالفعل سندات خزانة؟ أي أن عائدك لا يتغير، أليس كذلك؟ حسنًا، أنت تقصد مثلاً إذا كنت تمتلك سندات خزانة لأجل 10 أعوام.
Speaker A
ماذا يحدث للعائد؟ يرتفع العائد. لذا، إذا كنت تمتلك سندات لأجل 10 أعوام وارتفعت أسعار الفائدة، ستتكبد خسائر في هذا المركز إذا قمت بتقييمه وفقًا لسعر السوق. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، واحتفظت بسندات الخزانة لأجل 10 أعوام على مدى السنوات العشر
Speaker A
القادمة، ستسترد دفعتك، ولكن إذا كنت تنوي إعادة استثمارها وكانت أسعار الفائدة أعلى، فستخسر أموالك في هذه الحالة.
Speaker A
صحيح، لأنك ستجد من يقول: "العوائد المرتفعة جيدة، أليس كذلك؟" صحيح، سأحصل على عائد أكبر على استثماري.
Speaker A
صحيح، لأن بعض الناس يتبعون استراتيجية الشراء والاحتفاظ. خاصةً إذا كان لديك مبلغ كبير من المال نقدًا في بداية منحنى العائد، أو تستثمر في صندوق سوق نقدي، أو إذا كنت صاحب قاعدة ودائع كبيرة، كما هو الحال مع العديد من
Speaker A
الشركات، وترى أسعار الفائدة على النقد ترتفع، فهذا أمر إيجابي بالنسبة لك. لكن الخطر الحقيقي يكمن في تخصيص جزء أكبر من استثماراتك لأصول طويلة الأجل، حيث تمتلك المزيد من الديون طويلة الأجل، وتقيّم محفظتك وفقًا لسعر السوق، فستتكبد خسائر.
Speaker A
صحيح، لكن بعض الناس يعتبرون أنفسهم مستثمرين يتبعون استراتيجية الشراء والاحتفاظ، ويقولون: " عائد 5%على سندات لمدة 10 سنوات، هذه أخبار جيدة." الآن يمكنني الحصول على، كما تعلم، يمكنني شراء سند جديد لمدة 10 سنوات والحصول على المزيد مقابله. "
Speaker A
الحصول على عائد أعلى، نعم. مع ذلك، أعني أن هذا يفترض أنك ستتمكن من الاحتفاظ بها حتى تاريخ استحقاقها.
Speaker A
أعتقد أن الناس يفترضون ذلك أحيانًا، ثم يحتاجون إلى الحصول على المال عاجلاً، وعندها يكتشفون أن سندات الخزانة قد تُسبب خسائر أيضًا. هل فهمتُ الأمر بشكل صحيح ؟ نعم. نعم. نعم. لذا، إذا كنت ترغب في تقييم محفظتك الاستثمارية وفقًا لسعر السوق،
Speaker A
فأنت تستثمر أموالًا في حساب لدى فيديليتي، صحيح؟ تُلقي نظرة عليها في نهاية المطاف . إذا ارتفعت العوائد، وتريد سندات خزانة لأجل 10 سنوات، فسترى أن عائد تلك المحفظة سينخفض.
Speaker A
نعم. نعم. حسنًا، لقد كانت محادثة شيقة. يبدو أننا قد نشهد عوائد أعلى في المستقبل القريب.
Speaker A
أعتقد أن هذه هي الخلاصة. وسنستضيفك مجددًا إذا ثبت ذلك. شكرًا جزيلًا. 6%نعم. سنستضيفك مجددًا عندما نصل إلى ٦٪.
Speaker A
هذا رائع. حسنًا. يبدو جيدًا. شكرًا جزيلًا لانضمامك إلينا يا ميغان. شكرًا لاستضافتكم لي. همم.
Topics:سندات الخزانةعائد السنداتأسعار الفائدةالتضخمالاحتياطي الفيدراليالتيسير الكميسوق الرهن العقاريالاقتصاد الأمريكيالاستثمارالسياسة النقدية
