Speaker A
20 июля двадцать шестого года Минфин объявил о бессрочной приостановке аукционов по государственным облигациям. При этом деньги-то в стране есть, банки работают, прибыль получают, и желающих дать государству в долг тоже достаточно.
Минфин приостановил аукционы по ОФЗ из-за высокой стоимости госдолга, что влияет на бюджет, инфляцию и сбережения граждан.
Key Takeaways
- Приостановка аукционов по ОФЗ связана с высокой стоимостью госдолга и низким спросом на рынке.
- Рост дефицита бюджета требует поиска новых источников финансирования, но условия рынка усложняют задачу.
- Падение цен на облигации отражается на пенсионных накоплениях и сбережениях населения.
- Ключевая ставка ЦБ и инфляционные ожидания напрямую влияют на доходность и привлекательность ОФЗ.
- Финансовая стабильность государства и благосостояние граждан тесно связаны с ситуацией на рынке государственных облигаций.
Summary
- Минфин объявил бессрочную приостановку аукционов по государственным облигациям (ОФЗ) из-за высокой стоимости заимствований.
- Дефицит федерального бюджета России в 2025 году составил около 3,5 триллиона рублей, в 2026-м он приближается к 7 триллионам — рекорд за последние годы.
- Облигации федерального займа (ОФЗ) — основной инструмент заимствования государства, который покупают банки, пенсионные фонды и частные инвесторы.
- Цена облигаций и их доходность движутся в противоположных направлениях: при падении цены доходность растёт и наоборот.
- Существуют два основных вида ОФЗ: с фиксированным купоном (ОФЗ-П) и с плавающим купоном (ОФЗ-ПК или флоутеры), привязанным к ключевой ставке ЦБ.
- В 2026 году Минфин планировал привлечь через ОФЗ 6,5 триллиона рублей, но с середины года спрос резко упал из-за изменения ключевой ставки и ожиданий рынка.
- Снижение ключевой ставки ЦБ до 14,25% в июне 2026 года не оправдало ожиданий рынка, что вызвало падение индекса облигаций RGBI и рост доходностей.
- Банки перестали активно покупать ОФЗ из-за высокой ключевой ставки и неопределённости с инфляцией, что привело к приостановке аукционов.
- Падение цен на облигации негативно сказывается на пенсионных фондах и накоплениях граждан, так как их портфели содержат значительную долю ОФЗ.
- Возможные пути выхода из ситуации: печатание денег, продажа госимущества или заимствование, но каждый из них имеет свои риски для экономики и граждан.
Chapters
- 00:00Приостановка аукционов по ОФЗ и причины
- 01:48Дефицит бюджета и его масштабы
- 03:37Что такое ОФЗ и кто их покупает
- 05:02Механика цен и доходности облигаций
- 07:04Виды ОФЗ: фиксированные и плавающие купоны
- 12:20Влияние ключевой ставки и инфляции на рынок ОФЗ
- 18:20Последствия для бюджета, пенсионных фондов и экономики
Full Transcript — Download SRT & Markdown
Speaker A
Но проблема в другом. Она в цене, которую рынок выставил за этот долг. Цена оказалась такой, что продавать его на этих условиях государству стало просто невыгодно. Если вы сейчас смотрите и думаете, типа, что, какой долг, как он может вообще чего-то
Speaker A
стоить, я не понимаю, о чём идёт речь, то не переключайтесь. Сейчас мы с вами разберёмся, о каком долге идёт речь, что за облигации и вообще, почему банки отказываются их покупать. И самое главное, что будет дальше, как с бюджетом, так и с инфляцией. И самое
Speaker A
главное, с нашими с вами кошельками. Но сначала давайте вы нажмёте лайк и подпишитесь на канал, чтобы поддержать меня как автора и дать сигнал алгоритмам Ютуба, чтобы они лучше ранжировали мои ролики и показывали их большему количеству людей. Знаю, что все
Speaker A
авторы вас об этом просят и, возможно, уже надоело, но это правда важно и помогает моей работе. Так что заранее вам спасибо.
Speaker A
[музыка] Начнём, давайте, с основ, потому что без этого дальше будет непонятно. Если вы уже знаете, что такое облигации, как они работают, то всё равно послушайте, потому что дальше будет несколько деталей, которые важны именно для понимания текущей ситуации. Государство, как и любой другой участник экономики,
Speaker A
иногда и зачастую тратит больше, чем зарабатывает. Даже после того, как налоги собраны, нефтяные доходы получены, расходов всё равно больше. И вот эта разница между доходами и расходами называется дефицитом бюджета.
Speaker A
И его нужно чем-то закрывать. Чтобы понять масштаб, давайте сразу на цифрах. Дефицит федерального бюджета России в двадцать пятом году составил порядка 3,5 триллиона рублей. Это примерно столько же, сколько государство тратит, допустим, на здравоохранение, но сразу за 2 года. То
Speaker A
есть это не копейки, и эту дыру нужно затыкать каждый год. В двадцать шестом стало ещё хлеще. Дефицит приближается уже к 7 триллионам. И надо сказать, что это абсолютный рекорд за последние годы.
Speaker A
И встаёт вопрос: а что государство может сделать в такой ситуации? Выхода может быть три. Первый — это напечатать деньги. Это быстро, но разгонит инфляцию. Второй — продать что-то из государственного имущества. Ну, это разовая история, и запасы, в общем-то,
Speaker A
не бесконечны. Ну и, наконец, третий выход — это занять. И именно для этого и существуют облигации федерального займа, или коротко ОФЗ. Схема тут довольно простая. Государство говорит рынку, что дайте мне сейчас миллиард рублей, через 10 лет я вам верну этот миллиард
Speaker A
обратно, но а пока буду каждый год платить вам проценты в виде купонов. Ну и, соответственно, тот, кто даёт деньги, он получает облигации. Это бумаги, которые подтверждают, что вы дали в долг государству. Эти облигации можно держать до конца срока и получать купоны, а
Speaker A
можно продать их на бирже другому инвестору раньше срока и забрать свои деньги. Кто покупает ОФЗ? Но в основном это крупные банки, пенсионные фонды и страховые компании. Для них это идеальный инструмент, потому что государство не должно обанкротиться, деньги должны будут вернуться, ну и
Speaker A
доходность предсказуемая. В последние годы, надо сказать, к ним довольно активно присоединились и обычные люди, обычные инвесторы, которые хотят вложить сбережения надёжнее и выгоднее, чем, допустим, на банковский вклад. Ну вот, что важно понять про пенсионные фонды.
Speaker A
Причём это касается всех нас, даже если мы никогда не покупали ни одной облигации. НПФ, то есть негосударственные пенсионные фонды, и, допустим, ВЭБ РФ, который управляет деньгами так называемых молчунов, то есть людей, которые никуда не переводили свои пенсионные накопления, они держат
Speaker A
огромные портфели в ОФЗ. И когда цены на облигации падают, то эти портфели переоцениваются вниз, а это реальные деньги реальных людей, которые откладывают на пенсию. И получается, что вы можете ни разу в жизни не купить ни одной облигации, но через пенсионную
Speaker A
систему вы уже являетесь кредитором государства по умолчанию. Теперь давайте про механику цен, потому что это важная деталь, которую нужно держать в голове.
Speaker A
Мы с вами помним, что облигация — это когда мы, по сути, даём в долг. Но если мы дали в долг 1 000 руб. и вернули нам тоже 1 000, то какой в этом смысл и где заработок? Тут есть два варианта. Первый
Speaker A
— это купоны, то есть, по сути, проценты по облигациям. Допустим, если купон 10%, а срок 3 года, то это значит, что через 3 года вам вернут ваши вложенные деньги и ещё каждый год будут платить по 10%.
Speaker A
Второй вариант — это разница между номиналом облигации, то есть то, сколько вам вернут, и её текущей рыночной ценой.
Speaker A
Допустим, вам говорят, что вот дай мне 800 руб., а я верну тебе 1 000. Тогда доходность будет, соответственно, 200 руб. 200 / 800, получаем 25% за весь срок владения облигацией. Зачастую эти два способа заработка сочетаются. И если вам удалось купить облигацию дешевле
Speaker A
номинала, плюс вы получаете купоны, то доходность будет сразу из двух источников. Из этого логично следует, что цена облигации и её доходность движутся в противоположных направлениях.
Speaker A
То есть, если цена растёт, то доходность будет падать, а если цена облигации падает, то доходность будет расти.
Speaker A
Почему? Потому что купон после выпуска облигации, как правило, у большинства бумаг фиксированный, то есть изменить его уже нельзя. Точно также нельзя изменить и номинал облигации, то есть ту сумму, которую вам должны вернуть. И если вы купили облигацию за 1 000 руб. с
Speaker A
купоном 100 руб. в год, то ваша доходность будет 10%. Но если цена этой облигации на рынке упала до 800 руб., а купон остался те же 100 руб., то тот, кто купит эту облигацию потом, он заработает и 200 руб. с разницы между
Speaker A
ценой и номиналом, плюс 100 руб. по купону. И последнее, с чем я вас здесь познакомлю из такой теории облигаций — это виды ОФЗ, потому что нам важны будут два из них. Первое — это так называемые ОФЗ-П. Это облигации с постоянным
Speaker A
доходом, когда купон зафиксирован на весь срок. Ну то есть ты купил под 10% и получаешь 10% каждый год, чтобы не происходило со ставкой ЦБ. Второй вид — это ОФЗ-ПК или флоутеры, то есть облигации федерального займа с переменным купоном. Купон там будет
Speaker A
плавающий, и зачастую он привязан к ставке межбанковского кредитования. Рония звучит сложно, но по факту она почти зеркально повторяет ключевую ставку ЦБ. И если ставка ЦБ растёт, то будет расти и купон по флотеру. Если же она будет падать, то и купон будет
Speaker A
уменьшаться. Это такая своего рода защита от дальнейшего изменения ставок. И именно поэтому в основном все хотят покупать флотеры, потому что не готовы фиксировать доходность, пока ЦБ находится в состоянии непредсказуемости.
Speaker A
[музыка] [музыка] Теперь давайте к конкретике. Что именно случилось в июне, июле двадцать шестого года? Потому что это не одно событие, а такая целая цепочка. Сначала давайте про планы, то есть, чтобы было понятно, о каких суммах идёт речь. На весь двадцать
Speaker A
шестой год Минфин запланировал занять через ОФЗ до 6,5 триллиона рублей. Это такие чистые новые заимствования, то есть деньги, которые государство хочет получить сверх того, что уже есть в казне. План разбили на четыре квартала, примерно полтора триллиона в каждом. И
Speaker A
надо сказать, что первый квартал прошёл хорошо. План был 1,2 триллиона, разместили 1,31. Ну, то есть перевыполнили план на 9%. Второй квартал тоже прошёл нормально. План 1,5 триллиона, факт 1,46, 97% от плана выполнено. Но вот когда начался третий квартал, то всё стало
Speaker A
разваливаться. Как правило, Минфин проводит аукционы по размещению облигаций каждую среду, то есть четыре раза в месяц стабильно, как часы. И банки приходят, делают заявки, государство продаёт бумаги, получает деньги в бюджет, и всё работает. Но так было до 19 июня двадцать шестого года. 19
Speaker A
июня было заседание ЦБ, на котором он снизил ключевую ставку до 14,25%. Однако рынок ждал более решительных шагов. И индекс облигаций RGBI, который накануне заседания стоял на отметке там в районе 118 пунктов,
Speaker A
разочаровался. Банки решили, что снижение ставки слишком осторожное. и начали продавать Офз, за счёт чего цены поползли вниз. 24 июня Минфин вообще отменил аукцион. Официальная формулировка была в целях содействия стабилизации рыночной ситуации, но по факту это такой дипломатический способ
Speaker A
сказать, что рынок лихорадит и мы не хотим занимать по таким ценам. 1 июля всё же попробовали выйти на рынок, но результат был худший за последний год.
Speaker A
Из предложенных 110 млрд руб. продали всего лишь на 8,8 млрд, то есть меньше 10% от плана. Ну, представьте себе, что вы пришли на рынок продавать свой товар, а у вас купили только 1 часть. 8 июля снова случилась отмена, и индекс RGBI к
Speaker A
этому моменту провалился до 110,74 пункта, что стало минимум за год. То есть от пиков в 118 пунктов до 110 он упал всего лишь за 3 недели. Видя ситуацию 15 июля Минфин решил пойти на уступки и предложил рынку те самые
Speaker A
флоутеры, то есть бумаги с плавающей ставкой, которые банки так любят. Ну, типа такой жест доброй воли, допустим.
Speaker A
Ладно, мы даём вам защиту от роста ставок. Ну теперь-то вот покупайте облигации. Не купили. Банки пришли, но запросили такую скидку, то есть дополнительную доходность, что государству оказалось выгоднее уйти ни с чем и не размещать облигации. И уже через 5 дней 20 июля официально объявили
Speaker A
о бессрочной приостановке. В итоге из запланированных полутора триллин руб. за третий квартал удалось привлечь всего лишь 9 млрд, то есть меньше 1% от плана.
Speaker A
Для сравнения, да, в первом квартале за то же время разместили 1,3 триллин. То есть за 3 недели июля государство не смогло занять даже столько, сколько за одну среду, за один аукцион, нормальное время.
Speaker A
Смотри, не упади только. Это будет фиаско. Это фиаско, братан. Для контекста надо сказать, что похожие паузы в истории России уже случались. В двадцать втором году аукционы не проводились полгода, с конца февраля по сентябрь. В 2020, в начале пандемии не
Speaker A
проводились несколько недель. В 2018, когда нерезиденты массово выходили из Офз на фоне угрозы санкций, тоже не проводились. Но тогда всегда был какой-то одномоментный внешний толчок, да, который парализовал рынок. Сейчас же ничего подобного нет. Экономика работает, биржа торгуется, банки
Speaker A
получают прибыль. Да, есть сложности, но тем не менее это не кризис ликвидности. По факту мы видим позиционную торговлю, где каждый из сторон ждёт, кто первый уступит.
Speaker A
[музыка] Теперь давайте разберёмся с главным вопросом. Почему банки отказываются покупать государственный долг? Ну, на первый взгляд, это звучит странно. Офз - это самый надёжный актив в стране.
Speaker A
Государство не обанкротится, деньги вернут. В чём тогда проблема? Но прежде чем расскажу, напомню, что у меня есть Telegram-канал, где я оперативно комментирую важные финансовые новости и объясняю всё происходящее простыми словами, вот как здесь на Ютубе. С той лишь разницей, что выпуск на Ютубе
Speaker A
сделать относительно долго, а пост можно написать быстро. Поэтому в телеге проще держать руку на пульсе. Подписаться можно по QR-коду или по ссылке в описании. Присоединяйтесь. О'кей.
Speaker A
Возвращаемся к тому, почему банки не готовы сейчас покупать Офз. Если коротко, то проблема в ключевой ставке и в том, что происходит с инфляцией.
Speaker A
Смотрите, как думает банк. У него есть деньги вкладчиков, и эти деньги нужно куда-то разместить, чтобы заработать.
Speaker A
Вариантов несколько: выдать кредиты, купить корпоративные облигации. положить на счёт в ЦБ или купить Офз. Банк выбирает то, что даёт лучшее соотношение доходности и риска. Сейчас ключевая ставка ЦБ у нас составляет 14,25. Ну, во всяком случае, на момент записи этого
Speaker A
видео. Это значит, что банк может просто разместить деньги на депозите в ЦБ под эту ставку без какого-либо риска и в любой момент эти деньги забрать. Тогда встаёт вопрос: а зачем ему покупать облигации на 10 лет под 16%, если есть
Speaker A
риск, что ЦБ поднимет ставку, например, до 17 или 18%. В этом случае цена Офз упадёт, и банк окажется в убытке по переоценке. Именно поэтому банки требуют большую премию за риск и говорят Минфину: "Хотите, чтобы мы купили ваши десятилетние бумаги? Давайте нам 17-18%.
Speaker A
Иначе нам выгоднее держать деньги в коротких инструментах и ждать, пока ситуация прояснится". Минфин же им говорит, что, ребята, 1718 на 10 лет - это слишком дорого. Мы не готовы платить такие проценты из бюджета на протяжении 10 лет. И вот эта пропасть между ценой,
Speaker A
которую хочет продавец и ценой, которую готов заплатить покупатель, продавец - это Минфин, покупатель - это банки, она и приводит к тому, что рынок по сути останавливается, торгов нет, не могут о цене договориться. И ещё один важный индикатор тут - это тот самый индекс
Speaker A
RGBI, который я уже сегодня упоминала - это индекс государственных облигаций и такой своего рода градусник рынка государственного долга. Когда индекс растёт, то государству занимает деньги дешевле. И это сигнал того, что инвесторы верят в некую стабильность.
Speaker A
Когда же индекс падает, то рынок нервничает и значит цена заимствования будет расти. С середины июня RGBI, как я уже тоже сказала, упал со 18 пунктов до примерно 110. Это годовой минимум. А доходности длинных бумаг перевалили за счёт снижения их цены за 16,5%. То есть
Speaker A
рынок фактически говорит, что мы не верим, что инфляция быстро вернётся к нормальным значениям. Мы не верим, что ЦБ будет и дальше снижать ставку.
Speaker A
Поэтому мы хотим большую компенсацию за риски. И вот здесь Мифин оказывается в ловушке, из которой нет простого выхода.
Speaker A
Если он продолжает размещать Офз по рыночным ценам, допустим, 16-17%, то он сам же обваливает цены на уже обращающиеся бумаги, потому что новые выпуски с высокой доходностью делают старые выпуски с низкими купонами неинтересными. А это, как следствие, бьёт по балансам тех же банков, которые
Speaker A
держат огромные портфели старых Офз. И получается замкнутый круг, что чем больше Минфин занимает, тем хуже становится рынку и тем дороже обходится следующий заём.
Speaker A
[музыка] Но вопрос, а есть ли у банка вообще достаточное количество свободных денег, чтобы покупать госдолг в нужных объёмах?
Speaker A
Или, может быть, они не покупают, потому что у них денег нет. Несколько лет назад, когда ЦБ начал поднимать ключевую ставку в банковской системе, сложилась очень удобная схема. высокая ключевая ставка означала высокие проценты по вкладам. Население понесло деньги в
Speaker A
банки и, в общем-то, правильно сделало, потому что двузначная доходность по депозиту - это очень привлекательно.
Speaker A
Банки, как следствие, получили огромный приток ликвидности и на эти деньги покупали Офз, зарабатывая при этом сразу с двух сторон: и на купонном доходе, и на дисконте размещении. Государство, в свою очередь, получало деньги в бюджет, и все, в общем-то, были довольны. Но у
Speaker A
этой схемы была принципиальная уязвимость. Она работала только при постоянном притоке новых вкладов. И как только этот приток начал иссекать, то вся конструкция зашаталась. Что конкретно случилось? Инфляция не остановилась. Реальные доходы населения, то есть доходы с поправкой на рост цен
Speaker A
перестали расти, а по ряду оценок даже снизились, и люди начали тратить накопленное. Нужна новая машина, покупают, потому что завтра она будет дороже. Нужен ремонт, делают, потому что стройматериалы будут дороже. Нужна бытовая техника, покупают. Только в мае двадцать шестого года люди сняли
Speaker A
наличными порядка 550 млрд руб. Это огромная сумма. Параллельно высокие ставки по кредитом по сути задушили реальный сектор. Малый и средний бизнес, для которого кредиты - это основной источник инвестиций, оказались в тисках.
Speaker A
До 70% инвестиций малых предприятий финансируется именно через кредиты. А когда ставка по кредиту доходит до 20-25, а то и больше процентов годовых, то это уже не кредит, это просто удавка.
Speaker A
И в итоге производство не растёт, налоги не увеличиваются и экономика буксует. В результате мы получили ситуацию, когда Офз начали напоминать пирамиду. Не в том смысле, что государство мошенничает, а в том смысле, что для обслуживания старых долгов нужны новые заимствования, а для
Speaker A
новых заимствований нужны деньги вкладчиков. А вкладчики эти деньги тратят, они не хотят копить. И круг замкнулся.
Speaker A
[музыка] Справедливости ради. Надо сказать, что происходящее с российскими ОФЗ - это не уникальная российская история. Это системная ловушка, в которую попадали разные страны в разные времена. И, в общем-то, механика везде была одна и та же. Например, в Турции несколько лет
Speaker A
назад президент Эрдоган настаивал на том, что высокие процентные ставки вызывают инфляцию. Да, это противоречит базовой экономической логике. Ну вот он так думал. И в итоге Центральный банк Турции под давлением снижал ставку тогда, когда надо было её повышать. Как
Speaker A
следствие, инфляция разогналась до 85% в год. Лира обесценилась в разы, а госдолг стал неподъёмным. Поэтому пришлось резко поднимать ставку до 40% и несколько лет расплачиваться за эту ошибку. Аргентина - классический пример страны, которая слишком долго занимала под высокий
Speaker A
процент, не могла остановиться и в итоге объявила дефолт по госдогу несколько раз в 2001, 2014 и в 2020. Каждый раз всё это сопровождалось ещё и девальвацией, инфляцией и естественно социальными потрясениями. И третий пример здесь - это Бразилия. Страна с хронически
Speaker A
высокой ключевой ставкой. В отдельные периоды у них было до 26% годовых, а обслуживание долго съедало до 15% ВВП.
Speaker A
То есть это деньги, которые не шли на развитие. Рассказываю я это не для того, чтобы напугать или не предрекать что-то, а для того, чтобы показать, что механика везде одна и та же. Когда государство пытается одновременно тратить больше и
Speaker A
бороться с инфляцией через высокую ставку, то это противоречие рано или поздно решается. Решается как? Либо через болезненное сокращение расходов, либо через инфляцию, либо через дефолт.
Speaker A
Третьего варианта история пока не знает, так же как и законы экономики. [музыка] Ещё один важный пласт нашей истории, о котором говорят не так много, но я считаю, что он очень важен для понимания всей картины- это противоречие между Минфином и Центральным банком. Так
Speaker A
получилось, что у этих двух ведомств принципиально разные задачи. Цель Минфина- наполнить бюджет, профинансировать расходы и занять как можно дешевле. Цель же ЦБ - это удержать инфляцию, сохранить финансовую стабильность и не допустить перегрева экономики. И когда ЦБ держит высокую
Speaker A
ставку, преследуя свои цели, да, то он делает свою работу, он борется с инфляцией, но одновременно он делает жизнь Минфина невыносимой, потому что высокая ключевая ставка автоматически означает высокие доходности по ОФЗ, а значит дорогой госдолг. Конечно, это не какой-то заговор и не конфликт отдельных
Speaker A
личностей, а по факту это просто системное противоречие, встроенное в саму конструкцию современной российской экономики. То есть когда государство одновременно пытается стимулировать расходы через дефицит бюджета и при этом бороться с инфляцией через высокую ставку. И вот в таком случае эти два
Speaker A
процесса неизбежно вступают в конфликт. И ещё один нюанс в том, что когда ЦБ держит ставку высокой, то банкам, как я уже сказала, выгоднее держать деньги на счетах в самом ЦБ, нежели рисковать и покупать долгосрочные государственные облигации. И получается, что ЦБ такой
Speaker A
политикой буквально оттягивает ликвидность от рынка УФЗ. И Минфинс ЦБ, которые формально работают на одно государство, в этой ситуации тянут лебедь, рак и щуку в разные стороны.
Speaker A
[музыка] О'кей. Что произошло? и почему мы с вами выяснили. Теперь самое интересное, что будет дальше. И уже по традиции три сценария. Первое, техническая пауза и возобновление, потом опять торговка. Я думаю, что это базовый, наиболее вероятный вариант. Мифин просто
Speaker A
пережидает пик рыночной, так сказать, нервозности. И как только ЦБ даст чёткий сигнал о том, что ставка достигла потолка и следующий шаг уже будет вниз, то рынок успокоится. Банки поймут, что сейчас лучший момент зафиксировать высокую доходность, пока она ещё есть, и
Speaker A
аукционы возобновятся. Но при этом Минфину придётся пойти на уступки по цене, занять чуть дороже, чем хотелось бы, неприятно, но относительно управляемо. Второй сценарий от скрытая миссия. Я его уже в предыдущих роликах подробно обсуждала. Скажу коротко, что если занять на открытом рынке не
Speaker A
получается, а бюджетный дефицит при этом растёт, то государство может прибегнуть к более мягким формам денежной эмиссии.
Speaker A
Это не значит, что завтра запустят печатный станок. Делается такая эмиссия через более сложные схемы. Например, когда ЦБ выкупает ОФЗ у банков. Банки получают ликвидность и снова покупают новую ВЗ. Ну или, как вариант, государство обменивает долговые бумаги на акции госкомпаний. Надо сказать, что
Speaker A
подобные эксперименты уже проводились. И итог в любом случае был один: в экономику попадает больше рублей, инфляция ускоряется, а рубль слабеет. На конкретных цифрах это может означать, что если денежная масса вырастет на 10-15% сверхнормы, то инфляция, которая сейчас там, ну, официально, грубо, 10%
Speaker A
годовых, может разогнаться до 1416 официально. как оно будет на практике, умножайте на несколько раз. И продукты, которые сейчас стоят 1.000 руб., через год будут стоить там 1.500, 200 и так далее. И вот такой будет цена этой эмиссии для обычного человека. Третий
Speaker A
сценарий - это так называемый инфляционный дефолт. Пожалуй, он звучит наиболее пугающе из всего, потому что слово дефолт у нас аллергия на него у всех с девяносто восьмого года. Но надо сказать, что он самый маловероятный. И самое главное, он отличается от
Speaker A
полноценного дефолта. Сейчас объясню. Технически государство всегда может расплатиться по рублёвым долгам, потому что в крайнем случае оно берёт и печатает рубли. Но политический дефолт по Озчал бы удар по банкам, по пенсионным фондам и, естественно, по миллионам частных инвесторов, что по
Speaker A
понятным причинам никому сейчас не нужно. Если бы так произошло бы, то это называлось бы полноценным дефолтом. Но есть нюанс. Государство может расплатиться деньгами, которые из-за инфляции стоят значительно меньше, чем в момент займа. То есть, когда не хватает денег для того, чтобы погашать госдолг,
Speaker A
их печатают, деньги обесцениваются, вам возвращают действительно то, что должны были с процентами, но купить на это можно уже гораздо меньше. И вот именно такой подход называется инфляционным дефолтом. То есть формально долг выплачен, а реально вы получили меньше, чем вложили. Не по номиналу денег, то
Speaker A
есть в рублях столько же, а именно по покупательной способности. [музыка] Когда Минфин приостанавливает аукционы, то новые бумаги на рынок не поступают.
Speaker A
Но старые, те, что были выпущены раньше, они никуда не деваются и продолжают торговаться на бирже каждый день. И вот с ними происходят как раз-таки очень интересные вещи. Если мы вспомним механику, которую разобрали в начале, да, что цена, облигации, её доходность
Speaker A
движутся в разные стороны, и когда рынок нервничает и требует более высокую доходность, то цены на уже выпущенные бумаги будут падать. И вот именно это и происходит последние несколько месяцев.
Speaker A
То есть длинные Офз, те, что были выпущены несколько лет назад под 8-10% годовых, сейчас торгуются значительно ниже номинала, потому что им надо уравняться с текущими ставками. И бумага, которая когда-то стоила 1.000 руб., сейчас может стоить 700, 600, 800
Speaker A
руб. Потому что рынок говорит: "Ну зачем мне покупать это там под 10% годовых, если есть новые бумаги, по которым можно получить 16". А значит, чтобы это уравнять, старые должны упасть в цене и дать нам доход. и от дисконта, и от
Speaker A
купона. Для тех, кто купил эти бумаги несколько лет назад и держит их, это, конечно, убыток, но он бумажный, потому что если не продавать, то государство всё равно вернёт номинал в конце срока.
Speaker A
Но если деньги нужны прямо сейчас и если нужно продать облигации, то тогда убыток станет уже реальным. А вот для тех, кто только думает о покупке - это совсем другая история, потому что купить бумагу за 700 руб., например, получать купон,
Speaker A
который рассчитывается от 1.000, и в конце срока получить обратно 1.000. Ну, это довольно привлекательная математика.
Speaker A
Именно поэтому сейчас говорят, что рынок Офз предлагает редкую возможность. Но здесь важно понять одну вещь. Не все Офз одинаково выгодны в текущей ситуации.
Speaker A
Есть два принципиально разных подхода для разных категорий людей. Первый вариант - это купить длинный ОF с фиксированным купоном и попробовать заработать на росте цены. Логика такая: сейчас ставки высокие, значит, цены на длинные бумаги низкие. И когда ЦБ начнёт
Speaker A
снижать ставку, а рано или поздно это произойдёт, то цены на эти бумаги пойдут вверх. Эта стратегия подходит для тех, кто готов подождать, кто верит, что облигации будут погашенные и кто верит, что ставка уже близка к своему циклу снижения. Второй вариант - это купить
Speaker A
флотеры, те самые ОFZПК с плавающим купоном. Здесь вы не ставите на снижение ставки, вы просто получаете высокий купон прямо сейчас, и этот купон будет расти вместе со ставкой ЦБ, если она продолжит подниматься, но при этом будет и падать, если ставку будет снижать. По
Speaker A
сути, это защитная стратегия для тех, кто не хочет угадывать, когда там ставка развернётся и вообще что будет. Просто купили и дальше следует эта история за рынком. Флотеры сейчас дают доходность близкую к ключевой ставке, порядка там 14-15% годовых. Это чуть больше, чем по
Speaker A
банковским депозитам, но при этом меньше, чем дают длинные бумаги с фиксированным купоном. Плюсом будет отсутствие риска просадки цены. Что точно не стоит делать прямо сейчас - это покупать короткие УФЗ с фиксированным купоном, которые будут погашены через год-два. Доходность по ним будет ниже, а
Speaker A
весь потенциал роста цены, о котором мы с вами говорили, он там просто не реализуется, потому что бумага погасится по номиналу раньше, чем ставка успеет заметно снизиться. По-хорошему, здесь нужно было бы вам объяснить такое понятие, как дюрация, но тогда мы уйдём
Speaker A
в дебре облигационной математики. А моя задача здесь вот на пальцах вам разложить, что происходит [музыка] теперь, что касается рисков, потому что наверняка у вас в голове сейчас мысль типа: "Да нафиг это всё нужно, есть банковский депозит или вообще дома под
Speaker A
подушку положу". Ну, давайте честно, риски, конечно же, имеются, потому что когда тебе предлагают большую доходность, то значит есть какие-то нюансы. И первый риск - это инфляция.
Speaker A
Если реальная инфляция окажется выше 16%, то ваша реальная доходность по обплигации которая например приносит там 15%, она будет отрицательной. То есть вы получите рубли, но купите потом на них меньше, чем вложили. Второй риск, что ставка продолжит расти, потому что
Speaker A
если ЦБ поднимет ставку до 18-20% снова, то цена длинных бумаг с фиксированным купоном просядет ещё сильнее. Это не критично, если держать их до погашения, но психологически очень неприятно. Вы будете видеть, как портфель уходит в минус, краснеет, и если вам вдруг
Speaker A
понадобятся эти деньги, то продавать облигации тоже придётся с минусом. Ну и третий риск инфраструктурный. В двадцать втором году торги на Московской бирже останавливались, и ликвидность может исчезнуть в самый неподходящий момент, если мы увидим более кризисное развитие событий. То есть у вас будут аппликации,
Speaker A
но продать их технически может быть будет невозможно. Это самый кризисный сценарий, но не проговорить его я не могу. И последнее, что хотелось бы сказать для тех, кто не инвестор, а просто человек, которому всё это кажется далёким. Однако вы досмотрели мой выпуск
Speaker A
практически до конца, за что вам большое спасибо. Важно понимать, что государственный долг - это обязательства, которые обслуживаются из бюджета, а бюджет наполняется налогами.
Speaker A
И займы под 15-16% годовых означает, что в будущем значительная часть бюджетных расходов будет уходить не на больницы, школы и дороги, а на выплату процентов по долгу. И расплачиваться за сегодняшние займы мы будем ещё довольно долго. Поэтому очень важно разбираться в
Speaker A
вопросе и понимать, как работает рынок Уф, рынок госдолга и как это влияет на нашу повседневную жизнь. Следите за ставкой ЦБ, следите за индексом RGB, следите за тем, возобновит ли Минфин аукцион и на каких условиях. Это лучший барометр того, что происходит с
Speaker A
российской экономикой прямо сейчас. Гораздо лучше любых слухов и домыслов. Ну и, конечно, пишите в комментариях под этим видео, как вы думаете, какой из трёх сценариев выберет государство: занять дорого, включить скрытую миссию или что-то ещё? Или, может быть, всё
Speaker A
вместе? Самые интересные и аргументированные мнение я разберу завтра в отдельном посте в моём Telegram-канале. Обязательно подпишитесь, ссылка есть в описании, и там мы продолжим эту дискуссию. И раз уж вы дошли до самого конца видео, то большое вам за это спасибо. Ставьте
Speaker A
лайк, если выпуск был полезным. Подписывайтесь на мой канал, чтобы не пропустить следующий ролик. Всем добра и бабла. До встречи. Yeah.
Topics:ОФЗгосударственные облигацииМинфиндефицит бюджетаключевая ставкаинфляцияпенсионные фондыгосдолгфинансовый рынокРоссия
