Speaker A
W tym odcinku obsunięcie portfela publicznego: 15% od szczytu spadały niemal wszystkie spółki, które uważam za mocne fundamentalnie. Spadki zachęciły mnie do konsolidacji portfela.
Zawód Inwestor opisuje konsolidację portfela publicznego po spadkach, zamknięcie pozycji w REIT-ach i ETF-ach oraz wyniki XTB, Digital Network, Asbisu i Pasusa.
Key Takeaways
- Autor przechodzi od szerokiej dywersyfikacji do koncentracji na kilkunastu spółkach, co wiąże z większą znajomością biznesów.
- Kapitał należy przenosić do lepszych możliwości niezależnie od historii zysków i strat w danej pozycji.
- Impas polityczny i brak drastycznych zmian regulacyjnych są w ocenie autora korzystne dla spółek giełdowych.
- Wyniki spółek jak XTB i Asbis są silne, choć część ryzyk regulacyjnych ogranicza wielkość pozycji.
- Autor zachęca do rozważenia ETF-ów jako alternatywy dla aktywnego inwestowania.
What the video covers
- Po spadku ok. 15% od szczytu autor konsoliduje portfel publiczny, ograniczając liczbę spółek i kierując 150 000 zł do nowych pozycji.
- Autor sprzedał ETF-y z planu inwestycyjnego (60/30/10), uzyskując ok. 27 000 zł i 7 500 zł zysku, wynik zbliżony do S&P 500.
- Zamknięto całą pozycję w REIT-ach ze stratą ok. 6 800 zł; kapitał przesunięto do amerykańskiej technologii i wybranych polskich spółek.
- Autor zakłada koncentrację portfela na 15–18 spółkach plus ETF-y w strategii GEM oraz długoterminowe trzymanie najlepszych spółek.
- Omówiono wyniki XTB: przychody i zysk netto rosły, a KNF stanowi ryzyko regulacyjne ograniczające wielkość pozycji.
- Asbis może zyskać na przesunięciu budżetów hyperskalerów poza USA, np. Nebius kupuje sprzęt od Asbisu.
- Zysk netto Asbisu przypadający akcjonariuszom wzrósł ok. 4,5 raza rok do roku.
- Autor komentuje wybory w USA: wygrana Demokratów i impas polityczny w Polsce postrzegane jako korzystne dla rynku.
- Film zawiera materiał sponsorowany przez XTB z kodem promocyjnym dla początkujących.
Full Transcript — Download SRT & Markdown
Speaker A
Agresywnie ograniczam liczbę posiadanych spółek, a do portfela publicznego z innych regionów trafia 150 000 zł.
Speaker A
Omówienie wyników XTB, Digital Network, Asbisu i Pasusa. No będzie ciekawie. Zapraszam na kolejny krok w drodze do miliona dolarów zysku na polskiej giełdzie, czyli odcinek portfela publicznego kanału Zawód Inwestor.
Speaker A
Dzisiaj tylko krótko o ogólnej sytuacji, bo większość odcinka poświęcam na omawianie zmian w portfelu i wyników.
Speaker A
Zrobiło się tego dużo. Najważniejszą informacją jest to, że zgodnie z oczekiwaniami, coraz bardziej, nie bójmy się tego słowa, odklejony Donald Trump sprawił, że Demokraci absolutnie zdemolowali Republikanów w wyborach połówkowych. Rozczarowanie prezydentem jest w Stanach tak duże, że Demokraci
Speaker A
odbili nawet twierdzę Republikanów, czyli Teksas, zwyciężając tam pierwszy raz od 30 lat. Impas polityczny jest z reguły pozytywny dla rynków. Chodzi o brak realnych możliwości drastycznych zmian przepisów i warunków prowadzenia działalności. No i taką większą przewidywalność. To może być dla części
Speaker A
słuchaczy szokujące, ale cokolwiek ja bym osobiście nie uważał, to impas polityczny, który panuje w Polsce, jest w dużej mierze korzystny dla spółek działających na giełdzie, bo podobnie znaczne zmiany przepisów są ekstremalnie trudne do wprowadzenia. Pamiętajcie, że ja staram się trzymać kontekstu ściśle
Speaker A
giełdowego i nie mam żadnej wiedzy na temat tego, jak impas polityczny wpływa na inne sfery życia. Co ciekawe, inwestorzy w USA zareagowali, rotując kapitał od spółek półprzewodnikowych do innych sektorów, między innymi hyperskalerów. To próba wyceny obaw o dużo wyższy poziom regulacji budowy
Speaker A
centrów danych pod rządami Demokratów. Ja nie mam w zwyczaju kłócić się z rynkiem, tylko raczej akceptuję to, co jest. Ale jeśli jest ogromny popyt na te centra danych i na moc obliczeniową, to ostatecznie i tak świat będzie zmierzał
Speaker A
do tego, żeby ten popyt zaspokoić. Żadne regulacje w tym nie przeszkodzą. Co ciekawe, przesunięcie części budżetów hyperskalerów z Ameryki do innych części świata może być pozytywne dla Asbisu, o czym później opowiem w związku ze swoimi zakupami. Zanim przejdę dalej, duża
Speaker A
prośba o suba, łapkę w górę, komentarz i oglądanie do końca. A partnerem odcinka jest XTB. Jeśli chcecie zacząć inwestować, to polecam to konto do zakupu szczególnie polskich akcji.
Speaker A
Polecam, bo sam korzystam i to jest polska firma. Nie płacimy tu prowizji do 100 000 € miesięcznego obrotu. Z kodem Investor wpisanym podczas rejestracji dostaniecie kurs dla początkujących.
Speaker A
Wszystkie linki zostawiam w opisie. Z góry dzięki za każdą formę wsparcia. No i wracam do materiału. Dobra, to zacznę od zmian i podsumowań. Tak jak mówiłem w poprzednim odcinku o portfelu amerykańskim i tak jak napisałem na X w
Speaker A
poniedziałek, pod wpływem znacznych spadków cenionych przeze mnie spółek zdecydowałem się na dalszą koncentrację mojego całego portfela inwestycyjnego.
Speaker A
Pod wpływem tej decyzji sprzedałem ETF-y z planów inwestycyjnych. Zacząłem je prowadzić na początku 2024 roku i dopłacałem tylko przez kilka miesięcy.
Speaker A
Ale były tam ETF-y na rynki rozwinięte, rozwijające się i na obligacje w proporcjach 60/30/10. Przez ten czas ten plan wygenerował wynik niemalże identyczny jak S&P 500 i przyniósł 7500 zł zysku. Łącznie pozyskałem stąd 27000 zł. Oczywiście ta malutka część portfela
Speaker A
cały czas była dodana do grupy portfeli, gdzie śledzę wynik swoich wszystkich inwestycji. Teraz już postanowiłem wszystko konsolidować. Oprócz tego dużo większą transakcją była decyzja o zamknięciu całej pozycji na REIT-ach. To, podobnie jak te ETF-y, również nie jest decyzja mocno podyktowana
Speaker A
fundamentalnie. Wygrana Demokratów wręcz może ożywić ten sektor pod wpływem uspokojenia sytuacji politycznej i być może spadku rentowności obligacji.
Speaker A
Jestem przekonany, że ostatecznie tak czy inaczej bym na tym portfelu swoje zarobił. Natomiast kiedy zaczynałem go budować w 2024 roku, to po pierwsze warunki ekonomiczne, o których często mówiłem, były zupełnie inne, ale przede wszystkim po drugie miałem wtedy dużo
Speaker A
większą psychiczną potrzebę dywersyfikacji kapitału. To był okres, kiedy zaczynałem zarabiać więcej i nie czułem się zbyt pewnie, koncentrując swój cały kapitał, powiedzmy, w kilku spółkach. Przez te dwa lata ponownie sporo się nauczyłem, czy to przygotowując się na występy na
Speaker A
konferencjach, czy pisząc tę swoją książkę. No i doszedłem do wniosku, że jeśli już poświęcam czas na inwestowanie aktywne i chcę w dłuższym terminie pobić amerykańskie indeksy, to nie mogę przesadnie się dywersyfikować. Nie ukrywam też, że poczułem się po prostu
Speaker A
pewniej, poznając lepiej spółki, i jestem w stanie zwiększyć udział procentowy pojedynczych podmiotów. Mało tego, myślę, że ta koncentracja będzie postępować i ostatecznie cały portfel skupi się na 15–18 pojedynczych spółkach plus ETF-ach w strategii GEM. REIT-y ostatecznie zamknąłem na minimalnej
Speaker A
względem wielkości całego kapitału stracie wynoszącej 6800 zł. Tutaj większym kosztem był oczywiście koszt alternatywny, niezarabiania w tym czasie gdzie indziej. Straty też zredukowało to, że w większości REIT-ów kupowałem za tańszego dolara niż jest obecnie. A no i ja w ogóle nie myślałem o sprzedaży tego
Speaker A
sektora, bo nie spodziewałem się już tak wyraźnych przecen na spółkach w moim portfelu. Amerykańska technologia i wybrane polskie spółki wydały mi się na tyle atrakcyjne względem potencjalnych przyszłych wyników, że uznałem, że to jest po prostu dobry moment, żeby ta
Speaker A
gotówka z REIT-ów pracowała właśnie w nich. Wiecie, tak naprawdę to jest na giełdzie absolutny standard, to, co się dzieje. Jeśli macie 100 000 zł w jednej spółce, ale pod wpływem zmian otoczenia czy waszego podejścia do ryzyka stwierdzacie, że to 100 000 zł może
Speaker A
teraz pracować trochę lepiej w innym miejscu, to obiektywnie rzecz biorąc nie ma sensu już patrzeć na historię tego, jak się zachowywało to 100 000 zł w pierwszej spółce. Nieważne, czy masz tam zysk, czy stratę i ile czasu trzymasz
Speaker A
ten kapitał. Generalnie będę wprowadzał do swojej strategii, narracji taką doktrynę: muszę mieć jak najlepsze spółki przez jak najwięcej czasu. Co z tego wynika? Dopóki mój scenariusz inwestycyjny na poziomie biznesu będzie się realizował, to mogę trzymać takie akcje do końca życia. Jeśli przestanie,
Speaker A
to dam takiej pozycji chwilę, żeby się upewnić, ale będę dążył do przeniesienia tego kapitału w optymalne miejsce.
Speaker A
Szczególnie jak wejdzie OKI i nie będzie tego hamulca w postaci podatku Belki. Zmiany będą oczywiście dosyć rzadkie i raczej nieprzekraczające rocznie kilku czy kilkunastu procent kapitału. Żeby się lepiej wczuć w to, co mówię, zróbmy sobie takie ćwiczenie myślowe. Wyobraźmy
Speaker A
sobie świat na 10 lat do przodu. Absolutnie nie mamy pojęcia, jakie sektory gospodarki będą się najszybciej rozwijać. Jakie będą realne potrzeby konsumentów. Ja nie wiem, czy wtedy takie XTB, Cyberfolks czy Synektik nie będą już dojrzałymi spółkami, lub czy po drodze
Speaker A
ich biznes nie ulegnie z jakiegoś powodu erozji? Nie wiem, czy to mit, czy prawda, że co 7 lat wszystkie komórki w ciele człowieka ulegają wymianie. No ale w taki sposób można sobie to wyobrazić.
Speaker A
Super, jeśli dzisiejsze spółki będą spełniać warunki obecności w portfelu, ale może być tak, że za 10 lat portfel będzie wyglądał zupełnie inaczej, mimo wszystko, cały czas realizując swoją misję. Zmienią go po prostu takie powolne, naturalne, skumulowane zmiany.
Speaker A
To trochę jak z ETF-em na S&P 500. Dziś wygląda zupełnie inaczej niż 20 lat temu, bo inne spółki dominują pod względem kapitalizacji. No ale i tak mocno urósł. To jest naprawdę trudne w inwestowaniu aktywnym i jak widzę, że sporo kont w internecie reagowało paniką
Speaker A
czy wręcz agresją na te ostatnie spadki, to ja jestem w stanie to zrozumieć. Ale serio rozważcie, czy ETFY nie będą dla was w takim przypadku lepszym rozwiązaniem. To nie jest przyznanie się do słabości. Aktywne zarządzanie portfelami jest po prostu ekstremalnie
Speaker A
trudne i naturalnym w nim jest doświadczenie sprzedaży czegoś na stracie czy konieczność wycofania się z inwestycji czasami nawet po kwartale czy czy pół roku. No więc z rejów łącznie pozyskałem 240 000 zł i ze sprzedaży tych ETFów z planu inwestycyjnego 27
Speaker A
000. Część tych pieniędzy trafia do spółek półprzewodnikowych, a część korzystając z dosyć mocnego dolara przeniosłem do złotego i w poniedziałek kupiłem trochę polskich akcji. Omówię zakupy i wyniki spółek. A no i dogrywam się tutaj, że zdecydowałem się jeszcze w
Speaker A
środę sprzedać NEVAK. To nadal fundamentalnie świetna spółka. Natomiast te wszystkie zmiany wynikają już z takiej osobistej decyzji o odchodzeniu od przemysłu w stronę spółek mniej narażonych na wzrost kosztów energii potencjalny. To pewien rodzaj ograniczenia ekspozycji na ryzyko geopolityczne. Na razie chcę mieć
Speaker A
portfel skoncentrowany w takich w miarę lekkich kapitałowo spółkach, gdzie ta warstwa kosztów jest dla mnie zrozumiała i w miarę przewidywalna. No i wiadomo, Neak był niewielką pozycją w portfelu.
Speaker A
To też jest dalsza konsolidacja. Mogłoby się wydawać, że ostatnio robię strasznie dużo tych zmian, ale tak naprawdę to nie jest nic rewolucyjnego i właściwie żadne nowe zakupy, a bardziej koncentracja kapitału w spółkach, co do których w tym momencie jestem taki najbardziej
Speaker A
przekonany. W taki sposób do portfela publicznego trafiło tam około 150 000 zł plus jeszcze ta podmianka kapitału z Nevagu na coś innego. Od razu informuję, że to nie będzie miało wpływu na stopę zwrotu, bo tak działa ta metoda TVR. Nie
Speaker A
ma się co martwić, że do portfela publicznego trafił kapitał z innej części wpływa na jego wielkość i tam potencjał do generowania zysku nominalnego, ale nie na przyszłą stopę zwrotu. TVR liczy tylko skuteczność inwestycji, a nie wielkość płaconego kapitału. Przy tym po tych zmianach dużo
Speaker A
wygodniej będzie śledzić cały mój portfel inwestycyjny, bo de facto zostają trzy części. Portfel publiczny plus portfel spółek amerykańskich plus 1 ETF w Global Equity Momentum. To znacząco ułatwi mi też sterowanie całością, tak aby maksymalizować stopy zwrotu i zarządzać ryzykiem w
Speaker A
przyszłości. No ale co w końcu kupiłem? Po pierwsze zdecydowałem się dokupić 100 akcji Digital Network po 287 zł. Tutaj zaznaczam, że mimo sporego spadku tej spółki nadal nie uważam tej ceny za wiecie, jakąś okazję wszechczasów. No ale to już jest taki punkt, że
Speaker A
zdecydowałem się wrócić do zakupów. Ja zresztą mam taką politykę, że z góry godzę się z tym, że cena akcji może spaść dużo głębiej i raczej staram się regularnie dokupować akcj, jeżeli biznesowo jest wszystko okej. Wtedy to wychodzi cały taki cykl zakupów, a nie
Speaker A
pojedyncza decyzja. A dlaczego teraz kapitalizacja Digital Network spadła do 1,3 miliarda złotych? Takie w miarę realne prognozy zakładają 115-10 milionów złotch zysku w 2028 roku, to by dawało wtedy cenę do zysku około 11.
Speaker A
Rynek, na którym działa Digital Network ma przed sobą w Polsce raczej lata wzrostu. W takich warunkach uznałem, że cena nie jest super okazją, ale jest już długoterminowo całkiem fair. Oczywiście najchętniej kupowałbym taniej, ale no nikt nie da mi gwarancji, że to spadnie
Speaker A
o kolejne 20%. Nastroje ochudziły ostatnio wstępne przychody za trzeci kwartał podane przez spółkę. Wyniosły 53 miliony złot. Co prawda to jest 154% więcej niż rok wcześniej przed połączeniem z BGMO, ale mniej niż w drugim kwartale obecnego roku i rynek po
Speaker A
prostu oczekiwał odrobinę więcej. Ja nie chcę tutaj sprawiać wrażenia, jakbym na siłę próbował usprawiedliwiać gorsze wyniki, ale pamiętajcie, że w wielu spółkach, o których tutaj mówimy, pojedyncze kwartały i odchylenie ich wyników po prostu nie są dobrym miernikiem rozwoju operacyjnego firmy.
Speaker A
Tutaj drugi kwartał był powyżej moich oczekiwań, a trzeci trochę poniżej. Widziałem w internecie, że wiele osób było zdziwionych, bo zakładano, że ten duży ekran Wars Stage będzie miał ogromny wpływ na przychody już właśnie w tym trzecim kwartale. Rzeczywistość
Speaker A
wygląda tak, że tylko może dwie firmy zdecydowały się na wykupienie reklam w okresie wakacyjnym, a pełną parą ten ekran ruszył dopiero we wrześniu. Jego wpływ na przychody będzie widoczny w czwartym kwartale, a tak w pełni w 2027 roku. Firmy planują z reguły budżety
Speaker A
reklamowe pod koniec roku. Taką pełną skalę popytu na obecną ofertę digital będziemy obserwować w przyszłym roku i spółka 2026 rok poświęciła, aby się do tego przygotować. Oczekiwałbym więc raczej bardziej pozytywnych zaskoczeń w czwartym kwartale, choć to właśnie 27
Speaker A
będzie takim prawdziwym sprawdzianem tego wszystkiego. To wtedy powinniśmy też widzieć wzrost marży netto wynikający z częściowej spłaty kredytu zaciągniętego na przejęcie oraz stopniowej wymiany tradycyjnych billboardów na ekrany. Niewykluczone w ogóle, że ten biznes będzie się cechował teraz taką sezonowością, że trzeci
Speaker A
kwartał będzie odrobinę gorszy od drugiego, bo Digital przejmując BGMO przejął też sporo tych tradycyjnych nośników reklamowych. A właśnie one notują gorszą sprzedaż w tych dwóch miesiącach wakacyjnych. Jednym słowem ten jeden kwartał absolutnie nie świadczy o tym, że w spółce miałoby się
Speaker A
dziać coś złego. Najlepiej jest porównywać 12 ostatnich miesięcy narastająco. Dopiero taki horyzont ma jakiś większy sens. W Digital Network akurat pierwsze porównywalne dane zaczniemy dostawać od pierwszego kwartału 27, no bo wtedy będziemy się porównywać z pierwszym kwartałem 26, w
Speaker A
którym wyniki były już w pełni konsolidowane. W 2027 do obserwacji kluczowe będzie też to, czy spółka nadal będzie mieć pomysł na dynamiczny rozwój, czy jakieś spektakularne lokalizacje.
Speaker A
Kolejny spory zakup za 43 000 zł to XTB. Tutaj również mamy do czynienia z głęboką korektą po zwyczajnie przesadzonych wzrostach napędzanych kapitałem zagranicznym. Zeszliśmy do 15 miliardów złotych kapitalizacji. Tu też uznałem, że to jest niezły moment, żeby wrócić do zakupów. Z dużym
Speaker A
prawdopodobieństwem XTB osiągnie w tym roku półtora miliarda złotych zysku netto, a przy dalszym rozwoju i braku materializacji dramatycznych ryzyk miliard złotych zysku netto powinien coraz bardziej stawać się podłogą niż czymś wyjątkowym. Jednocześnie już na wstępie zaznaczę, że cały czas
Speaker A
największym ryzykiem dla spółki pozostają prace prowadzone przez KNF mające na celu w jakiś sposób oddzielić klientów akcyjnych od tych, którzy chcą korzystać z CFD. No trudno jest podejmować decyzję w warunkach takiej niepewności, bo nie mam pojęcia jaka ta
Speaker A
decyzja będzie i jak mocno wpłynie na wyniki spółki. Stąd zakupy nie są tak duże, jak mogłyby być i XTB waży obecnie około 14% w moim portfelu, tak aby nie zmasakrowało go w razie jakiegoś bardzo negatywnego rozstrzygnięcia. Kilka dni
Speaker A
temu dostaliśmy szacunki wyników za trzeci kwartał, które ponownie okazały się lepsze od konsensusu. 213 milionów złot zysku netto wygląda dobrze.
Speaker A
Szczególnie jeśli weźmiemy pod uwagę, że prezes twierdził, że miesiące wakacyjne były bardzo słabe. No i dopiero wrzesień przyniósł ożywienie. Myślę, że do tej pory czwarty kwartał też rozwija się nieźle. Duża zmienność na metalach, ropie indeksach plus obecne wybory
Speaker A
połówkowe. No i znów mamy mocne przetowania na rynkach. Spółka pozyskała 335 000 nowych klientów, co jest lekkim spowolnieniem względem dynamik w pierwszym półroczu. Natomiast tutaj nie mam wątpliwości, że najlepsze jest przed nami. Po trzech kwartałach mamy już ponad milion nowych klientów. W całym
Speaker A
roku to będzie pewnie milion 450 000. Od 27 roku oczekuję już oficjalnie 2 milionów nowych klientów. Te oczekiwania opieram na wejściu w Polsce kąt oki oraz na sukcesach w rozwoju na pozostałych rynkach, szczególnie w Niemczech i Francji, no ale również w Rumunii,
Speaker A
Tajlandii i innych pozostałych. XTB działa efektywnie marketingowo i z tego co mi się gdzieś rzuciło w oczy, koszt pozyskania jednego klienta stopniowo nawet cały czas spada. nie ma już potrzeby zwiększania zatrudnienia, to stąd wyższe przychody będą przekładały się już w większym stopniu na zysk
Speaker A
netto. Tak naprawdę chętnie dużo mocniej zwiększyłbym te pozycje, ale niestety to ryzyko regulacyjne nie pozwala mi przesadzać z ekspozycją. Jeśli KNF podejmie decyzję, która tylko częściowo i średnioterminowo uderzy w wyniki, to zapewne będę nadal dokupował XTB. Podoba mi się kierunek rozwoju, czyli
Speaker A
nastawienie na kilkuletnie budowanie bazy klientów i dopiero później stopniowe i spokojne monetyzowanie jej. Zanim pokażę kolejne zakupy, to jeśli chcecie na spokojnie i w spójny sposób poczytać jak analizuję i próbuję oceniać atrakcyjność cen akcji, to rozdziały poświęcone temu znajdziecie w mojej
Speaker A
książce Głowa do pieniędzy, która trafi do czytelników w połowie grudnia. Myślę, że tę książkę na rynku wyróżnia to, że oprócz strategii pasywnych opisałem tutaj też to swoje podejście i nie bałem się poruszyć tematu inwestowania aktywnego czy chociażby bardziej
Speaker A
skoncentrowanego na technologii, które po prostu według mnie odpowiada dzisiejszemu obrazowi świata. Tam jest i coś dla początkujących i średnio zaawansowanych. Będę wdzięczny, jeśli zamówicie sobie jako prezent na święta czy komuś bliskiemu, żeby pomóc mu zadbać o finanse. No i na przykład
Speaker A
rozpocząć jakieś realne wartościowe postanowienie noworoczne. Książkę można zamówić na investoralt.pl. Link w opisie i dzięki za cierpliwość. Myślę, że po prostu warto, żeby ta książka została dosyć szeroko przeczytana. Kolejny spory zakup to dalsze zwiększanie pozycji w Syneku za około 33 000 zł, korzystając
Speaker A
ze sporego poniedziałkowego spadku w okolice 315 zł, a nawet momentami chyba tam był niżej. 18 listopada poznamy wyniki za ostatni kwartał w obecnym roku finansowym spółki. Przypominam, że rok finansowy jest tu przesunięty o jeden kwartał. Przy okazji będzie to pierwszy
Speaker A
raport, w którym najprawdopodobniej zobaczymy spowolnienie w sprzedanych robotach Da Vinci ze względu na zakończenie w Polsce programu KPO. MBank prognozuje ujemne dynamiki rok do roku na poziomie przychodów i zysku netto.
Speaker A
Najbliższe cztery kwartały mogą właśnie cechować się bardziej płaskimi dynamikami, choć zarząd cały czas utrzymuje, że w kolejnym roku finansowym, który zaczął się w październiku, powinno udać się sprzedać 20 kilka lub nawet 30 robotów da Vinci.
Speaker A
W każdym razie trzeba rozumieć, że teraz coraz większe znaczenie będą miały te wysokomarszowe przychody powtarzalne uzyskiwane z dostarczania materiałów zużywalnych do zabiegów. Sama sprzedaż robotów generuje sporo przychodu, ale przy niskich marżach. Możemy w przyszłym roku więc widzieć sytuację chwilowego
Speaker A
spadku przychodów, ale niekoniecznie spadku na poziomie zysku netto. Od 2028 roku wchodzi nowa perspektywa unijna i kolejne środki na cyfryzację i robotyzację szpitali, na których Synek powinien mocno skorzystać. Dzisiaj swoje akcje kupuje już bardziej właśnie myśląc o 2028 roku. Z takich ważnych
Speaker A
ciekawostek to system Da Vinci 5 otrzymał w Unii certyfikat uprawniający do wykonywania zabiegów kardiochirurgicznych u dorosłych. Da Vinci umożliwia przeprowadzenie takiej operacji bez konieczności rozcinania mostka. To się wydaje o tyle istotne, że roboty zyskują coraz szerszą bazę zabiegów, co oznacza w dłuższej
Speaker A
perspektywie większy popyt na same roboty i więcej zabiegów wykonywanych jednym robotem. Generalnie to jest taka spółka, że obserwuje co się w niej dzieje. Natomiast kluczowe dla mojej inwestycji informacje pewnie i tak pojawiały się bardziej pod koniec 2027 czy 28 roku. Nieźle się czuję trzymając
Speaker A
kapitał w tej branży, bo widzę tu też potencjał do pozytywnych zaskoczeń i do budowania nowych gałęzi przychodów, które dziś nie są wyceniane, jak chociażby Edison czy rozwiązania AI dla szpitali. Na największe zakupy zdecydowałem się tym razem w Azbisie.
Speaker A
Tutaj też poszły między innymi wszystkie pieniądze ze sprzedaży Nevagu. Nie ukrywam, że dosyć zdziwiła mnie tak mocna korekta w trakcie, kiedy hiperskalerzy ogłosili, że 2027 rok będzie czasem dużo większych wydatków na centra danych niż do tej pory, a firma
Speaker A
badawcza Gartner podniosła prognozę dynamiki globalnych wydatków na centra danych z 33 do 55% w 27 roku. Na tak ogromną ekspozycję na ASBI zdecydowałem się przynajmniej chwilową z kilku powodów. Przede wszystkim wszystko wskazuje na to, że ta spółka stała się
Speaker A
po prostu ogniwem w całym łańcuchu dostaw sprzętu do budowy centrów danych. Serwery trafiają i do projektów w Kazachstanie, i do spółek w Holandii i na Tajwanie, skąd później trafiają do Europy. Azbis nie podaje konkretnych odbiorców sprzętu, ale do tej pory udało
Speaker A
mi się wyłapać, że chociażby Nebius, czyli duża spółka neudowa budująca centra danych i wynajmująca moc obliczeniową kupuje sprzęt od Azbisu.
Speaker A
Oprócz tego najprawdopodobniej sprzęt trafia też do inwestycji finansowanych przez hiperskalerów, które są ulokowane poza Stanami Zjednoczonymi. W ogóle to na razie moja luźna spekulacja, ale gdyby Wygrana Demokratów rzeczywiście miała w jakiś sposób utrudnić czy spowolnić budowę centrów danych w USA,
Speaker A
to część budżetów zostałaby pewnie przekierowana do innych regionów, czego pośrednim beneficjentem mógłby być również Azbis. No ale na razie tego nie potrzeba. Popyt zdecydowanie przewyższa podaż, więc Azbis znajduje nabywców na każdą ilość sprzętu, którą są w stanie pozyskać. To co skłoniło mnie do
Speaker A
powiększenia pozycji to też fakt, że mamy tu sytuację inną niż na spółkach półprzewodnikowych w USA. Azbis wyraźnie korzysta na całym trendzie, ale jego wycena jest bardziej przyziemna i nie wybiega bardzo daleko w przyszłość.
Speaker A
Zdecydowałem się na zakupy, bo kapitalizacja spadła do 8,5 miliarda złotych. Już przy obecnych prognozach daje docenę do prognozowanego na 12 miesięcy do przodu zysku w okolicach 10.
Speaker A
Ja myślę, że w związku z zapowiedziami znacznego zwiększania kapexu przez hiperskalerów, te prognozy mogą okazać się po prostu konserwatywne. No i właśnie dostaliśmy raport za trzeci kwartał. Tutaj jest kilka ważnych kwestii. Marża zysku brutto spadła do 6,16% a mimo że po drugim kwartale zarząd
Speaker A
mówił o utrzymaniu poziomu 7%. To jest coś, co w innych warunkach byłoby bardzo negatywnym zaskoczeniem, ale w tym przypadku jest w pewnym sensie na odwrót. I już tłumaczę. Sprzęt serwerowy, szczególnie sprzedawany masowo do ogromnych inwestycji, cechuje się niskimi marżami. Zarząd Azbisu
Speaker A
świadomie podejmuje decyzję o angażowanie się tam, gdzie tylko się da, aby budować wieloletnie partnerstwa, kontakty biznesowe i w przyszłości realizować być może na sprzedaży do tych partnerów trochę wyższe marże. To tłumaczy ogromny wzrost przychodów przy niższych marżach. Tym nie ma się co na
Speaker A
razie martwić, bo patrząc o ten najważniejszy dla nas aspekt, czyli zysk netto przypadający akcjonariuszom, to on wzrósł 4,5 krotnie rok do roku, czyli o 350%.
Speaker A
Tak, żeby łatwo to zrozumieć, no powiedzmy, jak sprzedasz towar o wartości 1000 zł i masz z tego marżę 3%, no to zostaje ci 30 zł w kieszeni. No ale jak masz możliwość sprzedaży towaru o wartości 10 000 zł przy niższej marży
Speaker A
2%, to i tak opłaca ci się to zrobić, bo zostaje z tego więcej nominalnie w tym przypadku 200 zł. Ten dobry wynik netto azbisu został też wygenerowany dzięki utrzymaniu dyscypliny kosztowej. Koszty sprzedaży i zarządu rosną dużo wolniej niż przychody, co daje potężny efekt
Speaker A
dźwigni operacyjnej. Ja jako punkty odniesienia używam prognoz ipopemy i oni na 26 rok prognozują około 640 milionów złot zysku netto. Tymczasem po trzech kwartałach mamy już 490. Sam trzeci kwartał dołożył niemalże 200 milionów, a przed nami sezonowo najlepszy czwarty
Speaker A
kwartał. Nawet powtórka wyniku z trzeciego kwartału pozwoliłaby przebić te prognozę i popemy. Nagrywam to jak nie wiem jeszcze jak rynek zareaguje, ale tak na poziomie samych liczb i prognoz to nieźle czuję się z taką pozycją w Azbisie. Jeśli ta spółka
Speaker A
mocniej wzrośnie to może nawet wskoczyć na pierwsze miejsce w moim portfelu. Tutaj jednak ostrzegam, że ten trend pewnie trochę potrwa, ale na pewno nie będzie wieczny. Ja nie będę miał problemów, żeby akurat w tej spółce stopniowo realizować zysk, gdyby
Speaker A
rzeczywiście wróciła do jakichś takich bardziej euforycznych wzrostów. Myślę, że część akcji sprzedam w 2027 roku.
Speaker A
Wszystko zależy od wzrostu przychodów w kolejnych miesiącach i od prognoz wydatków na centra danych. Na portalu analiz świetne analizy raportów wynikowych Azbisu i konferencji wynikowych robi LNX. Portal analis to merytoryczny partner mojego kanału i polecam. Niedługo tam powinna być jedyna
Speaker A
w roku promocja z okazji Black Friday, więc można sobie będzie to wykorzystać. To będzie dobry moment. W ogóle to najtańszy, jednocześnie najbardziej wartościowy abonament z tych oferowanych w Polsce. No tylko trzeba się nauczyć poruszać na tym forum. Tutaj po prostu
Speaker A
są, wiecie, nowe informacje, których nie znajdziecie w Internecie z jakichś konferencji, a niekoniecznie analizy robione przez AI, tego co jest dostępne w Internecie. Przejdźmy teraz do podsumowania wyników. Po wszystkich zmianach wartość portfela wynosi 2,5 miliona złotych. Tak jak mówiłem dopłaty
Speaker A
nie będą miały wpływu na procentową stopę zwrotu. Zysk wynosi niecałe milion 100 000 i spadło szczytu o ponad 400 000 zł. To oczywiście normalna sprawa, która będzie się zdarzać w dużo większej skali niż dzisiaj, chociaż 15% obsunięcia na
Speaker A
całym portfelu to już jest konkretna przecena. Ja akceptuję spadki nawet do 40% w tej strategii. Mimo tych obsunięć jestem bardzo spokojny, bo stopa zwrotu po 3,5 roku to ponad 200%, co przekłada się na 37% średniorocznie. Jeżeli ktoś dawniej powiedziałby mi, że po 15%
Speaker A
obsunięciu portfela nadal będę miał 37% średnioroczną stopę zwrotu, to chyba bym się popukał w głowę. Jeżeli to by miała być jakaś krótkoterminowa podłoga, to spoko. Jeśli będzie spadać dalej, to od tego momentu moje akcje zaczną robić się po prostu coraz tańsze, coraz bardziej
Speaker A
atrakcyjne do zakupu, więc też spoko. Jeżeli chodzi o nominalny zysk, to cały czas dominuje Digital Network, ASPIS i XTP. Już za niemal 90% wag portfela odpowiada pięć spółek. Każda z nich ma swoje ryzyka. Jedne mają większe jak XTP
Speaker A
czyis, drugie raczej mniejsze jak Synctic czy Digital. Ale co do zasady, każda z nich fundamentalnie rośnie i powinna mocno poprawiać wyniki w perspektywie i kwartałów, i lat. Wyniki Pasusa tutaj krótko, postaram się dłużej w kolejnym odcinku. Trzeci kwartał był
Speaker A
słabszy operacyjnie rok do roku. Zarząd tłumaczy to przesunięciem rozliczenia dużego kontraktu na czwarty kwartał i trudno się przyczepić akurat do tego tłumaczenia. Z tego co widzimy ostatnio to niemal każdy kwartał jest pozytywnie bądź negatywnie dotknięty przesunięciami z innych okresów. To mocno zaburza
Speaker A
niestety porównywalność kwartałów rok do roku. Lepiej jest patrzeć narastająco, chociaż nawet i tutaj będziemy mieć różne zaburzenia. W takim ujęciu przychody wzrosły o 37%, a zysk operacyjny około 30%. Ta strata na poziomie zysku w raporcie, w razie czego
Speaker A
jest czystoksięgowa. Wynika z ujęcia w raporcie programu motywacyjnego. W skrócie to jest tak, że Pasus odkupił od swoich byłych udziałowców akcje po bardzo atrakcyjnej cenie w okolicach 30 zł. Większość tych akcji została umorzona, a część trafiła właśnie na
Speaker A
program motywacyjny dla pracowników. To zostało ujęte w raporcie jako koszt, ale tak naprawdę to spółce gotówkowo zupełnie nic nie zmienia, a wręcz pozwoli zoptymalizować podatek. Raport uznałbym więc za neutralny. Czwarty kwartał będzie najważniejszy i potem będę obserwował większość 2027 roku.
Speaker A
Oczekuję wzrostu wyższego niż 15% średniorocznie na przychodach ze względu na pozytywne otoczenie w cyberbezpieczeństwie. Jeżeli gdzieś tam pod koniec przyszłego roku będę widział, że poprawa się raczej nie realizuje, no to wtedy zastanowię się po prostu nad sprzedażą, przeniesieniem tego kapitału
Speaker A
gdzie indziej i tyle. Na razie jest okej. Pozostałe statystyki, w razie czego wszystko śledzę w serwisie Myfund.
Speaker A
Link do tego serwisu też zostawiam w opisie i myślę, że warto się nad tym zastanowić, bo fajnie porządkuje portfel. Zysk po 15% obsunięciu spadł mocno do niecałego miliona i 100 000 zł.
Speaker A
Szczyt się oddala, natomiast jego przebicie to jak zwykle tylko i wyłącznie kwestia czasu. Choć pamiętajcie, że giełda jest taka, że czasami to może potrwać dwa czy trzy lata, no ale wtedy to przebicie najczęściej jest spektakularne, szczególnie jeśli regularnie dopłacamy.
Speaker A
Do portfela wpłaciłem mil6 000 zł, a jego wartość 2,5 miliona. Mimo spadków stopa zwrotu w tym roku nadal pozostaje fenomenalna i wynosi 51%, co znacząco wygrywa z indeksami. Spadek pod koniec roku wręcz daje nadzieję na pozytywne wyniki również w przyszłym. W ujęciu
Speaker A
całościowym również obraz wygląda świetnie, choć przewaga na dwigiem stopniowa ze 100 do 50 punktów procentowych. Wyjątkowo mocny jest ten indeks siłą banków, ale oddalenie się od niego też będzie postępować systematycznie. Trudno narzekać, bo wynik jest dwukrotnie lepszy niż wynik
Speaker A
indeksu Nasdaq to po ponad trzech latach hosy AI, a przewaga nad S&P 500 to 120 punktów procentowych. W tym odcinku to wszystko. Jak zwykle życzę dużo spokoju, bo w sumie nie ma czym się tutaj za bardzo martwić i słyszymy się już
Speaker A
niebawem. Cześć.
Topics:portfel publicznyZawód InwestorXTBAsbisDigital NetworkREITETFkonsolidacja portfelawyniki kwartalneGPW
