Speaker A
业意识应道理，所以一定要有足够的安全边际。因为你未必理解这间公司，你也未必完全能够看清楚未来会是什么。但是如果你有完全很大的安全边际的时候，你的投资会更加安心，你能够持有的时间也会很长。这几个人最重要的贡献，Ben Graham，他有三点极其重要。第一个，他说这个股票呢，它不是一张纸，它是一个公司所有权的法律法定证明。
李录分享芒格家族资产管理理念，强调安全边际、能力圈和在有鱼的地方钓鱼，助力财富长期增长。
Key Takeaways
- 安全边际是投资的核心保障，能降低风险并延长持有时间。
- 理解股票本质和市场心理，避免被短期价格波动误导。
- 投资优秀公司，实现资本的长期复利增长。
- 明确能力圈，专注自己熟悉领域，避免盲目投资。
- 选择‘有鱼的地方’投资，利用独特信息和低竞争优势创造价值。
What the video covers
- 投资需保持足够的安全边际，降低未来不确定性带来的风险。
- Ben Graham提出股票是公司所有权的法律证明，市场价格常偏离价值。
- 市场由个体组成，短期获利心理导致价格波动，投资者应关注价值而非价格波动。
- 未来难以预测，便宜是投资硬道理，安全边际让投资更安心且持有时间更长。
- 巴菲特和芒格强调投资优秀公司，优秀公司能持续增加价值，实现无限期增长。
- 投资者应在自己的能力圈内寻找优质公司，明确懂与不懂，长期持有优秀企业。
- 芒格强调‘在有鱼的地方钓鱼’，比喻投资要选择有潜力且竞争较少的领域。
- 投资不必过度研究宏观经济，关键是找到自己‘小池塘’里能钓到鱼的地方。
- 缺少竞争导致错误定价，投资者应利用独特知识和能力圈避开激烈竞争区域。
- 价值投资目标是持有最具活力经济中最有活力公司的股份，实现财富的保持与增长。
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Speaker A
的 投资 会 更加 安心 你 能够 持有 的 时间 也 会 很长 这 几个 人 最 重要 的 贡献 Ben Graham 他 有 三点 极其重要 第一个 他 说 这个 股票 呢 它 不是 一张 纸 它 是 一个 公司
Speaker A
我们刚才讲了经济的增长的时候，这是一个市场经济增长，所以能够保证你购买力的就是股权，所以这点很重要，所以你买的是购买力。第二点呢，他讲的就是这个市场啊，其实是都是个体组成的。人的本性呢，都希望短期获利，所以倾向于把这张纸当作可以买卖的一个筹码，而不是公司长期的所有权。
Speaker A
就是 这个 市场 啊 其实 是 都 是 个体 组成 的 人 的 本性 呢 都 希望 短期 获利 所以 倾向 于 把 这 张纸 当作 可以 买卖 的 一个 筹码 而 不是 公司 长期 的 所有权 所以 市场 呢
Speaker A
所以市场呢，你可以把它想象成这个市场先生啊，就是一个非常这个，我叫神经质的人，所以他的存在啊，并不能够指导你真正的价值是什么。他的存在给你提供的是价格，这些价格常常会远远低于价值，也可能会远远高于价值，所以他提供的对你对你价值投赞是一种福而不是指导。
Speaker A
是 价格 这些 价格 常常 会 远远 低于 价值 也 可能 会 远远 高于 价值 所以 他 提供 的 对 你 对 你 价值 投赞 是 一种 福而 不是 指导 第三个 概念 就是 未来 呀 其实 很难 预测 便宜 是
Speaker A
第三个概念就是未来呀，其实很难预测，便宜是硬道理，所以一定要有足够的安全边际。因为你未必理解这间公司，你也未必完全能够看清楚未来会是什么，但是如果你有完全很大的安全边际的时候，你的投资会更加安心，你能够持有的时间也会很长。
Speaker A
会 更加 安心 你 能够 持有 的 时间 也 会 很 我们 比如说 在 中国 05 年 07 年 股市 一下子 经过 很大 的 增长 从 07 年 之后 连续 78 年 跌幅 很大 而且 持续 但是 它 的 起落
Speaker A
我们比如说在中国05年07年股市一下子经过很大的增长，从07年之后连续78年跌幅很大，而且持续，但是它的起落其实主要是美国金融危机造成的。其实中国在那段时间表现不错，公司也很多表现不错，所以那个时候经过七八年的雄势之后，也是遍地黄金，很多公司都具有很强的安全编辑。
Speaker A
大家 去 恐惧 的 时候 常常 大家 去 知 之 不安 的 时候 常常 会 发现 很多 的 机会 但是 当 具有 安全 编辑 机会 出现 的 时候 这个 时候 你 能不能够 投资 是 一个 很大 意义 上 取决 因
Speaker A
所以当大家去恐惧的时候，常常大家去知之不安的时候，常常会发现很多的机会。但是当具有安全编辑机会出现的时候，这个时候你能不能够投资是一个很大意义上取决因能不能够真正的创造财富。这是Ben Graham的三条。
Speaker A
公司 不仅 便宜 而且 可以 不断 的 增加 价值 这 一点 就 切合 了 现代 经济 本身 的 特性 可以 累进 的 无限期 的 增长 那么 怎么 才能 做到 呢 也 就是 优秀 的 优质 的 所以 资本 回报 长期
Speaker A
那么Buffett和Munger，尤其是Munger先生的贡献，他创造了另外一条，也就是说投资长期的在恒大眼神是优秀的公司缔造的。因为优秀的公司不仅便宜，而且可以不断地增加价值，这一点就切合了现代经济本身的特性，可以累进的无限期的增长。
Speaker A
优秀 的 公司 所以 能力 圈 范围 之内 寻找 优质 公司 这是 巴菲特 · 芒格 的 贡献 其实 凯恩斯 在 他 的 时代 已经 开启 了 这个 过程 第五条 是 芒格尔 先生 的 贡献 我 呢 跟 芒格尔 先生 有
Speaker A
那么怎么才能做到呢？也就是优秀的、优质的，所以资本回报长期低于平均和竞争对手，但是要理解这些公司就比较难，所以人要有自己的能力圈，要能够知道自己的边界，哪些懂哪些不懂，做那些懂的，去持有长期的持有那些最优秀的公司。
Speaker A
Star Island 星岛 我 和 太太 我们 每年 也 都 参加 实际 20 年 他 的 这个 住 的 地方 这个 小岛 就是 在 一个 大 的 湖 中间 但是 明尼苏达 有 大概 十万个 湖 然后 我 每次 去 跟
Speaker A
所以能力圈范围之内寻找优质公司，这是巴菲特·芒格的贡献。其实凯恩斯在他的时代已经开启了这个过程。第五条是芒格尔先生的贡献。我呢跟芒格尔先生有20年的这样的交易，既是朋友，又是合伙人，又是这个老师，又是家人。
Speaker A
出来 到 岸上 然后 这个 一个 大卡车 吧 拖 上 我们 的 这个 钓鱼 船 然后 开 一个 小时 到 另外 一个 湖去 在 这个 湖 里面 去 钓 他 每次 还 不 一样 所以 我 就 后来 问 蒙哥
Speaker A
芒格先生每年都在这个明尼苏达湖有一个他们夏天的这样一个小岛去钓鱼，全家人都去，叫Star Island星岛。我和太太我们每年也都参加，实际上20年他这个住的地方，这个小岛就是在一个大的湖中间。
Speaker A
难 钓 但是 我们 去 的 那些 小湖 啊 每 一次 都 很多 鱼 那 后来 发现 呢 我们 其实 也 不是 蒙哥 先生 他 也 不 知道 每次 去 哪个 岛 他 是 我们 一个 Fiss ion Guide 这个 人
Speaker A
但是明尼苏达有大概十万个湖，然后我每次去跟他去呢，他都去，我们都去钓鱼，这是芒格尔先生最喜欢的这个活动啊。但是我发现他每一次啊，他都去一个不同的地方。我们先要坐船从这个湖心岛出来到岸上，然后这个一个大卡车吧，拖上我们的这个钓鱼船，然后开一个小时到另外一个湖去，在这个湖里面去钓。
Speaker A
时候 他 就 经营 这个 小 鱼饵 那 他 怎么 去 找 鱼儿 他 就 在 这些 不同 的 湖 里面 去 看 去 找 所以 他 通过 找 这个 鱼儿 他 就 知道 哪 一个 湖里 有鱼 这个 湖
Speaker A
他每次还不一样，所以我就后来问芒格先生，我说Charlie，我们就在Star Island旁边，那么大的一个湖不在那儿钓啊？他说你也可以去钓一钓啊，那么我也去钓一钓，后来发现没什么鱼，很难钓。
Speaker A
大厅 在 那 去 钓鱼 哪有 鱼芒 格尔 先生 也 不问 哪有 鱼 每次 就让 Leroy 带 着 我们 走 所以 我们 每次 去 都 钓 很多 鱼 我 当时 也 不 知道 为什么 钓 很多 鱼 因为 大家 以为
Speaker A
但是我们去的那些小湖啊，每一次都很多鱼。那后来发现呢，我们其实也不是芒格先生，他也不知道每次去哪个岛，他是我们一个Fission Guide这个人叫Leroy。他怎么知道这个呢？他的家里啊，他的父亲就专门去养那些小鱼啊，就是这个幼儿鱼，他也有那么一家，他们已经经营了两代。
Speaker A
两 法则 第一条 法则 是 要 在 有 鱼 地方 钓鱼 第二条 法则 是 千万 别忘了 第一条 法则 所以 对 投资人 来说 这 第五 点 也 很 重要 还有 一点 就是 什么 呢 就是 这个 湖 不 需要 很大 这个 很
Speaker A
所以他平时芒格先生不去的时候，他就经营这个小鱼饵。那他怎么去找鱼儿？他就在这些不同的湖里面去看去找，所以他通过找这个鱼儿，他就知道哪个湖里有鱼。这个湖里面不同的鱼，不同的时候长到不同的地方还不一样。
Speaker A
投资 中国 是 18 万 亿美金 120 万亿 的 经济体 很多 行业 确实 不 太行 很多 公司 也 确实 不行 但是 有 很多 优秀 的 公司 很多 大家 不太 了解 的 公司 也 有 很多 被 彻底 错误 定价 的
Speaker A
所以这个知识他从来不跟别人事儿，他自己独家知识，所以很多人都到他那去买他的鱼儿，主要是在那去钓鱼哪有鱼。芒格尔先生也不问哪有鱼，每次就让Leroy带着我们走，所以我们每次去都钓很多鱼。
Speaker A
所以 这点 孟格尔 先生 在 有 鱼 的 地方 钓鱼 这个 很 重要 选择 很 重要 这个 当然 你 要 懂 要 在 你 的 能力 圈里 最好 是 一条 大鱼 但是 最好 每 一次 我 发现 我们 跟 这个
Speaker A
我当时也不知道为什么钓很多鱼，因为大家以为湖都那么多鱼，后来在我们这个湖钓完了之后发现确实不一样。所以他总结出来芒格尔先生第五点就是头子跟钓鱼一样，你要在有鱼的地方钓鱼，叫做钓鱼的两方案两法则。
Speaker A
重要 的 原因 所以 大家 其实 不 需要 研究 太多 的 宏观 也 不 需要 把 迷 尼斯 多达 这 十万个 湖都 搞清楚 也 不 需要 把 中国 经济 世界 经济 研究 的 底头 但是 要 知道 哪 一个 湖
Speaker A
第一条法则是要在有鱼地方钓鱼，第二条法则是千万别忘了第一条法则。所以对投资人来说这第五点也很重要。还有一点就是，什么呢？就是这个湖不需要很大，这个很重要啊，就是芒格尔先生这一点很大。
Speaker A
有鱼 而且 大家 还 没 发现 所以 当 我们 去 的 时候 不仅 那有 鱼 啊 大家 还 不 知道 所以 等到 大家 都 知道 那有 鱼 那 也 不行 了 这个 是 他 的 独特 的 能力 圈 所以 这
Speaker A
这个湖啊，这个明尼苏达有十万个，哪一条湖你这个一个人呢，尤其是个人投资者，包括机构投资者，你不需要在最大的湖里去钓。比如我们回到投资中国，是18万亿美金，120万亿的经济体，很多行业确实不太行，很多公司也确实不行，但是有很多优秀的公司，很多大家不太了解的公司也有很多被彻底错误定价的公司。
Speaker A
价值 投资 的 目标 是 拥有 在 最 具有活力 的 经济 中 拥有 最有 活力 的 公司 的 股份 来 保持 和 增长 财富 这 一条 是 我们 的 经验 的 总结 和 我们 的 贡献 这个 也 是因为 我 个人
Speaker A
投资人不需要去对政府的所有的政策，对宏观全部了解，对未来十年看得很清楚，不需要这些。就需要知道自己那个小池塘在哪个池塘里，有你能钓到的鱼。
Speaker A
一个 单向性 的 一个 波浪 性 的 责责 晚期 由期 由付 甚至于 周期性 的 由期 由付 长期 单向 的 增长 而且 即使 我们 的 蛋糕 在 缩小 的 时候 你 保持 你 的 比例 仍然 保持 了 财富 保持 了
Speaker A
所以这点孟格尔先生在有鱼的地方钓鱼这个很重要，选择很重要，这个当然你要懂，要在你的能力圈里，最好是一条大鱼，但是最好每一次我发现我们跟这个Leroy去钓鱼的时候，发现可能就是我们一家一天就我们一家在那里，大家真的都不知道，肯定保证我们在那里钓鱼钓得最多钓得最好。
Speaker A
证明 我 可以 跟 大家 讲 到 美国 来 的 时候 一鸣 不稳 都 是 负 的 资产 到 今天 我们 走 到 今天 能够 有 机会 跟 大家 交流 我们 的 经验 确确实实 就是 这样 一个 立场 价值 投资 的
Speaker A
缺少竞争是错误定价的一个很重要的原因，所以大家其实不需要研究太多的宏观，也不需要把明尼苏达这十万个湖都搞清楚，也不需要把中国经济世界经济研究的底头，但是要知道哪一个湖里头有鱼，竞争没那么充分，你又非常的了解，而且建立自己的能力圈。
Speaker A
和 时代 这个 病 呼吸 一块 增长 最 重要 的 方式 所以 这个 行业 真的 是 非常 的 稀奇
Topics:价值投资安全边际芒格巴菲特能力圈股票投资长期持有错误定价投资策略财富增长
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