Speaker A
大家好，欢迎来到《文昭谈古论今》。
解析中国银行业危机：特别国债补血背后的“慢性挤兑”风险与地方政府债务困境。
Key Takeaways
- 中国银行业面临资本不足和流动性危机，特别国债补血是救急而非刺激手段。
- 银行与地方政府债务高度绑定，资金主要流向政府，企业融资困难。
- “慢性挤兑”是当前银行业流动性紧张的主要表现，影响普通储户资金流动。
- 财政和金融界限不清，银行已成为政府的融资工具，限制经济健康发展。
- 特别国债通过降低风险权重提升资本充足率，政策目标是促进贷款扩张。
What the video covers
- 2026年中国两会提出发行3000亿元特别国债为国有银行补充资本，延续去年5000亿元的安排。
- 特别国债补血反映银行业资本不足，官方解释为促进贷款和经济发展，但实质是金融危机的救急手段。
- 中国国有银行与政府财政高度绑定，银行资本充足率虽高，但利润下降，信贷萎缩，面临通缩压力。
- 银行流动性紧张表现为“慢性挤兑”，包括提前还贷难、大额取款复杂、理财产品兑付延迟等现象。
- 地方政府债务与银行资金紧密相连，银行大量购买地方债，形成资金流向政府而非企业的死结。
- 地方政府债务置换计划启动，增加债务额度以延长期限、降低利率，但债务风险依旧存在。
- 银行成为政府融资工具，财政与金融界限模糊，社会资金最终被政府掌控，限制经济活力。
- 特别国债虽由银行认购，但资金流向财政部，财政部再注资银行，改善资本充足率指标。
- 银行持有国债风险权重为零，资本充足率提升，政策意图是推动银行增加对企业贷款。
- 视频最后预告将继续探讨国际贸易结构变化及其历史影响。
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Speaker A
今天是加东时间2026年3月11号，今天让我们先把注意力从伊朗转回到中国。
Speaker A
尽管现在很多评论员把中国的“两会”称为垃圾时间，但是今年的两会，我认为有一点还是值得重视的。
Speaker A
就是今年的政府工作报告仍然提出要安排3000亿元的特别国债，为国有银行补充资本。
Speaker A
这是继去年发行了5000亿元特别国债用于这个目的之后，又一个相同的安排。
Speaker A
不只如此，国家金融监管总局局长李云泽还说，为了给国有银行补充资本，除了发行特别国债这一招之外，还可以采取多种方式撬动社会资金也参与进来，比如保险基金。
Speaker A
请问这个话是什么意思呢？翻译一下就是，其实监管部门发现，中国银行业所面临的通缩危机更加严重。
Speaker A
去年5000亿元，今年3000亿元的特别国债，给银行补血，他们认为都还不够。
Speaker A
但是碍于要控制赤字规模，虽然特别国债不计入当年4%左右的财政赤字率这个目标，但是它也是计入政府赤字余额的。
Speaker A
为了控制这个目标，那中央政府就没有办法发那么多债，于是就要面向社会筹资，这就是所谓的撬动社会资金参与进来，为国有银行补血这个事的由来。
Speaker A
也就是说中国银行业的危机确实在扩大，那我们今天就来好好聊聊这个话题，中国银行业危机的独特表现形式有哪些，这个话题呢和所有人的钱包都有关，所以今天得敲敲黑板，这真的是一个很重要的话题。
Speaker A
中国的确万事表现都比较“清奇”，闹个金融危机，表现的症状和别的国家都不一样，所以我们今天要先把背景讲清楚，说政府发债，往银行里面灌，作为救急的手段，有没有呢？
Speaker A
最近10到20年间，不同的国家的的确都采用过，但是通常都附加有严格条件，政府也有退出的计划，像中国这样银行欣然领受就没打算还，政府也没有退出计划的，确实算是比较奇葩的操作。
Speaker A
因为在中国，那六大国有商业银行，工、农、建、交外加中国银行和邮政储蓄银行，他们是什么身份啊，都是中央直属的金融国有企业，所以他们身上，财政的钱和银行的钱之间的那道墙，放在别的国家不可逾越的那道墙，在这就不存在了。
Speaker A
那接下来的问题自然是要问，要给国有银行补血，要给他们补充资本，那就等于承认了他们资本不足嘛，那是不是等于说这些国有大银行在亏本呢？
Speaker A
这个问题我的确很让人脑门冒汗，要真是这样的话，大家就要考虑要不要赶紧把钱取出来了。
Speaker A
但是你看官媒，都是不会承认这一点的，他们会说，为国有银行补充资本，并不等于资本不足，那为什么要补充呢？是为了更好的发展才给银行注资的，是主动性的、前瞻性的举措。
Speaker A
要让银行的血更厚，他们才能够放开手脚，给企业贷款呀，你看他是这么解释的。
Speaker A
然后噼里啪啦，有些媒体还给你算了一笔账，说这些国有大行的指标怎么稳健，他们的资本充足率都保持在17%到19%的水平，建设银行甚至超过了19%，远远超过了国际公认11.5%-12%的监管红线。
Speaker A
这个资本充足率，它反映的是银行依靠自有资本抵抗风险损失的能力，是反映这个能力的指标，要这么看的话，国有六大行的“生理指标”不仅健康，甚至健康的有点过剩了。
Speaker A
所以按照官媒的说法，这个补充资本是为国有银行加快放贷所提供的策略，是一个进取性策略，不是防御性的。
Speaker A
然后又有一些媒体给你算了一笔账，说2026年这3000亿元特别国债砸下去，能撬动3至4万亿元的贷款扩张。
Speaker A
于是呢，国家的重点项目有福了，你看资金更加充裕了，不仅如此，一些小型的民营科创性企业也有福了，因为他们缺少可以抵押的资产，所以呢过去获得贷款比较困难。
Speaker A
那现在银行被补了血，你看血更厚了，所以银行超级兴奋，你抵押品不够我也给你放贷，于是经济就会稳中向好，2026年GDP增长个4.5%至5%，轻轻松松就可以完成。
Speaker A
你看墙内，对向银行注资这个事，都是这种光明面的解释，但是到这你要再深想一层就发现问题了，不对呀，接受输血的人通常都是健康状况恶化的人。
Speaker A
好好的干嘛要接受别人的输血呢？如果这六大国有商业银行健康都健康得过剩了，那就没有必要政府为他补充资本了嘛，这个事它违反常识。
Speaker A
同样是国际惯例啊，政府给银行注资，从来都是挽救危机的手段，不是刺激手段，是万不得已、万不得已的时候才会用的，同时还附带有惩罚条款。
Speaker A
接受援助的银行，必须在前五年向政府支付高达5%的股息，五年之后跳到9%，就逼着你们改善经营，尽快回购（政府所估股份）退出援助，同时政府还获得了受援银行的认购权证，如果以后银行的股价涨上去了，政府还能狠狠的赚上一笔，比如说认购权证上规定，这个银行的股价是每股5美元，如果它以后涨到了一股50美元，政府对不起，还是能够以5美元的价格买入它的股权，然后转手再一卖出去，一股50美元，就秒赚每股45美元，就是这么赚钱的。
Speaker A
所以2009年美国政府对银行业的救急，确实几年之后，把政府花出去的钱都收回来了，还赚了不少。
Speaker A
这是应该有的救济的态度，既有仁慈又怒气不争的威严，但是你看看中共是怎么干的，对老百姓那是抠抠索索，农村居民一个月养老金涨20块钱，都得跪的把膝盖磨出茧了才能等来。
Speaker A
然而这些国有银行呢，一个个全都是躺平少爷，给他们注入资金全都是最优惠的条件，比起美国同行来讲那确实是爽爆了。
Speaker A
原因也很简单，要以美国救济银行这个条件，给中国的六大国有行也这么来，他们就当场死给你看，所以政府发债，给银行注资这个事情啊，历史上别处的的确有，但是关键要看附带怎样的条件，而且银行未来会不会偿还这些注资。
Speaker A
偿还的方式通常是银行回购，政府占有的这些股份，而中国接受救济的这些国有银行，就看不出有打算还的，经过前面这么长的铺垫，我想金融小白也看明白了，发行特别国债给银行注资，其实就是在挽救金融危机。
Speaker A
只不过在中国这里呢，经过媒体的包装和论证，把大众舆论就蒙混过关了，但是问题的实质是一清二楚的，就是中国银行业的利润在下降，信贷在萎缩，正在经历经典的通缩，不这么救不行了。
Speaker A
为什么叫不这么救不行了？那是由于传统的工具箱不灵了，降低市场基准利率，不灵，降低银行存款准备金率，不灵，央行的这些招都不管用了，钱就是不从银行流向企业。
Speaker A
那这时候财政部就说，那我就上吧，他就来个猛的，直接发债给银行灌钱，就让银行资金过剩，推着你往外贷，问题的实质就是这么简单。
Speaker A
咱们把进度条直接拉到结论，中国的银行业危机，不会以挤兑这种方式体现出来，不会大爷大妈蜂拥而上把银行的柜台挤爆，不会这么刺激。
Speaker A
但是会以流动性越来越差，钱被锁死，这种体感表现出来，具体来讲大家会感受到这几件事情，第一是提前还贷会受到越来越多刁难，特别是房贷。
Speaker A
银行提前收回的贷款，他那个钱捂在手上也贷不出去，反而是需要长达几十年的房奴，你不断的还利息，供养着他。
Speaker A
所以呢你今后不只是开发商的韭菜，还是银行的奶牛，第二个表现就是大额取款变得困难，需要预约而且手续会变得更加复杂。
Speaker A
需要你填一堆的表格，每一步都要等N个工作日，目的就是让你的钱在银行里待的时间尽量长一些，第三个表现是银行的理财产品延期，本息兑付延后。
Speaker A
第四个表现是地方的小银行被限制转账，避免这些银行出现资金的快速转出，发生流动资金短缺的情况。
Speaker A
大家可以对标一下，这些现象有多少已经发生在你身上了，那这种现象的本质呢就是“慢性挤兑”，我把它称之为这个词，之所以叫“慢性挤兑”是由于挤兑的本质，就是银行的流动资金应付不了人们日常支取的需要了嘛。
Speaker A
如果大家集中去银行提现或者转账，那银行就崩了，这就是挤兑，而中国现在银行业所发生的也正是流动性的枯竭。
Speaker A
于是呢就设置了很多程序，让这个资金从银行流出的速度变慢，你就不容易感受到银行流动资金的紧张程度了，也就不容易造成那种病毒蔓延式的恐慌，相当于就是把挤兑过程给拉慢了嘛。
Speaker A
如果大家觉得不好理解的话，这个慢性挤兑呢就相当于物资紧张时期的凭票供应，凭票供应的本质其实就是慢性通胀，一个月只发给你几斤的肉票，你只能消费这么多猪肉，如果没有票证管着，完全市场定价的话，你就会看到猪肉的价格飞涨，一天那个价格标签要换几回。
Speaker A
所以票证经济的本质也就是通胀，是社会上产品不足，钞票过剩的结果，这个票证的作用呢，就是把通货膨胀控制在一种慢性的，不容易引起恐慌的程度。
Speaker A
你看着那个肉店里的价格标签没怎么变，你就没有要把钱快速花光的冲动，再不花出去这个钱就不值钱了，这个冲动就弱了，但是你光有钱买不到肉啊，你还得有肉票还得排队等等，把这个过程给拉长了。
Speaker A
同理可得，现在中国发生的就是一种慢性挤兑，那这是在老百姓用户端这边的体感，我认为用“慢性挤兑”这个词来描述危机是准确的。
Speaker A
那么在银行这一边，这个危机是怎样表现的呢？也是表现为流动性被锁死，被谁锁死呢？被地方政府锁死了。
Speaker A
因为银行购买了大量的地放债，于是地方政府的财政危机和通缩的这种流动性危机，这两个事就粘在一块分不开了，所以我们讲发行特别国债给银行补血，一下子又跳到了地方政府债务的话题。
Speaker A
我们讲中国的金融问题就是十分麻烦，一个概念不讲清楚就容易把人搞懵了，简单的说，这些国有商业银行们不仅过去是地方政府的最大债主，现在也是，将来也是，而且还在主动加仓呢，其实这是这些银行们的理性选择，因为在比烂的环境当中，地方政府再差，也是借款人当中信用比较好的，发生坏账损失的风险也相对较小。
Speaker A
所以商业银行们在扫货，囤了一堆中央政府发行的国债之后，可是这个国债每年额度就这么多，用完了怎么办呢？就只好去购买地方债，就是这么个逻辑。
Speaker A
中共政府在2024年起，启动了一波大规模的地方政府化债计划，这些国有银行又是主要的执行力量，在这波计划当中是增加了6万亿元的地方政府债务额度，从2024年到2026年分三年每年安排2万亿元，这就是所谓的“再融资专项债”，这部分债的主要目的是用来置换地方政府隐性债务，把这些不透明的成本又比较高的隐性债务，置换成比较好控制，比较透明的显性债务，比如城投公司债券，还有城投公司贷款，都在置换的范围之内。
Speaker A
这些债务的特点是兑付的急迫性高，而且利息比较高，所谓置换呢，就是把债务的期限拉长，利率变低，比如过去是一年期的，利率6%的债券，经过一“置换”呢，就变成了五年期的，年利率2%的债券。
Speaker A
那债主不是亏了吗？那债主看与其让城投公司暴雷，自己啥都收不回来，你这么安排也就只好认了，总归政府认账比不认账强，心里就算踏实点，除此之外，化债还有另外一部分安排，就是从2024年起连续五年，每年从地方政府专项债当中，安排出8000亿元，用来置换刚才讲的那些危险的隐性债务。
Speaker A
这一部分呢是4万亿元，所以6万亿元加4万亿元，一共是10万亿元，这就是所谓“10万亿元”化债大手笔的由来，那么现在有意思的部分来了，大家猜一猜，用于“置换”的那些债券，到哪去了呢？
Speaker A
没错，其中大部分又被这些国有商业银行给买入了，因为对他们来讲，这些债券也算是有政府信用背书的，也好了大部分企业的信用，仍然算“优质资产”，所以一句话讲，这些国有商业银行增持政府债务，是主动在加仓，他们和政府债务的关系是越绑越死。
Speaker A
那这就造成了一个死结，中央政府的本意是，银行得从地方政府债务的拖累当中解脱出来，你不要什么钱都拿去买政府债务，你要贷给企业，企业活跃起来了才有税基嘛，那么地方政府的财政才能够改善，那今后地方政府主要就是从企业、从家庭那里征税，就不靠卖地了。
Speaker A
那这样的话呢，不管银行还是地方政府就都解脱出来了吗？可是现在可好，银行有自己的行事逻辑，它主要认的是借款人的偿债能力，所以呢还在不断的买入地方政府的债券，钱还是到不了企业那里，于是呢就是企业继续凋零，你政府这边卖地又卖不动，所以地方政府被拖死，直到地方政府有一天也还不出债，那银行也就一起被拖死了。
Speaker A
那这就是目前这个危机在银行一边的表现，是他自己往上加码，往那个坑里跳的，那这个闷现在是破不了的，只要政府的债务工具还在，银行就死死的粘住你了，大家就抱成一团，一起往水底沉。
Speaker A
说到底，这是中国的金融机构逃脱不了的宿命，其实就是银行本质上已经变成了政府的融资工具，再重复一遍，走到今天银行本质上已经变成了政府的融资工具，它现在主要是为地方财政解困充当融资工具，如果中央一级的财政赤字不断扩大的话，它未来就是中央财政的融资工具。
Speaker A
这是在专制条件下银行的宿命，就是财政和金融不分，我的钱是我的，你的钱也是我的，社会最终的钱都是政府的钱，这个最终的宿命，中国大陆学者郭建龙有一本书叫做《中央帝国的财政密码》，说的就是这个事。
Speaker A
中国2000多年以来，一直跳不脱这个循环，财政和金融不分，所以社会一直发展不起来，现在也是同样，只不过多绕了两圈，地方政府可以指令性的要求当地的银行，购买那个再融资债券，为自己化债提供资金，它不下指令，其实凭银行的理性，它也会这么干，它只认这个借款人的偿债能力，只要政府有无限的权力，那么它的偿债能力永远高于那些无权的企业嘛。
Speaker A
于是银行的钱就跑到了政府兜里，那银行的钱是谁呀？就是老百姓的储蓄嘛，于是转了这么一圈，就实现了我的是我的，你的也是我的，这个最终的宿命，但是有一个衍生话题，今天也得专门补充一下，就是为银行补血的这个特别国债，请问谁来购买呢？
Speaker A
答案就是，国有银行自己，也包括有中国移动和中国烟草这样的央企，那大家听起来是不是觉得很搞啊，给银行补血结果这个钱是银行自个出，那岂不是把东西从左边口袋放在右边口袋，并没有起到扩充资本的作用嘛。
Speaker A
那这里呢是有一个误解啊，得专门解释一下，这个钱呢并不是银行自己转给自己，国债是财政部发的，银行认购国债，是把钱给了财政部，财政部再专款专用，把这个钱用来扩充银行的资本，给银行注资，财政部要为国债支付利息，银行则要为财政部注入的资本规模向财政部利润分红。
Speaker A
2026年发行的这3000亿元特别国债，是为了给工商银行和农业银行补充资本，所以重点的认购对象是另外四大国有商业银行，另外这里还有一个非常奇妙的指标转变，如果银行手里握着的是对企业的贷款，那么风险权重是100%。
Speaker A
如果换成了国债的话呢，风险权重秒变0%，所以在计算资本充足率这个指标的时候，分母变小，资本充足率瞬间就变高了，那么对银行来讲的话，这个指标改善了，它的考核压力就变小了嘛，也敢放心贷更多的款给企业，至少它的政策设计目的是这样，它是我们前面讲的那个慢性挤兑给逼出来的一招。
Speaker A
这就是给银行补血的这个特别国债的全部脑回路，那今天讲金融问题，脑回路又是比较长，希望我讲明白了，那么好，今天的时事话题就聊到这，明天是星期四，在咱们的会员网站wenzhao.ca上，我想继续来聊聊国际贸易的话题。
Speaker A
17到18世纪的贸易潮流有一波大的转变，这个香料贸易吃香了1000年，但是从这个时候起呢，它在国际贸易当中所占的份额迅速下降。
Speaker A
有几种商品迅速占据了主流，就是咖啡、茶叶和棉布，咖啡这个东西得专门说一说，它的重要性怎么强调都不不过分，因为它带动了一系列世界大事的转变，咖啡又带动了糖的消费，而这个甘蔗的种植和糖的提取呢耗费大量劳动力，所以这个糖它又带动了另外一样特殊贸易对象的需求，什么呢？
Speaker A
就是奴隶贸易，于是它又催生出一波跨大洲的强迫人口迁移，所以这个贸易潮流的改变，它改变了许许多多的事情，也造成了大国之间权力的转移，荷兰帝国衰落了，英国于是崛起。
Speaker A
然而今天呢世界的贸易结构也正在发生迅速的转变，也会同样带来许许多多的变化，那么明天在会员网站wenzhao.ca上，我们就来聊一聊从咖啡到芯片的这个转变。
Speaker A
那么好，今天咱们就聊到这。
Speaker A
在《文昭谈古论今》这个频道。
Speaker A
咱们下次再见，就是星期五。
Speaker A
谢谢各位。
Topics:中国银行业特别国债资本补充慢性挤兑地方政府债务金融危机流动性风险国有银行财政与金融信贷萎缩
