你的錢正在消失？兩會後的危險信號：銀行「慢性擠兌」風暴（1677期） — Transcript

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今天是加东时间2026年3月11号，今天让我们先把注意力从伊朗转回到中国。

尽管现在很多评论员把中国的“两会”称为垃圾时间，但是今年的两会，我认为有一点还是值得重视的。

就是今年的政府工作报告仍然提出要安排3000亿元的特别国债，为国有银行补充资本。

这是继去年发行了5000亿元特别国债用于这个目的之后，又一个相同的安排。

不只如此，国家金融监管总局局长李云泽还说，为了给国有银行补充资本，除了发行特别国债这一招之外，还可以采取多种方式撬动社会资金也参与进来，比如保险基金。

请问这个话是什么意思呢？翻译一下就是，其实监管部门发现，中国银行业所面临的通缩危机更加严重。

去年5000亿元，今年3000亿元的特别国债，给银行补血，他们认为都还不够。

但是碍于要控制赤字规模，虽然特别国债不计入当年4%左右的财政赤字率这个目标，但是它也是计入政府赤字余额的。

为了控制这个目标，那中央政府就没有办法发那么多债，于是就要面向社会筹资，这就是所谓的撬动社会资金参与进来，为国有银行补血这个事的由来。

也就是说中国银行业的危机确实在扩大，那我们今天就来好好聊聊这个话题，中国银行业危机的独特表现形式有哪些，这个话题呢和所有人的钱包都有关，所以今天得敲敲黑板，这真的是一个很重要的话题。

中国的确万事表现都比较“清奇”，闹个金融危机，表现的症状和别的国家都不一样，所以我们今天要先把背景讲清楚，说政府发债，往银行里面灌，作为救急的手段，有没有呢？

最近10到20年间，不同的国家的的确都采用过，但是通常都附加有严格条件，政府也有退出的计划，像中国这样银行欣然领受就没打算还，政府也没有退出计划的，确实算是比较奇葩的操作。

因为在中国，那六大国有商业银行，工、农、建、交外加中国银行和邮政储蓄银行，他们是什么身份啊，都是中央直属的金融国有企业，所以他们身上，财政的钱和银行的钱之间的那道墙，放在别的国家不可逾越的那道墙，在这就不存在了。

那接下来的问题自然是要问，要给国有银行补血，要给他们补充资本，那就等于承认了他们资本不足嘛，那是不是等于说这些国有大银行在亏本呢？

这个问题我的确很让人脑门冒汗，要真是这样的话，大家就要考虑要不要赶紧把钱取出来了。

但是你看官媒，都是不会承认这一点的，他们会说，为国有银行补充资本，并不等于资本不足，那为什么要补充呢？是为了更好的发展才给银行注资的，是主动性的、前瞻性的举措。

要让银行的血更厚，他们才能够放开手脚，给企业贷款呀，你看他是这么解释的。

然后噼里啪啦，有些媒体还给你算了一笔账，说这些国有大行的指标怎么稳健，他们的资本充足率都保持在17%到19%的水平，建设银行甚至超过了19%，远远超过了国际公认11.5%-12%的监管红线。

这个资本充足率，它反映的是银行依靠自有资本抵抗风险损失的能力，是反映这个能力的指标，要这么看的话，国有六大行的“生理指标”不仅健康，甚至健康的有点过剩了。

所以按照官媒的说法，这个补充资本是为国有银行加快放贷所提供的策略，是一个进取性策略，不是防御性的。

然后又有一些媒体给你算了一笔账，说2026年这3000亿元特别国债砸下去，能撬动3至4万亿元的贷款扩张。

于是呢，国家的重点项目有福了，你看资金更加充裕了，不仅如此，一些小型的民营科创性企业也有福了，因为他们缺少可以抵押的资产，所以呢过去获得贷款比较困难。

那现在银行被补了血，你看血更厚了，所以银行超级兴奋，你抵押品不够我也给你放贷，于是经济就会稳中向好，2026年GDP增长个4.5%至5%，轻轻松松就可以完成。

你看墙内，对向银行注资这个事，都是这种光明面的解释，但是到这你要再深想一层就发现问题了，不对呀，接受输血的人通常都是健康状况恶化的人。

好好的干嘛要接受别人的输血呢？如果这六大国有商业银行健康都健康得过剩了，那就没有必要政府为他补充资本了嘛，这个事它违反常识。

同样是国际惯例啊，政府给银行注资，从来都是挽救危机的手段，不是刺激手段，是万不得已、万不得已的时候才会用的，同时还附带有惩罚条款。

接受援助的银行，必须在前五年向政府支付高达5%的股息，五年之后跳到9%，就逼着你们改善经营，尽快回购（政府所估股份）退出援助，同时政府还获得了受援银行的认购权证，如果以后银行的股价涨上去了，政府还能狠狠的赚上一笔，比如说认购权证上规定，这个银行的股价是每股5美元，如果它以后涨到了一股50美元，政府对不起，还是能够以5美元的价格买入它的股权，然后转手再一卖出去，一股50美元，就秒赚每股45美元，就是这么赚钱的。

所以2009年美国政府对银行业的救急，确实几年之后，把政府花出去的钱都收回来了，还赚了不少。

这是应该有的救济的态度，既有仁慈又怒气不争的威严，但是你看看中共是怎么干的，对老百姓那是抠抠索索，农村居民一个月养老金涨20块钱，都得跪的把膝盖磨出茧了才能等来。

然而这些国有银行呢，一个个全都是躺平少爷，给他们注入资金全都是最优惠的条件，比起美国同行来讲那确实是爽爆了。

原因也很简单，要以美国救济银行这个条件，给中国的六大国有行也这么来，他们就当场死给你看，所以政府发债，给银行注资这个事情啊，历史上别处的的确有，但是关键要看附带怎样的条件，而且银行未来会不会偿还这些注资。

偿还的方式通常是银行回购，政府占有的这些股份，而中国接受救济的这些国有银行，就看不出有打算还的，经过前面这么长的铺垫，我想金融小白也看明白了，发行特别国债给银行注资，其实就是在挽救金融危机。

只不过在中国这里呢，经过媒体的包装和论证，把大众舆论就蒙混过关了，但是问题的实质是一清二楚的，就是中国银行业的利润在下降，信贷在萎缩，正在经历经典的通缩，不这么救不行了。

为什么叫不这么救不行了？那是由于传统的工具箱不灵了，降低市场基准利率，不灵，降低银行存款准备金率，不灵，央行的这些招都不管用了，钱就是不从银行流向企业。

那这时候财政部就说，那我就上吧，他就来个猛的，直接发债给银行灌钱，就让银行资金过剩，推着你往外贷，问题的实质就是这么简单。

咱们把进度条直接拉到结论，中国的银行业危机，不会以挤兑这种方式体现出来，不会大爷大妈蜂拥而上把银行的柜台挤爆，不会这么刺激。

但是会以流动性越来越差，钱被锁死，这种体感表现出来，具体来讲大家会感受到这几件事情，第一是提前还贷会受到越来越多刁难，特别是房贷。

银行提前收回的贷款，他那个钱捂在手上也贷不出去，反而是需要长达几十年的房奴，你不断的还利息，供养着他。

所以呢你今后不只是开发商的韭菜，还是银行的奶牛，第二个表现就是大额取款变得困难，需要预约而且手续会变得更加复杂。

需要你填一堆的表格，每一步都要等N个工作日，目的就是让你的钱在银行里待的时间尽量长一些，第三个表现是银行的理财产品延期，本息兑付延后。

第四个表现是地方的小银行被限制转账，避免这些银行出现资金的快速转出，发生流动资金短缺的情况。

大家可以对标一下，这些现象有多少已经发生在你身上了，那这种现象的本质呢就是“慢性挤兑”，我把它称之为这个词，之所以叫“慢性挤兑”是由于挤兑的本质，就是银行的流动资金应付不了人们日常支取的需要了嘛。

如果大家集中去银行提现或者转账，那银行就崩了，这就是挤兑，而中国现在银行业所发生的也正是流动性的枯竭。

于是呢就设置了很多程序，让这个资金从银行流出的速度变慢，你就不容易感受到银行流动资金的紧张程度了，也就不容易造成那种病毒蔓延式的恐慌，相当于就是把挤兑过程给拉慢了嘛。

如果大家觉得不好理解的话，这个慢性挤兑呢就相当于物资紧张时期的凭票供应，凭票供应的本质其实就是慢性通胀，一个月只发给你几斤的肉票，你只能消费这么多猪肉，如果没有票证管着，完全市场定价的话，你就会看到猪肉的价格飞涨，一天那个价格标签要换几回。

所以票证经济的本质也就是通胀，是社会上产品不足，钞票过剩的结果，这个票证的作用呢，就是把通货膨胀控制在一种慢性的，不容易引起恐慌的程度。

你看着那个肉店里的价格标签没怎么变，你就没有要把钱快速花光的冲动，再不花出去这个钱就不值钱了，这个冲动就弱了，但是你光有钱买不到肉啊，你还得有肉票还得排队等等，把这个过程给拉长了。

同理可得，现在中国发生的就是一种慢性挤兑，那这是在老百姓用户端这边的体感，我认为用“慢性挤兑”这个词来描述危机是准确的。

那么在银行这一边，这个危机是怎样表现的呢？也是表现为流动性被锁死，被谁锁死呢？被地方政府锁死了。

因为银行购买了大量的地放债，于是地方政府的财政危机和通缩的这种流动性危机，这两个事就粘在一块分不开了，所以我们讲发行特别国债给银行补血，一下子又跳到了地方政府债务的话题。

我们讲中国的金融问题就是十分麻烦，一个概念不讲清楚就容易把人搞懵了，简单的说，这些国有商业银行们不仅过去是地方政府的最大债主，现在也是，将来也是，而且还在主动加仓呢，其实这是这些银行们的理性选择，因为在比烂的环境当中，地方政府再差，也是借款人当中信用比较好的，发生坏账损失的风险也相对较小。

所以商业银行们在扫货，囤了一堆中央政府发行的国债之后，可是这个国债每年额度就这么多，用完了怎么办呢？就只好去购买地方债，就是这么个逻辑。

中共政府在2024年起，启动了一波大规模的地方政府化债计划，这些国有银行又是主要的执行力量，在这波计划当中是增加了6万亿元的地方政府债务额度，从2024年到2026年分三年每年安排2万亿元，这就是所谓的“再融资专项债”，这部分债的主要目的是用来置换地方政府隐性债务，把这些不透明的成本又比较高的隐性债务，置换成比较好控制，比较透明的显性债务，比如城投公司债券，还有城投公司贷款，都在置换的范围之内。

这些债务的特点是兑付的急迫性高，而且利息比较高，所谓置换呢，就是把债务的期限拉长，利率变低，比如过去是一年期的，利率6%的债券，经过一“置换”呢，就变成了五年期的，年利率2%的债券。

那债主不是亏了吗？那债主看与其让城投公司暴雷，自己啥都收不回来，你这么安排也就只好认了，总归政府认账比不认账强，心里就算踏实点，除此之外，化债还有另外一部分安排，就是从2024年起连续五年，每年从地方政府专项债当中，安排出8000亿元，用来置换刚才讲的那些危险的隐性债务。

这一部分呢是4万亿元，所以6万亿元加4万亿元，一共是10万亿元，这就是所谓“10万亿元”化债大手笔的由来，那么现在有意思的部分来了，大家猜一猜，用于“置换”的那些债券，到哪去了呢？

没错，其中大部分又被这些国有商业银行给买入了，因为对他们来讲，这些债券也算是有政府信用背书的，也好了大部分企业的信用，仍然算“优质资产”，所以一句话讲，这些国有商业银行增持政府债务，是主动在加仓，他们和政府债务的关系是越绑越死。

那这就造成了一个死结，中央政府的本意是，银行得从地方政府债务的拖累当中解脱出来，你不要什么钱都拿去买政府债务，你要贷给企业，企业活跃起来了才有税基嘛，那么地方政府的财政才能够改善，那今后地方政府主要就是从企业、从家庭那里征税，就不靠卖地了。

那这样的话呢，不管银行还是地方政府就都解脱出来了吗？可是现在可好，银行有自己的行事逻辑，它主要认的是借款人的偿债能力，所以呢还在不断的买入地方政府的债券，钱还是到不了企业那里，于是呢就是企业继续凋零，你政府这边卖地又卖不动，所以地方政府被拖死，直到地方政府有一天也还不出债，那银行也就一起被拖死了。

那这就是目前这个危机在银行一边的表现，是他自己往上加码，往那个坑里跳的，那这个闷现在是破不了的，只要政府的债务工具还在，银行就死死的粘住你了，大家就抱成一团，一起往水底沉。

说到底，这是中国的金融机构逃脱不了的宿命，其实就是银行本质上已经变成了政府的融资工具，再重复一遍，走到今天银行本质上已经变成了政府的融资工具，它现在主要是为地方财政解困充当融资工具，如果中央一级的财政赤字不断扩大的话，它未来就是中央财政的融资工具。

这是在专制条件下银行的宿命，就是财政和金融不分，我的钱是我的，你的钱也是我的，社会最终的钱都是政府的钱，这个最终的宿命，中国大陆学者郭建龙有一本书叫做《中央帝国的财政密码》，说的就是这个事。

中国2000多年以来，一直跳不脱这个循环，财政和金融不分，所以社会一直发展不起来，现在也是同样，只不过多绕了两圈，地方政府可以指令性的要求当地的银行，购买那个再融资债券，为自己化债提供资金，它不下指令，其实凭银行的理性，它也会这么干，它只认这个借款人的偿债能力，只要政府有无限的权力，那么它的偿债能力永远高于那些无权的企业嘛。

于是银行的钱就跑到了政府兜里，那银行的钱是谁呀？就是老百姓的储蓄嘛，于是转了这么一圈，就实现了我的是我的，你的也是我的，这个最终的宿命，但是有一个衍生话题，今天也得专门补充一下，就是为银行补血的这个特别国债，请问谁来购买呢？

答案就是，国有银行自己，也包括有中国移动和中国烟草这样的央企，那大家听起来是不是觉得很搞啊，给银行补血结果这个钱是银行自个出，那岂不是把东西从左边口袋放在右边口袋，并没有起到扩充资本的作用嘛。

那这里呢是有一个误解啊，得专门解释一下，这个钱呢并不是银行自己转给自己，国债是财政部发的，银行认购国债，是把钱给了财政部，财政部再专款专用，把这个钱用来扩充银行的资本，给银行注资，财政部要为国债支付利息，银行则要为财政部注入的资本规模向财政部利润分红。

2026年发行的这3000亿元特别国债，是为了给工商银行和农业银行补充资本，所以重点的认购对象是另外四大国有商业银行，另外这里还有一个非常奇妙的指标转变，如果银行手里握着的是对企业的贷款，那么风险权重是100%。

如果换成了国债的话呢，风险权重秒变0%，所以在计算资本充足率这个指标的时候，分母变小，资本充足率瞬间就变高了，那么对银行来讲的话，这个指标改善了，它的考核压力就变小了嘛，也敢放心贷更多的款给企业，至少它的政策设计目的是这样，它是我们前面讲的那个慢性挤兑给逼出来的一招。

这就是给银行补血的这个特别国债的全部脑回路，那今天讲金融问题，脑回路又是比较长，希望我讲明白了，那么好，今天的时事话题就聊到这，明天是星期四，在咱们的会员网站wenzhao.ca上，我想继续来聊聊国际贸易的话题。

17到18世纪的贸易潮流有一波大的转变，这个香料贸易吃香了1000年，但是从这个时候起呢，它在国际贸易当中所占的份额迅速下降。

有几种商品迅速占据了主流，就是咖啡、茶叶和棉布，咖啡这个东西得专门说一说，它的重要性怎么强调都不不过分，因为它带动了一系列世界大事的转变，咖啡又带动了糖的消费，而这个甘蔗的种植和糖的提取呢耗费大量劳动力，所以这个糖它又带动了另外一样特殊贸易对象的需求，什么呢？

就是奴隶贸易，于是它又催生出一波跨大洲的强迫人口迁移，所以这个贸易潮流的改变，它改变了许许多多的事情，也造成了大国之间权力的转移，荷兰帝国衰落了，英国于是崛起。

然而今天呢世界的贸易结构也正在发生迅速的转变，也会同样带来许许多多的变化，那么明天在会员网站wenzhao.ca上，我们就来聊一聊从咖啡到芯片的这个转变。

那么好，今天咱们就聊到这。

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咱们下次再见，就是星期五。

谢谢各位。